11月进出口数据点评：高技术提速新市场托底-251209（6页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年1212月月9 9日日11111 月进出口数据点评月进出口数据点评高技术提速，新市场托底高技术提速，新市场托底 经济研究经济研究宏观快评宏观快评证券分析师：证券分析师：邵兴宇邵兴宇010-执证编码：S0980523070001证券分析师：证券分析师：田地田地0755-执证编码：S0980524090003证券分析师：证券分析师：董德志董德志021-执证编码：S0980513100001事项：事项：12 月 8 日，海关总署发布进出口数据。我国 11 月出口（以美元计价，后同）同比增长 5.9%，进口增长

2、1.9%，贸易顺差 1116.8 亿美元。1-11 月出口累计同比增长 5.4%，进口下降 0.6%，贸易顺差 10758.5 亿美元。评论：评论：新市场与高技术驱动，外贸韧性主线回归新市场与高技术驱动，外贸韧性主线回归11 月出口商品规模为 3303.5 亿美元，同比增速为 5.9%，较 10 月的-1.1%大幅提升 7.0 个百分点，高于一致预期 2.9%的水平。本月出口数据表现超预期，一是延续了今年外贸的“韧性主线”，市场多元化布局继续发力，对新兴经济体出口保持较高景气，高技术与新兴产品占比抬升。二是从季节规律看，年底备货周期使得 11 月本就偏强，今年在去年同期低基数的加持下，增速显得

3、尤为亮眼。结构性支撑与短期季节因素共振，令本月出口表现抢眼。图1：出口金额实际同比与预期值图2：出口金额季节性变化资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理从外需来看，全球制造业复苏进程出现波折，且分化特征明显从外需来看，全球制造业复苏进程出现波折，且分化特征明显。美日欧制造业 PMI 多数处于荣枯线下方，发达经济体需求持续疲软，美国制造业 PMI 在经历前期短暂回升后，11 月再度大幅下探至 48.2。新兴市场景气度持续高涨，东盟 PMI 稳步攀升，越南 PMI 亦维持在 53.8 的强扩张区间，表明新兴市场的强劲需求已成为对冲欧美走弱、托稳我国产品

4、外需的关键支点。从运价走势来看从运价走势来看，航运市场在经历深度回调后出现企稳反弹迹象航运市场在经历深度回调后出现企稳反弹迹象。当前中国出口集装箱运价指数有缓慢上行的趋势，最新值反弹至 1114.89。运价企稳回升的背后，折射出航运端对运力需求的阶段性回暖，显示外贸实际发运动能有所增强。2025年12月09日2025年12月09日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2图3：主要贸易伙伴制造业景气度图4：集装箱运价指数资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 技术密集型领涨出口，海外市场表现分化技术密集型领涨出口，海外市

5、场表现分化出口商品结构出口商品结构向技术密集型优化向技术密集型优化。11 月整体出口金额同比增长 5.9%，整体增速回暖。箱包、鞋靴、服装、陶瓷产品等劳动密集型产品分别同比下行 19.5%、17.2%、10.9%及 10.7%，显示中低端消费品整体承压明显。汽车、船舶、稀土及集成电路出口同比分别增长 53.0%、46.4%、34.9%和 34.2%，是出口的核心拉动力量。汽车与船舶出口延续高景气，显示我国出口增长动能加速向技术密集型产业转型。出口国别表现分化显著出口国别表现分化显著，海外季节性需求差异主导走势海外季节性需求差异主导走势。从主要市场看，对美、俄出口明显下滑，分别同比下降 28.6

6、%和 4.9%；印度（7.9%）与东盟（8.2%）表现较为稳健；日本（4.3%）小幅增长，对整体支撑有限；对非洲、欧盟、巴西出口分别增长 27.6%、14.8%和 12.5%，非洲大幅走高，成为带动整体出口的关键引擎。图5：分商品出口金额当月同比情况图6：分国别出口金额当月同比情况资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 进口增速温和回升，内需修复动能渐强进口增速温和回升，内需修复动能渐强11 月我国进口同比增长 1.9%，较上月的 1.0%提升了 0.9%，略低于一致预期的 2.8%。进口规模为 2186.7亿美元，较上月小幅提升。从趋势上看，进口