零售药店行业深度报告：不畏浮云遮望眼长中短期逻辑看好药店行业持续发展-220913（57页）.pdf

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1、分析师：谭国超分析师：谭国超(S0010521120002)(S0010521120002)分析师：李昌幸分析师：李昌幸(S0010522070002)(S0010522070002)2022年年9月月13日日华安证券研究所不畏浮云遮望眼，不畏浮云遮望眼，长中短期逻辑看好药店行业持续发展长中短期逻辑看好药店行业持续发展零售药店行业深度报告证券研究报告证券研究报告华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值2核心观点核心观点证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 零售药店行业长零售药店行业长、中中、短期逻辑清晰短期逻辑清晰零售药店是不可或缺的医疗终端，近年来零售药店

2、端的销售额在整体医疗终端中的占比不断提升。2021年药店零售终端市场销售额为4774亿元，占整体药品销售额的26.9%。即使在2020年疫情影响下三大终端增速都出现下滑的情况下，零售端仍旧保持正增长，2021年零售端也仍以10.3%的增速领先医院和基层医疗终端，可见零售药店终端的增长动力与韧性。长期趋势：长期趋势：连锁率连锁率提升进行时提升进行时国内零售药店经过多年的发展，药店数量从2006年的近32万家增长为2021年的58.7万家。这十几年间，连锁药店数量也得到长足发展，连锁药店的数量从2006年的12.2万家增长至2021年的33.53万家，连锁率也从38%升至57.17%。但相较于美日

3、这些医药商业更为成熟的发达国家，中国药店的连锁率仍旧偏低，因此未来中国药店连锁率提升是确定性趋势。中期中期增量增量：政策加持：政策加持，处方外流走上快车道处方外流走上快车道无论是从政策上还是数据上来看，处方外流都是确定性方向。尤其是在近年来药品“零加成”、带量采购、双通道政策、处方流转平台等重磅政策的推行下，零售端的价值越来越被处方药厂家所重视。随着“双通道”+“两定”等政策的落地，线下渠道的价值将进一步强化，预计在中期的3-5年内处方外流会走上快车道。短期催化：短期催化：21年利空因素已散年利空因素已散，看好下半年低基数下的增长反弹看好下半年低基数下的增长反弹受2020年疫情高基数、短期财务

4、等因素的影响，药店行业增速在2021年下半年持续下降。但短期的利空因素都在2021年消化后，2022年上半年收入、利润增速开始恢复，迎来拐点。在下半年防控逐步稳定、药品限制解除等预期下，药店将逐步摆脱疫情反复的影响，行业龙头公司下半年增速有望持续性好转。9WuY8ZbWtVkZrZdUaQ8QbRtRpPoMoMiNoOvMjMrQmQaQpPxOvPtOpMxNsQtN华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值3核心观点核心观点证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 对比日本药店对比日本药店&医药电商医药电商，国内线下药店的发展前景良好国内线下药店的发展前景良

5、好对比日本药店：日本零售药店行业发展趋于成熟，是国内药店发展的极好借鉴。对比日本医药分离的发展历程，明显可以看到国内的医药分离借鉴了日本的经验。日本药店的多年发展总结特点为两点：1.根据消费需求不断创新演进店铺业态，药妆店和调剂药局相互补充；2.构筑完整商品服务体系提升获客能力，同时增加客户粘性。参考日本发展路径，未来国内药店也将朝着专业化和多元化发展。对比医药电商：整体而言，医药电商特点是增速虽快但占比仍小，并且用户的线上购药心智未完全成熟，所以目前线下仍是主要渠道。而且政策上看，互联网药品新规的落地带来监管趋严，线下药店的重要性进一步凸显。所以未来零售药店行业线下与线上自建、品种相互补充是

6、发展的大方向。发展方向：从地域走向全国发展方向：从地域走向全国，开启集中化开启集中化、专业化与多元化之路专业化与多元化之路，头部药店充分受益头部药店充分受益集中化：扩张进行时。集中度提升是大趋势，而扩张是头部连锁药店的必选之路。全国空白市场仍旧空间巨大，对于头部连锁药店而言，无论是自建、并购还是加盟的方式，依靠资本和品牌加速拓展大有可为。专业化：药店是医疗的最前线，管理要求也更精细。药店是直面患者的医疗最前线机构之一，专业化能力将逐步成为发展的必要要素。而专业化体现在人员、物流、品种管理、医保资质等多个方面，其中头部连锁药店已经成为行业标杆。多元化：布局多场景，发展新增量。在处方外流的大背景下