中汇集团（00382.HK）-港股公司研究报告：转型投入无碍稳定分红-251202（7页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 中汇集团中汇集团(382 HK)转型投入无碍稳定转型投入无碍稳定分红分红 华泰研究华泰研究 更新报告更新报告 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):1.96 夏路路夏路路 研究员 SAC No.S0570523100002 SFC No.BTP154 +(852)3658 6000 詹博詹博 研究员 SAC No.S0570523110002 SFC No.BUS698 +(86)21 2897 2228 郑裕佳郑裕佳 研究员 SAC No.S0570524070002 SFC

2、No.BTB676 +(86)10 6321 1166 基本数据基本数据 收盘价(港币 截至 12 月 1 日)1.42 市值(港币百万)1,703 6 个月平均日成交额(港币百万)1.85 52 周价格范围(港币)1.36-2.20 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万)2,489 2,572 2,781 2,985+/-%7.66 3.32 8.15 7.33 归属母公司净利润(百万)513.87 624.56 678.45 693.60+/-%(28.10

3、)21.54 8.63 2.23 EPS(最新摊薄)0.43 0.52 0.57 0.58 ROE(%)12.02 13.27 13.11 12.24 PE(倍)3.01 2.48 2.28 2.23 PB(倍)0.35 0.31 0.29 0.26 EV EBITDA(倍)4.23 3.78 3.78 3.23 股息率(%)NA 12.09 13.14 13.43 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 12 月 02 日中国香港 高等教育高等教育 中汇集团公布 FY25 业绩：公司实现收入 24.89 亿元（yoy+7.7%），归母净利润 5.14 亿元，yoy-28.1%，好于我

4、们此前预期的 4.06 亿元，主因下半年教师培训、出国交流等开支减少带来毛利率环比修复。公司维持约 30%的现金分红率，彰显对股东回报的重视。我们认为持续的内涵建设投入虽然短期拖累利润率，但长期有助于奠定可持续增长基础，考虑公司现金分红稳健，维持“买入”。高质量办学投入下毛利率同比下降高质量办学投入下毛利率同比下降 FY25 集团在校生总人数同比增长约 4.4%至 9.98 万人，增长主要来自华商职业学院、四川城市职业学院。此外公司加强国际化布局，计划未来 5 年每年招收 1000 名留学生，有望带来增量收入。公司持续深化产教融合与专业重构，加强新工科与新医科布局，依托人工智能实训中心、新能源

5、汽车实验室等设施，系统构建与区域产业需求对接的前沿专业集群，推动商科、文科向数字化、智能化转型。由于师资、校区建设投入加大，FY25 公司毛利率同比下降约 8pct 至 40.6%（FY25H1：38.70%）。资本开支有望逐步缩减资本开支有望逐步缩减 FY25 公司资本开支为 8.65 亿元，超过我们此前预计的 6 亿元，其中华商职业学院收购江门新会土地支出 1.43 亿元，兴建新会校区和新教学设施支出3.44亿元，收购土地使用权及兴建增城和四会校区新教学设施合计支出2.37亿元。公司预计随着土地购买支出减少和基础建设逐步完成，未来两年资本开支有望缩减至每年 6-7 亿元，主要用于新工科、新

6、医科专业升级建设。现金分红稳定，维持“买入”评级现金分红稳定，维持“买入”评级 考虑 FY25 毛利率好于预期、资本开支有望逐步缩减，我们预计 FY26/27/28归母净利润为 6.25/6.78/6.94 亿元（上调 34%/52%/-）。假设维持 30%现金分红率，基于 DDM 估值的目标价为 1.96 港元（WACC 为 9.64%，永续增长率为 1%）。维持“买入”评级。风险提示：主管部门对于学费定价的监管趋紧；在校生规模增长不及预期；营利性登记进度不及预期；现金分红政策变化。(27)(10)72441Dec-24Apr-25Aug-25Nov-25(%)中汇集团恒生指数 免责声明和披