【东方金诚】2025年11月信用债发行情况回顾：融资成本持续下行，信用债发行显著放量-251203（15页）.pdf

1、关注东方金诚公众号获取更多研究报告作者作者时间时间东方东方金诚金诚 研究研究发展部发展部分析师 唐晓琳执行总监 于丽峰执行总监 冯琳2025 年 12 月 3 日融资成本持续下行，信用债发行显著放量融资成本持续下行，信用债发行显著放量2025 年 11 月信用债发行情况回顾核心观点11 月资金面整体宽松，债市收益率中枢下移，信用债发行利率延续下行，发行量、净融资环比、同比均明显增加。当月信用债金额加权平均发行期限打破下半年以来持续缩短的态势，环比拉长 0.44 年至 3.35年。发行结构方面，分主体级别看，11 月 AAA 级信用债发行量环比、同比均有所增长，AA+级和 AA 级环比微增、同比

2、下降，AA 级信用债净融资连续 9 个月为负。分券种看，当月中票和一般公司债发行环比、同比均显著放量，私募债发行量环比、同比下降，短融（含超短融）净融资由正转负，定向工具净融资由负转正。城投债方面，11 月城投债发行延续收缩态势，发行量、净融资同比、环比均有所下降，1-11 月累计净融资缺口超过 5000 亿元。从区域分布看，11 月绝大多数地区城投债发行量同比下降，17 个地区存在净融资缺口。产业债方面，11 月产业债发行持续放量，央企债和地方国企债单月发行规模均超过 5000 亿元，仅广义民企债发行量环比、同比均有所下降。多数行业 1-11 月累计发行量高于去年同期，仅国防军工和纺织服饰两

3、个行业累计净融资为负。20252025 年年 1111 月信用债发行回顾月信用债发行回顾1一、一、信用债发行整体情况信用债发行整体情况受产业债持续放量提振受产业债持续放量提振，1111 月信用债发行量月信用债发行量、净融资环比净融资环比、同比均显著增同比均显著增加。加。当月信用债发行量 1.31 万亿元，环比、同比分别增加 1415 亿元和 529 亿元；净融资额为 3462 亿元，环比、同比分别增加 379 亿元和 779 亿元。1-11-11 1月累计，月累计，信用债发行量 12.88 万亿元，同比增长 1.6%；净融资 2.18 万亿元，同比增长 15.0%。图表图表 1 1 20252

4、025 年年 1111 月信用债发行和净融资情况（单位：亿元）月信用债发行和净融资情况（单位：亿元）发行量2025 年 11 月环比同比2025 年 1-11 月累计同比信用债1306514155291288262015其中：城投债2034-272-146030857-6417产业债1103116871989979698433净融资2025 年 11 月环比同比2025 年 1-11 月累计同比信用债3462379779218272849其中：城投债-570-46-450-5251-1409产业债40324241229270784258数据来源：Wind，东方金诚注：城投债分类标准依据 win

5、d 数据库；下同图表图表 2 2 2 202025 5 年年 1111 月信用债发行量和净融资额环比、同比均显著增长月信用债发行量和净融资额环比、同比均显著增长数据来源：Wind，东方金诚注：发行数据按照发行起始日统计；统计时间 2025 年 11 月 3 日，下同20252025 年年 1111 月信用债发行回顾月信用债发行回顾2图表图表 3 3 20252025 年年 1111 月信用债月度发行量、净融资额处于近五年高位月信用债月度发行量、净融资额处于近五年高位数据来源：Wind，东方金诚图表图表 4 4 2022025 5 年年 1111 月公司债终止审查项目数量环比减少月公司债终止审查

6、项目数量环比减少数据来源：Wind，东方金诚1111 月资金面整体宽松月资金面整体宽松，信用债发行利率延续下行信用债发行利率延续下行。当月信用债金额加权平均发行利率环比下行 5.0bps 至 2.06%，主要等级债券发行利率均呈现下行趋势。以 3 年期和 5 年期为例，11 月 3 年期信用债整体以及主体评级 AAA 级、AA+级和 AA 级信用债金额加权平均发行利率分别为 2.13%、2.08%、2.25%和 2.43%，环比分别下行 7.0bps、3.0bps、16.2bps 和 11.9bps；5 年期信用债整体以及主体评级AAA级、AA+级和AA级信用债金额加权平均发行利率分别为2.3