【五矿期货】铁矿石月报：关注宏观窗口兑现节点-251205（30页）.pdf

1、万林新万林新（联系人）0755-23375162交易咨询号：Z0020771关注宏观窗口兑现节点铁矿石月报从业资格号：F03133967陈张滢陈张滢（黑色建材组）从业资格号：F030984152025/12/05CONTENTSCONTENTS目录目录0101月月度评估及策略推荐度评估及策略推荐0202期现市场期现市场0303库存库存0404供给供给端端0505需求端需求端0606基差基差0101月度评估及策略推荐黑色产业链示意图黑色产业链示意图 供应：测算11月全球铁矿石发运周均值3296.75万吨，环比+12.31万吨；11月，19港口径澳洲发往中国周均值1575.80万吨，较上月变化-1

2、3.84万吨。巴西发运量周均值824.03万吨，较上月变化-24.57万吨。45港到港量周均值2631.63万吨，较上月环比-52.66万吨。需求：测算11月国内日均铁水产量235.30万吨，较上月变化-4.12万吨。库存：11月末，全国45个港口进口铁矿库存15210.12万吨，较上月末变化+667.64万吨；45港铁矿石日均疏港量周均值327.10万吨，较上月变化+8.21万吨。钢厂进口铁矿石日耗周均值290.61万吨，较上月变化-6.06万吨。小结：展望12月，供给方面，11月海外供应强劲，发运量及到港量均处于同期高位，VALE预计本（财）年产量将达到指导目标区间上限。预计12月发运仍高

3、于往年同期。需求方面，传统旺季过后，受下游需求及利润走差的共同影响，钢厂高炉检修数逐步增多，日产量降至约235万吨水平，相较于11月整体下台阶，盈利钢厂比例不足四成。库存方面，港口库存维持上行趋势，供强需弱格局下预计年前累库压力仍存，但库存结构性矛盾尚未得到有效缓解，因此高库存下现货端预计仍有一定支撑。宏观方面，11月进入宏观真空期，盘面逻辑主要偏向产业现实，12月宏观窗口前市场有一定预期。整体看矿价预计宽幅震荡运行，由于当前对26年铁矿石供给偏向宽松格局看待，且需求端暂时缺乏足够的想象力，因此若重要会议兑现后未能对黑色产生提振信息，需注意可能存在区间内的阶段性回落压力。月度要点小结月度要点小

4、结估值驱动估值驱动铁矿石基本面评估估值估值驱动驱动基差进口利润发运量高低品价差钢厂盈利率铁水产量45港库存多空评分00-10-0.5-0.5-0.5简评-发运增长-盈利率下滑产量下滑库存增加小结展望12月，供给方面，11月海外供应强劲，发运量及到港量均处于同期高位，VALE预计本（财）年产量将达到指导目标区间上限。预计12月发运仍高于往年同期。需求方面，传统旺季过后，受下游需求及利润走差的共同影响，钢厂高炉检修数逐步增多，日产量降至约235万吨水平，相较于11月整体下台阶，盈利钢厂比例不足四成。库存方面，港口库存维持上行趋势，供强需弱格局下预计年前累库压力仍存，但库存结构性矛盾尚未得到有效缓解

5、，因此高库存下现货端预计仍有一定支撑。宏观方面，11月进入宏观真空期，盘面逻辑主要偏向产业现实，12月宏观窗口前市场有一定预期。整体看矿价预计宽幅震荡运行，由于当前对26年铁矿石供给偏向宽松格局看待，且需求端暂时缺乏足够的想象力，因此若重要会议兑现后未能对黑色产生提振信息，需注意可能存在区间内的阶段性回落压力。0202期现市场价差价差图1：PB-超特粉价差(元/吨）图2：卡粉-PB粉价差（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心11月末，PB-超特粉价差111元/吨，月环比变化+22.0元/吨。卡粉-PB粉价差91元/吨，月环比变化-19.0

6、元/吨。020406080100120140160180200PB粉-超特粉020406080100120140160180200卡粉-PB粉价差价差图3：卡粉-金布巴粉价差(元/吨）图4：（卡粉+超特粉）/2-PB粉价差（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心11月末，卡粉-金布巴粉价差147元/吨，月环比变化-22.0元/吨。(卡粉+超特粉)/2-PB粉价差-10元/吨，月环比变化-18.5元/吨。050100150200250300卡粉-金布巴粉-120-100-80-60-40-200204060(卡粉+超特粉）/2-PB粉入料配比