【华鑫证券】有色金属行业周报：LME铜库存注销，推动铜价走高-251208（19页）.pdf

1、 4 40 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 05 5 20252025 年年 1212 月月 0808 日日 LMELME 铜库存注销，推动铜价走高铜库存注销，推动铜价走高 有色金属有色金属行业周报行业周报 推荐推荐(维持维持)投资要点投资要点 分析师：傅鸿浩分析师：傅鸿浩 S1050521120004 分析师：杜飞分析师：杜飞 S1050523070001 行业相对表现行业相对表现 表现 1M 3M 12M 有色金属(申万)3.4 19.8 69.3 沪深 300-1.2 3.5 16.3 市场表现市场表现 资料来源：Wind，

2、华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、有色金属行业周报：锑价下跌半年后反弹，看好锑板块2025-11-24 2、有色金属行业周报：铝价逐步走强，看好铝企估值修复2025-11-10 3、有色金属行业周报：美联储如期降息叠加结束缩表，贵金属支撑变强2025-11-03 贵金属：贵金属：PCEPCE 符合预期，符合预期，1212 月降息概率较大月降息概率较大 价格方价格方面，面，周内伦敦黄金价格为 4243.00 美元/盎司，环比 11月 28 日+51.95 美元/盎司，涨幅为 1.24%。周内伦敦白银价格为 58.11 美元/盎司，环比 11 月 28 日+4.20 美元/盎司，涨幅为 7.78

3、%。数据方面数据方面，美国 11 月标普全球制造业 PMI 终值 52.2，前值51.9，预期 51.9。美国 11 月 ISM 制造业指数 48.2，前值48.7，预期 49。美国 9 月核心 PCE 物价指数同比 2.8%，前值2.9%，预期 2.8%。美国 9 月 PCE 物价指数同比 2.8%，前值2.7%，预期 2.8%。美国 9 月实际个人消费支出（PCE）环比0%，前值 0.2%，预期 0.1%。本周公布的重磅数据为美联储比较关心的 9 月 PCE 物价指数整体符合预期，且核心 PCE 指数同比数据环比下滑，提升了市场对于美联储在 12 月进一步降息的押注。从 CME Fedwa

4、tch 工具来看，12 月美联储进一步降息 25BP 的概率已经提升到了 86.2%。总结而言，近期少数公布的数据推升 12 月美联储进一步降息的概率，贵金属价格支撑仍在。铜、铝：铜、铝：LMELME 铜库存注销，推动铜价走高铜库存注销，推动铜价走高 国内宏观：国内宏观：中国 11 月官方综合 PMI49.7，前值 50。中国 11 月官方制造业 PMI49.2，前值 49。铜：铜：价格方面，价格方面，本周 LME 铜收盘价 11616 美元/吨，环比 11 月28 日+631 美元/吨，涨幅为+5.74%。SHFE 铜收盘价 92720 元/吨，环比 11 月 28 日+5250 元/吨，涨

5、幅为+6.00%。库存方面，LME 库存为 162550 吨(环比 11 月 28 日+3125 吨，同比-107975吨);COMEX 库存为 436853 吨(环比 11 月 28 日+18126 吨，同比+344482 吨);SHFE 库存为 88905 吨(环比 11 月 28 日-9025吨)。2025 年 12 月 4 日，SMM 统计国内电解铜社会库存 15.89万吨，环比 11 月 27 日-1.46 万吨，同比+2.14 万吨。冶炼冶炼方面方面，中国铜精矿 TC 现货本周价格为-43.03 美元/干吨，环比-0.33 美元/干吨。下游方面下游方面，国内本周精铜制杆开工率为 6

6、6.41%，环比-2.78 pct。再生铜制杆开工率 9.15%，环比-9.14pct。电线电缆开工率为 67.12%，环比+0.22pct。-20020406080(%)有色金属沪深300证证券券研研究究报报告告 行行业业研研究究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 总结而言，总结而言，虽然需求偏弱，但是紧缺的虽然需求偏弱，但是紧缺的库存库存仍推动价格上行仍推动价格上行。多家矿企下调中期产量预期。LME 周中仓库出现大量注销仓单请求，高铜价高 BACK 局面雏形初现。需求端受铜价快速上涨压制，下游企业采购转为谨慎，成交以刚需为主。铝：铝：价格方面