【中信期货】晨报：能源化工总体反弹，黑色建材有所回调-251208（7页）.pdf

1、投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号能源化工总体反弹，黑色建材有所回调中信期货晨报中信期货晨报2025120820251208中信期货研究所中信期货研究所仲鼎仲鼎从业资格号F03107932投资咨询号Z0021450重要提示：重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。重要提示：重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投

2、资需谨慎。1重要提示：重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。2海外宏观海外宏观：美国经济数据的降温大幅推升了12月FOMC会议的降息概率，但我们建议投资者应当适当将美联储货币政策的关注重点由但我们建议投资者应当适当将美联储货币政策的关注重点由价格型政策价格型政策（加息加息/降息降息）转向数量型政策转向数量型政策（扩表扩表/缩表缩表），这有望成为季度层面的大类资产交易主线这有望成为季度层面的大类资产交易主线。从当前美国商业银行资产负债表与美国货币市场走势

3、来看，当前的美元货币供给已经偏紧，市场需要关注美联储是否会增加对于扩表的表述。若美联储不增加美元货币供给，则在季度层面上，受美元流动性驱动的大类资产可能面临短期利空。国内宏观国内宏观：11月中国经济数据从PMI、出口与通胀三个层面指向短期经济有小幅回暖，当前的基建实物工作量仍处在“平现实强预期”的状态。本本周市场核心关切或仍在重大会议的表述上周市场核心关切或仍在重大会议的表述上，政治局会议表述延续政治局会议表述延续“十五五十五五”规划建议稿思路规划建议稿思路，总体偏积极总体偏积极，重点关注周五中重点关注周五中央经济工作会议央经济工作会议。资产观点资产观点：由于还需要等待重要会议定调以及美联储主

4、席人选等一系列变量落地，短期我们推荐暂时仍保持总体均衡配置，但我们当前将有色金属板块的铜、铝评级上升为多头超配，股指若出现进一步回调可增配，同时维持对其他有色品种（锡、碳酸锂）的关注。对于贵金属板块，下周12月FOMC会议降息靴子落地或带来短线调整压力，但12月逻辑环境整体仍利于贵金属上涨，预计月内趋势维持震荡向上。风险提示：风险提示：1）地缘风险；2）关税冲突广泛升级；3）国内增量政策和经济修复不及预期；4）美联储货币政策不及预期资料来源：Wind 公开资料 中信期货研究所1 1、宏观精要、宏观精要重要提示：重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任

5、何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。3资料来源：中信期货研究所2 2、观点精粹、观点精粹板块及观点板块及观点品种品种近期市场逻辑近期市场逻辑关注要点关注要点短期判断短期判断股指期货量能难以支撑上攻增量资金情况震荡上涨股指期权市场情绪稳健，波动有所分化期权市场流动性震荡国债期货长端情绪仍偏弱货币政策落地情况震荡上涨贵金属：短期进入调整阶段黄金/白银地缘及经贸缓和，贵金属阶段性调整美国基本面表现、美联储货币政策、全球权益市场走势震荡航运：关注运价回落速率集运欧线三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动9月运价回落速率震荡钢材库存延续去化，关

6、注宏观扰动专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量震荡铁矿铁水降幅明显，累库压力仍存海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态震荡焦炭首轮提降落地，仍有提降预期钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪震荡焦煤采购依旧较弱，盘面先扬后抑钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪震荡硅铁成本抬升修复估值，供需双弱压制盘面原料成本、钢招情况震荡锰硅供需延续宽松状态，谨慎看待上方空间成本价格、外盘报价震荡玻璃需求仍旧偏弱，中游库存偏高现货产销震荡纯碱下游补库影响，中上游库存去化纯碱库存震荡铜美联储降息预期反复，铜价位盘整供应扰动；国内政策超预期；美联储鸽派不及预期；国内需求复苏不