汽车行业事件点评报告：11月出口同环比大增年末峰值预期前置-251208（2页）.pdf

1、行 业 研 究 2025.12.08 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 汽 车 行 业 事 件 点 评 报 告 11 月出口同环比大增，年末峰值预期前置 分析师 文姬 登记编号：S1220523120002 联系人 李俊漾 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 360 总股本(亿股)3,819.90 销售收入(亿元)59,225.79 利润总额(亿元)2,689.50 行业平均 PE 101.28 平均股价(元)26.15 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 11 月重卡销量增长强劲，全年有望冲击

2、110万辆2025.12.02 10 月批发销量稳增、出口增速走阔，四季度量价预计稳健2025.11.11 10 月重卡延续同比高增，关注 Q4 新能源盈利拐点催化2025.11.04 新能源构筑客车出海持续动能，稳健龙头与弹性标的共舞2025.10.14 事件：事件：2025 年 12 月 8 日，乘联会发布 11 月份全国乘用车市场分析，11 月狭义乘用车产量、批发销量、零售销量分别为 310.6 万辆、299.8 万辆、222.5 万辆，同比+3.0%、+2.3%、-8.1%。1111 月月批发销量微增批发销量微增，补贴提前退坡下零售回落，补贴提前退坡下零售回落。（1 1）总量：）总量：

3、零售零售回落回落、出出口口强化强化，2025 年 11 月，狭义乘用车批发销量为 299.8 万辆，同比+2.3%、环比+2.4%；1-11 月累计销量 2676.5 万辆，同比+11.1%。内需方面，狭义乘用车零售销量为 222.5 万辆，同比-8.1%、环比-1.1%，部分地区 10 月后补贴退坡导致需求走弱，1-11 月累计销量 2148.3 万辆，同比+6.1%。出口方面，11 月乘用车出口 60.1 万辆，1-11 月累计出口销量 515.1 万辆，同比+17.2%。（2 2）新能源：）新能源：政策托底下稳步增长政策托底下稳步增长，11 月批发销量为 170.6 万辆，同比+18.7

4、%、环比+5.8%，其中纯电/插混/增程销量为 103.8/53.2/13.7万辆，同比+25.0%/+12.2%/+3.0%，分别占新能源销量的 60.8%/31.2%/8.0%，同比+3.2/-2.2/-1.0pct。新能源批发/零售渗透率达 56.9%/59.3%，同比+8/+7pct，报废/置换更新、新能源免购置税等普惠政策下，销量维持平稳增长。（3 3）库存：）库存：零售较弱、零售较弱、车企被动加库车企被动加库，总体行业库存增长 6 万辆（去年同期下降 22 万辆），主要系车企被动加库，1-11 月总库存增加 19 万辆。节前抢装节前抢装、关税前冲刺带动、关税前冲刺带动出口出口高增长

5、高增长。11 月乘用车出口（含整车与 CKD）60.1 万辆，同比+52.4%、环比+9.1%，我们认为系海外假期前抢装及年末关税因素下的冲刺所致，其中，新能源出口 28.4 万辆，同比+243.3%、环比+19.3%，占出口总量的 47.3%，同比+26.3pct，为增长的核心驱动；细分动力结构来看，纯电/插混出口分别占比 57%/42%，同比-17pct/+16pct，虽受外部因素干扰，但自主插混出口发展中国家增长迅猛。11 月自主品牌出口达到 52.5 万辆，同比+52%、环比+9%，延续增长；合资与豪华品牌出口 7.6万辆，同比+54%，表现回暖。分厂家来看，比亚迪（12.8 万辆）、

6、奇瑞（4.8万辆）、吉利（1.6 万辆）位居新能源出口前三。反内卷下价格趋稳，反内卷下价格趋稳，新能源促销新能源促销环比环比小幅提升小幅提升。根据崔东树公众号数据，11月新能源车促销幅度为 10.1%，环比微增 0.3pct。燃油车促销幅度维持在24%的水平，环比持平。行业反内卷推进叠加多款新品上市，近几月终端价格变化较为温和，预计 Q4 将整体改善。降价现象减弱带动行业运行压力改善，1-10 月的汽车行业利润率回升至 4.4%的中低位。投资建议投资建议：板块经历回调后 PE-TTM 自高点回落约 21%，已处于近五年 34%的较低分位值，因 12 月销