【国金证券】医药健康行业研究：从2025医保谈判看行业风向：成功率提升，创新导向持续强化-251207（6页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 事件简介 2025 年 12 月 7 日，国家医保局发布2025 新版基本医保药品目录及首个商业健康保险创新药品目录，新版药品目录自 2026 年 1 月 1 日起正式执行。投资逻辑：20252025 年年新药新药谈判成功率谈判成功率较同期较同期显著显著提升提升，临床价值高的创新药品预计谈判结果良好临床价值高的创新药品预计谈判结果良好。1）2025 年国家医保药品目录成功新增 114 款药品（接近历史高点 2022 及 2023 年的 121 款），其中有 50 款是 1 类创新药，总体成功率 88%，较 2024年的 76%明显提高。2）此次调整后，国家医保药品目

2、录内药品总数增至 3253 种，其中西药 1857 种、中成药 1396 种，肿瘤、慢性病、精神疾病、罕见病、儿童用药等重点领域的保障水平得到明显提升。3）2018 年以来医保谈判平均降幅基本稳定在 60%上下，虽然本次医保局发布会并未披露整体药品谈判降价幅度，但基于医保局不断加大对创新药支持力度趋势，我们预计临床价值高的创新药品谈判结果良好。图表图表1 1：20252025 年目录外药品谈判成功率达年目录外药品谈判成功率达 88%88%图表图表2 2：1818 年以来医保谈判平均降幅基本稳定在年以来医保谈判平均降幅基本稳定在 60%60%上下上下 来源：国家医保局，insight，国金证券研

3、究所 来源：国家医保局，insight，国金证券研究所 105105 个独家品种被首次纳入，中成药保持一定比例。个独家品种被首次纳入，中成药保持一定比例。114 个新增进入基本医保目录药品中，有 105 个为独家品种（含独家剂型，占比 92.11%），包括 98 个西药和 7 个中成药。其中新增进保的中成药均为独家品种，涉及华润三九、以岭药业、方盛制药、康缘药业、广东思济药业等药企。图表图表3 3：本轮目录外药品中有本轮目录外药品中有 105105 个独家品种突围个独家品种突围 图表图表4 4：一定比例的中成药被首次纳入医保目录一定比例的中成药被首次纳入医保目录 来源：米内网，国金证券研究所

4、来源：米内网，国金证券研究所 36177096671211218911482%94%59%70%79%82%85%76%88%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%020406080100120140201720182019202020212022202320242025目录外药品谈判成功数（左轴，个）目录外药品谈判成功数（左轴，个）谈判成功率（谈判成功率（%，右轴），右轴）-44%-57%-61%-56%-62%-60%-62%-63%-65%-60%-55%-50%-45%-40%-35%-30%20172018201920202021202220232024价

5、格平均降幅常规目录新增2%谈判新增92%竞价新增6%中成药6%西药94%用使司公限有理管金基安长供仅告报此行业点评 敬请参阅最后一页特别声明扫码获取更多服务 凭借相关药物的医保准入，凭借相关药物的医保准入，有望有望实现产品放量与市场份额的快速提升。实现产品放量与市场份额的快速提升。本轮医保谈判中西药涉及的 107 个品类，合计 116 款药物（部分同一品类有多家药企入选）。其中恒瑞医药合计 11 款新药首次纳入医保目录，其次是阿斯利康合计纳入 4 款，正大天晴、科伦博泰、礼来制药、齐鲁制药、罗氏制药则分别成功纳入 3 款药物。图表图表5 5：恒瑞医药合计恒瑞医药合计 1111 款新药首次纳入医

6、保目录款新药首次纳入医保目录 来源：insight，国金证券研究所 伴随新作用机制药物的持续涌现，医保目录的纳入将成为其快速打开终端市场、实现普惠性覆盖的核心动力。伴随新作用机制药物的持续涌现，医保目录的纳入将成为其快速打开终端市场、实现普惠性覆盖的核心动力。拆分本轮医保谈判中 116 款西药的机制，其中化药、单抗药物占比较高，分别有 80/20 款药物首次纳入医保目录。另外本次医保谈判也纳入部分新机制药物，包含两款抗体偶联药物（ADC）：科伦博泰的注射用芦康沙妥珠单抗（TROP2 ADC）以及恒瑞医药的注射用芦康沙妥珠单抗（HER2 ADC）；也纳入小核酸 siRNA 药物：诺华制药的英克司