【中银证券】非银金融行业周报：监管明确高质量发展路径，关注券商估值上修机会-251208（10页）.pdf

1、 非银金融非银金融|证券研究报告证券研究报告 行业周报行业周报 2025 年年 12 月月 8 日日 强于大市强于大市 相关研究报告相关研究报告 2024H2 基金销售保有量数据点评基金销售保有量数据点评20250324 证券行业证券行业 2024 年年报前瞻年年报前瞻20250324 证券行业两会政策点评证券行业两会政策点评20250310 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 非银金融非银金融 证券分析师：张天愉证券分析师：张天愉(8610)66229087 证券投资咨询业务证书编号：S1300521100002 非银金融行业周

2、报非银金融行业周报 监管明确高质量发展路径，关注券商估值上修机会 吴清主席发文及讲话，为“十五五”期间资本市场与证券业发展明确方向。吴清主席发文及讲话，为“十五五”期间资本市场与证券业发展明确方向。讲话提出，讲话提出，对优质机构适度“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本对优质机构适度“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率。空间和杠杆限制，提升资本利用效率。当前券商板块估值处于历史较低位置，当前券商板块估值处于历史较低位置，在行业景气度向好的背景下在行业景气度向好的背景下存在估值中枢上修空间存在估值中枢上修空间，建议，建议布局布局头部券商扩大头部券商扩大综

3、合优势与中小券商综合优势与中小券商打造差异化特色化竞争力打造差异化特色化竞争力两条主线。两条主线。行业行业要闻要闻 吴清主席近期重要发文及讲话定调行业高质量发展方向吴清主席近期重要发文及讲话定调行业高质量发展方向。“十五五”规划建议将“加快建设金融强国”纳入顶层设计，明确提出“提高资本市场制度包容性、适应性”。12 月 5 日，人民日报刊登吴清主席署名文章，提出“提高资本市场制度包容性与适应性”的六大重点任务。12月 6 日，吴清主席出席中国证券业协会第八次会员大会并致辞，进一步对证券行业提出五方面高质量发展要求。吴清主席的系列论述为行业中长期发展提供了清晰指引，推动行业迈向“功能发挥、能力提

4、升”的新阶段。同时，讲话进一步鼓励行业从“同质化竞争”转向“差异化竞争”，从“价格竞争”转向“价值竞争”：一方面，支持头部券商通过市场化并购等方式做优做强；另一方面，明确“一流”并非头部机构专利，鼓励中小机构把握自身优势，深耕细分赛道、区域市场或特定客群，向“小而美”的精品投行或特色服务商转型。讲话提出，对优质机构适度“松对优质机构适度“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率。利用效率。一周数据一周数据 行情：行情：12 月 1 日-12 月 5 日，中证全指上涨 0.77%，证券行业上涨 1.14

5、%，保险行业上涨 5.08%，多元金融行业上涨 0.49%。自营：自营：上证综指上涨 0.37%，深证成指上涨 1.26%，创业板指上涨 1.86%，中证全债下跌 0.38%。经纪经纪：市场日均股基成交额 19,237 亿元，环比缩量 3.59%。基金：基金：公募基金新发行份额 341 亿份，环比上周增加 91%，其中股票型和偏股混合型基金 104 亿份，债券型和偏债混合型基金 189 亿份。两融：两融：截至 12 月 4 日，沪深两市两融余额 24,764 亿元，较前一周末增加0.4%。承销：承销：券商承销股权金额 135 亿元，债权承销金额 2,613 亿元（均按上市日统计）。发审委/上市

6、委 IPO 审核通过 3 家。投资建议投资建议 监管政策定调积极，券商板块估值存在上修空间监管政策定调积极，券商板块估值存在上修空间。当前监管政策定调积极，引导资本市场生态优化与机构高质量发展，证券行业“十五五”发展路径清晰。截至 12 月 5 日，板块市净率 1.36 倍，位于近十年 34%分位，在行业景气度上升背景下存在上修空间。建议关注头部综合券商优势扩大以及特色中小券商错位发展两条主线。风险风险提示提示 监管政策、宏观经济发展及市场流动性表现不及预期；证券市场及利率大幅波动导致业绩波动加剧；资本市场开放加速带来海外市场风险与外资机构竞争压力；同质化竞争或引发价格战；券商并购不确定性或影