【中信期货】农业策略日报：进口大豆宣布拍卖，双粕盘面纷纷下跌-251209（21页）.pdf

1、中信期货研究|农业策略报2025-12-9 进口大豆宣布拍卖，双粕盘面纷纷下跌油脂：近期或震荡偏弱运行，关注双报影响蛋白粕：进口大豆宣布拍卖，双粕盘面纷纷下跌玉米/淀粉：港存小幅积累，拍卖传闻引起情绪变化生猪：宏观情绪影响，盘面反弹天然橡胶：横盘整理，等待驱动合成橡胶：盘面利多驱动不足棉花：近月偏强，但上方空间受限白糖：短期下方支撑明显纸浆：触及压力位后回落，宽幅震荡格局维持双胶纸：原料下行，双胶走弱原木：供应阶段性减量，原木底部存支撑风险因素：宏观大幅变动；气候异常；供需超预期变化【异动品种】蛋粕观点：进宣布拍卖，双粕盘纷纷下跌逻辑：国际方面，美国农业部将在北京时间周三凌晨1点发布供需报告。

2、彭博分析师调查普遍预期全球和美豆期末库存将上调。美豆依然受中国采购和南美天气主导。中国对于美豆采购1200万吨的计划将于明年2月底前完成。最新预测显示，巴西整体降雨接近历史均值，25/26年度大豆丰产前景不变；阿根廷虽未来两周降雨偏少，但有助于加快播种进度。总体上，12月供需报告将发布，市场预期悲观，美豆跌破1100美分。国内方面，短期，进口大豆计划12月11日竞价拍卖51.25万吨，增加市场供应压力。大豆库存居高不下，豆粕季节性降库缓慢。中期，中国进口大豆1月采购进度达56%。澳籽进口预期压制菜粕表现。下游饲料养殖企业豆粕库存同比增长，关注12月消费旺季成色。长期，南美天气是否正常决定豆粕价

3、格走向及幅度。展望：美豆震荡偏弱、连粕震荡偏弱。12月降息充分交易，南美天气炒作暂未开启，供需报告预期利空，预计美豆高位震荡回落。进口榨利修复，大豆采购加速，油厂豆粕季节性降库缓慢，国储豆拍卖增加市场供应压力。预计豆菜粕向区间下沿找寻支撑。关注供需报告指引方向。风险因素：进口，天气，贸易战，宏观。农业团队研究员：刘高超从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689王聪颖从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180吴静雯从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293李艺华从业资格号：F03086449投资咨询号：Z0019380程也从业资格号：F03087739投

4、资咨询号：Z0019480周重廷从业资格号：F03093821投资咨询号：Z0020578刘丽芳从业资格号：F03110661投资咨询号：Z0022137魏宇从业资格号：F03114822投资咨询号：Z0022428投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不

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6、种植进度49%。近期国内大豆库存量较高、油厂大豆压榨量较大，国内豆油去库速度预期偏慢。另继续关注我国对美豆采购情况和美国生柴政策变化。棕油方面，马棕11月产量预期环比小幅下降，MPOA和SPPOMA数据分别显示马棕11月产量环比-4.38%和-0.19%，ITS和AmSpec马棕11月出口-19.7%和-15.9%；今年以来印尼生柴对棕油消耗量同比增加，印尼棕油库存保持低位；印度植物油进口或将季节性下降。菜油方面，近期国内菜籽供应偏紧，菜油库存继续下降，但随着俄罗斯菜籽大量上市及进口澳菜籽的到港，后期国内菜油供应预期回升，另需关注中加贸易关系变化及对加菜籽进口情况。展望：豆油震荡偏弱，棕油震荡