【国金证券】Web3行业研究：Strategy提及出售代币的可能性，持续看好矿场向数据中心转型-251207（7页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 行业动态 行业动态 本周，美联储 12 月降息预期依然是市场关注的话题，芝商所 FedWatch 预计 12 月美联储降息 25pb 的概率略降至86.2%，Polymarket 预计 12 月美联储降息 25bp 的概率上升至 93%。加密货币总市值为 3.11 万亿美元，环比上周持平。比特币收盘价为 89,388 美元/枚，环比上周下滑 1.7%；以太坊收盘价为 3,024 美元/枚，环比上周下滑 0.3%。目前加密货币恐惧贪婪指数为 21，周内情绪经历了先升后降，处于恐惧区间。根据 Glassnode，当前 BTC 持仓均价约为 56,354 美元/枚，当

2、前币价低于短期投资人持仓成本、高于长期投资人持仓成本。期权指示未来一个月上涨概率更高：根据 CoinGlass，Binance 未来 1 个月的比特币期权最大痛点呈上升趋势；未来 7 天和 30 天若上涨，则累计空单清算强度更大。根据 CoinCarp，全球加密货币本周累计成交 0.81 万亿美元，环比上周下滑 14.6%，抄底资金流速趋弱。本周 Coinbase 现货累计成交 169 亿美元，环比上周下滑 20.6%，交投情绪偏淡。结合情绪指标与期权市场，我们认为当前情绪过于悲观，因而我们未来 1 个月反弹的判断相对乐观。全球政策与产业新闻方面：中国互联网金融协会等七家协会提示涉虚拟货币等非

3、法金融活动风险。美国 GENIUS 法案进入实施阶段，目标 2026 年完成规则制定；本月预计提出发行人申请流程相关的规则草案。英国通过法律正式承认加密货币为财产。俄罗斯央行计划 2026 年推出全面的加密货币监管政策，预计放宽投资者准入范围；此外，俄罗斯第二大银行 VTB 计划允许投资者通过经纪账户买卖加密货币，目前该银行仅提供加密货币衍生品投资服务。委内瑞拉房地产市场正加速采用 BTC 等加密资产进行地产买卖交易。去中心化 AI 网络 Cocoon 上线 TON 链，旨在解决传统 AI 服务隐私问题。公司新闻方面：Strategy 宣布设立 14.4 亿美元的储备，以支付优先股股息和未偿债

4、务利息；公司提及若公司的 mNAV低于 1，则有可能出售比特币或比特币相关的衍生品。Twenty One Capital 预计与 Cantor Equity Partners 合并，将于 12 月 9 日开始在纽约证券交易所以“XXI”代码交易；Twenty One Capital 持有 43,514 枚比特币，为持有比特币第三多的上市公司。IREN 成功募集 36 亿美元资金，包括 20 亿美元可转债及 16 亿美元股票增发，其中增发所得的 16亿美元用于回购之前发行的高利率可转债。汇丰推进代币化存款业务，未来或涉及公链技术。投资建议 投资建议 我们认为当前情绪仍相对悲观，随着 12 月降息

5、临近，我们对这段时间的市场表现持乐观态度；但目前市场预测 2026年 1 月和 3 月大概率不降息，2026 年 1 月之后我们对加密市场的预期表现相对谨慎。公司方面，随着加密矿场持续转型 AI 数据中心，我们建议关注与谷歌有合作或潜在股权关系的加密挖矿公司，以及有较多电力储备的公司。风险提示 风险提示 全球宏观及流动性风险，全球 Web3 监管政策变化，网络安全风险，金融衍生品风险，Web3 机构法律合规风险。行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 1.本周行情回顾.3 2.全球政策及产业新闻.4 3.公司新闻.5 4.投资建议.5 5.风险提示.5 图表

6、目录图表目录 图表 1：加密货币总市值本周表现平稳.3 图表 2：本周比特币下滑 1.7%，以太坊下滑 0.3%.3 图表 3：比特币价格低于短期投资人持仓成本.3 图表 4：本周加密市场情绪较上周转冷.3 图表 5：比特币期权最大痛点未来 1 个月成上涨趋势.3 图表 6：未来 30 天若币价上涨，累计空单清算强度较大.3 图表 7：本周全球加密成交额环比持续下滑.4 图表 8：Coinbase 本周现货成交额环比持续下滑.4 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 1.1.本周行情回顾本周行情回顾 根据 CoinMarketCap,本周加密货币总市值为 3.11 万亿美元