【华安证券】农林牧渔行业周报：生猪养殖行业持续亏损，1-11月部分上市猪企出栏增23.6%-251206（42页）.pdf

1、敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告生猪养殖行业持续亏损生猪养殖行业持续亏损，1-11 月部分上市猪企出栏增月部分上市猪企出栏增 23.6%deTable_IndNameRptType农林牧渔农林牧渔行业周报Table_IndRank行业评级：增持行业评级：增持报告日期：2025-12-06行业指数与沪深行业指数与沪深 300300 走势比较走势比较Table_Author分析师：王莺分析师：王莺执业证书号：S0010520070003邮箱：Table_Report相关报告相关报告1.华安农业周报：猪价周环比再跌3.6%，生猪养殖业持续亏损2025-11-302.华安农业周报：10 月生

2、猪产能去化明显提速，USDA 玉米、大豆库消比下降 2025-11-23主要观点：主要观点：生猪养殖行业持续亏损生猪养殖行业持续亏损，1-11 月月 7 家上市猪企出栏量同比家上市猪企出栏量同比+23.6%生猪价格周环比生猪价格周环比微升微升。本周六，全国生猪价格 11.31 元/公斤，周环比微升。涌益咨询(11.28-12.4)：全国 90 公斤内生猪出栏占比5.05%，周环比+0.22pct；50 公斤二元母猪价格 1547 元/头，周环比微降，同比-4.5%；规模场15公斤仔猪出栏价297元/头，周环比-0.7%，同比-37%；生猪出栏均重升至生猪出栏均重升至 129.82 公斤公斤，大

3、体重猪出栏占比升大体重猪出栏占比升至至 6.89%。涌益咨询(11.28-12.4)：全国出栏生猪均重 129.82 公斤，周环比+0.6 公斤，较 2023 年、2024 年同期分别+6.44 公斤、+1.49公斤；150kg 以上生猪出栏占比 6.89%，周环比+0.7pct，与 2023 年同期持平，较 2024 年同期+0.13pct；175kg、200kg 与标猪价差分别为 0.54 元/斤、0.74 元/斤；10 月末能繁母猪存栏量环比下降月末能繁母猪存栏量环比下降 1.1%。生猪养殖行业持续亏损：i）自繁自养已连续 11 周亏损，本周五自繁自养头均亏损 167.7 元；ii）仔猪

4、销售继续亏损；iii）外购仔猪育肥已连续亏损 5 个月，本周五外购仔猪育肥头均亏损达到 270 元。我们判断，随着生猪养殖业全面亏损叠加调控政策持续落实，生猪行业有望持续去产能。2025 年 7 月开始，生猪养殖行业步入去产能阶段，Q3 统计局能繁母猪存栏量累计下降 9 万头，10 月末全国能繁母猪存栏量降至 3990 万头，月环比-1.1%，10 月产能去化明显提速；2025 年年 1-11 月部分上市猪企出栏量同比月部分上市猪企出栏量同比+23.6%。2025 年年 11月月，7 家上市猪企出栏量家上市猪企出栏量 1,313 万头万头，同比同比+25.7%。1-11 月月，7 家上家上市猪

5、企出栏量市猪企出栏量 12,771 万头万头，同比同比+23.6%，出栏量（万头）从高到低依次为，牧原 7100（仅商品猪出栏量）、温氏 3591、新希望 1574、神农集团 235、东瑞 134、金新农 125、正虹科技 11；出栏量同比增速从高到低依次为，东瑞 77%、正虹科技 51%、温氏 32%、牧原 24%、金新农 16%、新希望 5%、神农集团 0%；估值处历史低位估值处历史低位，继续继续推荐生猪养殖板块推荐生猪养殖板块。据 2025 年生猪预测出栏量，牧原股份头均市值2,963 元、温氏股份 2,406 元、新希望 2,533 元、德康农牧 2,409 元、天康生物 2,714

6、元、立华股份 900 元、天邦 859 元、正邦 3,957 元、巨星 2,150 元、神农 4,358、京基 2,267 元、东瑞 2,600 元，猪企估值多处于历史低位，我们继续推荐生猪养殖板块，重点推荐牧原股份、天康生物、温氏股份、立华股份，建议关注德康农牧。白羽鸡产品价格周环比持平白羽鸡产品价格周环比持平，黄羽肉鸡，黄羽肉鸡养殖盈利逾养殖盈利逾 4 个月个月白羽鸡产品价格周环比持平白羽鸡产品价格周环比持平。本周五，鸡产品价格 8950 元/吨，周环比持平，同比-3.5%；主产区鸡苗均价 3.49 元/羽，周环比+0.6%，同比-16.5%。2025 年第 47 周（11.7-11.23