合盛硅业（603260）-A股公司跟踪报告：硅产业链龙头行业景气有望扭转-251209（18页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司跟踪报告公司跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.12.09 硅产业链龙头，行业景气有望扭转硅产业链龙头，行业景气有望扭转 合盛硅业合盛硅业(603260)Table_Industry 基础化工/原材料 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):63.00 Table_CurPrice 当前价格(元)：53.38 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)45.19-65.50 总市值(百万元)63,106 总股本

2、/流通A股(百万股)1,182/1,182 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)32,010 每股净资产(元)27.08 市净率(现价)2.0 净负债率 83.74%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-3%-5%-9%相对指数-1%-8%-24%Table_Report 相关报告相关报告 全球领先硅基全产业链企业，有机硅价格有望企稳 2025.02.11 24Q3 业绩符合预期，枯水期硅价有望反弹2024.11.02 景气底部业绩承压，旺季硅价有望反

3、弹2024.09.01 业绩符合预期，龙头光伏产业链完善 2024.05.01 合盛硅业跟踪报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘威(分析师)0755-82764281 S0880525040100 李智(分析师)021-23185842 S0880525040045 本报告导读：本报告导读：公司公司是国内硅基新材料行业龙头，销量持续增长，盈利处于近是国内硅基新材料行业龙头，销量持续增长，盈利处于近 5 年底部，年底部，未来未来行业行业供需格局供需格局有望有望逐步好转逐步好转。投资要点：投资要点：Table_Summary Table_Summary 维持“增持”评级

4、。预测 2025-2027 年的 EPS 为 0.12、2.1、2.98 元，增速为-92.1%、1701.5%、42.1%。考虑行业平均估值和公司较为领先的地位，给予 2026 年 30 x PE，目标价 63 元。公司是国内硅基新材料行业龙头，业务覆盖工业硅、有机硅及多晶公司是国内硅基新材料行业龙头，业务覆盖工业硅、有机硅及多晶硅，形成完整的硅基产业链。硅，形成完整的硅基产业链。公司现有工业硅产能 122 万吨/年，行业占比 19%，有机硅单体产能 173 万吨/年，行业占比 30%，均居行业首位。主要产能分布在煤炭资源丰富的新疆地区，并自备热电厂，奠定了公司的成本竞争优势。销量持续增长，

5、盈利处于近销量持续增长，盈利处于近 5 年底部。年底部。2021 年受益于下游光伏、新能源需求的显著增长，工业硅和有机硅开启一轮景气周期，公司作为硅化工行业龙头，业绩创历史新高。近年来公司净利润承压，一方面是因为价格受行业供求影响呈现下降趋势，一方面在费用方面，公司资本开支较高，财务费用有所增加。有机硅行业供需格局有机硅行业供需格局有望有望逐步好转。逐步好转。工业硅产能主要分布于西部地区，产能相对分散，行业有待淘汰落后产能。而有机硅扩产周期临近尾声。供应方面，2019-2024 年我国有机硅中间体产能从 151 万吨快速扩张至 345 万吨，年均复合增速为 17.8%，其中 2024 年新增产

6、能 63 万吨，在供给端形成了较大压力。未来几年新增产能有限，随着需求端增长对存量产能的逐步消化，行业供需格局将逐步好转。布局布局光伏、碳化硅等新领域，实现技术突破光伏、碳化硅等新领域，实现技术突破。公司布局光伏全产业链，涵盖硅料、组件、玻璃及电站。此外，公司掌握碳化硅核心技术，包括原料合成、晶体生长、衬底加工及外延工艺。6 英寸碳化硅衬底已全面量产，晶体良率达 95%以上，外延良率稳定在 98%以上；8 英寸衬底进入小批量生产阶段，12 英寸衬底研发持续推进。风险提示。风险提示。产品价格波动；下游需求持续疲软。Table_Finance 财务摘要(百万元)2023A 2024A 2025E