机械设备行业挖机11月销量点评：内外销两旺看好工程机械-251208（3页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 机械设备/工程机械 2025 年 12 月 08 日 内外销两旺，看好工程机械 看好 挖机 11 月销量点评 相关研究 -证券分析师 王珂 A0230521120002 李蕾 A0230519080008 刘建伟 A0230521100003 研究支持 刘建伟 A0230521100003 联系人 何佳霖 A0230523080002 事件：据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2025 年 11 月销售各类挖掘机20027 台，同比增长 13.9%。其中国内销量 9842 台，同比增长9.1

2、1%；出口量 10185台，同比增长18.8%。2025年1-11月，共销售挖掘机212162台，同比增长16.7%；其中国内销量108187台，同比增长18.6%；出口103975台，同比增长14.9%。2025年 11 月销售电动挖掘机 19 台（6 吨级以下 5 台，6 至 10 吨级 2 台，10 至 18.5 吨级1 台，18.5 至 28.5 吨级 11 台）。点评：11 月挖机国内、出口两旺，行业向上进行时。1）国内：挖机销量自 24 年 3 月同比增速转正以来持续改善，今年国内销量有望接近 12 万台，但相较 20 年内销 29 万台仍有非常大的增长潜力；2）出口：11 月单月

3、销量再次破万，全年出口有望突破 11 万台，或创历史新高。开工时长、开工率数据显示国内施工强度仍然偏弱。据中国工程机械工业协会统计：2025 年 11 月工程机械主要产品月平均工作时长为 84.2 小时，同比下降 13%，环比增长 4.08%。11 月工程机械主要产品月开工率为 56.5%，同比下降 12.1 个百分点，环比增长 1.5 个百分点。可以看出，工程方面施工强度并不乐观。内需：基建投资相对平稳，地产新开工有望触底。基建：国家统计局数据显示，1-10月全国基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降 0.1%。其中，管道运输业投资增长 13.8%，水上运输业投资增长

4、9.4%，铁路运输业投资增长3.0%。基建投资呈现整体稳定结构上运输业相对景气；房地产：国家统计局数据显示，1-10 月房地产固定资产投资 7.36 万亿，累计同比下滑 14.7%，房屋新开工面积累计同比下滑 19.8%达到 4.91 亿平，房地产新增施工需求继续萎缩；但是从存量项目施工情况来看，需求可能正在筑底，11 月庞源塔吊吨米利用率 56.8%，同比提升1.70pct，环比提升 1.60pct，显示出地产施工需求有所恢复。出口：降息周期叠加矿业景气支撑海外工程机械资本开支上行。据权威机构 Off-Highway Research 预测，2025 年全球工程机械下滑 2%，2026 年迎

5、来正增长。从海外市场下游场景看，我们预计矿山、基建仍是主要需求来源，伴随降息周期及矿产价格维持高位，海外工程机械市场规模可能进一步扩张。26 年内外销有望共振，看好工程机械板块性机会。主机厂重点关注：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份等，零部件环节重点关注：恒立液压、艾迪精密、福事特、唯万密封等。风险提示：宏观经济波动的风险、行业竞争加剧的风险等。行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表 1：重点公司估值表 证券代码 证券简称 2025/12/5 净利润（百万元）PE 当前 PB 市值（亿元）2024A 2025E 2026E 20

6、27E 2024A 2025E 2026E 2027E 600031.SH 三一重工 1959 5975 8739 11025 13536 33 22 18 14 2.3 000425.SZ 徐工机械 1302 5976 7572 9596 11770 22 17 14 11 2.2 000157.SZ 中联重科 747 3520 4917 6103 7269 21 15 12 10 1.3 3898.HK 中联重科 527 3703 4198 4762 5344 14 13 11 10 1.2 601100.SH 恒立液压 1515 2509 2852 3339 3944 60 53 45