航天环宇（688523）-A股公司跟踪报告：航空宇航领域“小巨人”或持续受益于卫星&军机&商飞的发展-251202（5页）.pdf

1、公 司 研 究 2025.12.02 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 航 天 环 宇（688523）公 司 跟 踪 报 告 航空宇航领域“小巨人”，或持续受益于卫星&军机&商飞的发展 分析师 李鲁靖 登记编号：S1220523090002 刘明洋 登记编号：S1220524010002 黄凯伦 登记编号：S1220524090001 联系人 孔德璋 推 荐(首 次)公 司 信 息 行业 航天装备 最新收盘价(人民币/元)39.86 总市值(亿)(元)162.18 52 周最高/最低价(元)41.88/17.36 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所

2、 相 关 研 究 公司：公司：公司专注于宇航产品、卫星通信及测控测试设备、航空产品、航空航天工艺装备，主要为航空航天领域科研院所和总体单位的科研生产任务提供技术方案解决和产品制造的配套服务，是国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业。公司技术优势下发展预期不变，收入实现稳步增长公司技术优势下发展预期不变，收入实现稳步增长 2025Q1-Q3，公司实现营业收入 3.04 亿元（+10.44%），归母净利润 0.51亿元（+0.56%），扣非归母净利润 0.35 亿元（+6.70%）。2025 年以来，公司积极布局航空复合材料承力件研发与生产能力的建设；通信产品在许多关键技术上取得了显著突破

3、，产品型谱进一步丰富；公司紧跟国家政策指引，针对商业航天、低空经济、大飞机等新兴产业的需求，加大力度围绕新兴产业核心产品进行高质量、低成本的研发攻关工作。分业务看，2025H1 公司的宇航及通信产品毛利率小幅上升，为 48.38%（+3.34%）；营收为 0.97 亿元（+98.86%），显著上升。此外，公司的航空航天工艺装备的毛利率略微降低，为 35.01%（-0.69%）；营收为 0.53亿元（-53.33%）。公司的航空产品毛利率为 33.47%（+12.71%）；营收为0.57 亿元（+963.53%），大幅提升。整体来看，公司主营业务盈利水平保持良好增长态势。公司已掌握多项达到国内领

4、先水平的核心技术。目前，公司的主要核心技术均应用于主营业务各类产品，并不断改进和升级，有力地促进了国产化进程及产业化发展，未来可期。研发投入显著增长，公司利润释放短期受阻研发投入显著增长，公司利润释放短期受阻 从盈利能力看，2025Q1-Q3 公司的销售毛利率为 42.27%（-1.12pct），净利率为 16.14%（-4.51pcts）；期间费用率为 28.52%（+1.33pct），其中，销售费用率为 1.48%（-1.82pct），管理费用率为 8.18%（-1.10pct），研发费用率为 18.33%（+3.54pcts）。此外，2025Q3 末公司的应收账款金额为 4.46 亿元、

5、较期初增长 7.9%，存货为 2.08 亿元、较期初增长 29.62%，合同负债为 0.04 亿元、较期初减少 58.75%。公司紧抓核心技术，多业务领域布局，为未来持续发展奠定基础公司紧抓核心技术，多业务领域布局，为未来持续发展奠定基础 从上半年来看，1）在宇航产品领域，公司形成了多项核心技术，承担了宇航核心零部件的研制，实现了该细分领域的自主可控，处于国内领先地位。2）在卫星通信及测控测试设备领域，公司已完成各类产品的交付，跻身国内细分领域第一梯队。3）在航空产品领域，公司取得了中国商飞、中航工业下属多家单位的特种工艺的批准，成功研制了多型号的复合材料零部件并实现批产列装。4）在航空航天工

6、艺装备领域，公司形成多项独有的自主知识产权，已经完成了国内大型飞机关键部位的工艺装备的设计和制造，实现关键工艺装备的进口替代。盈利预测：公司盈利预测：公司专注于宇航产品、卫星通信及测控测试设备、航空产品、专注于宇航产品、卫星通信及测控测试设备、航空产品、航空航天工艺装备航空航天工艺装备，业绩可期。，业绩可期。预计公司 2025-2027 年的归母净利润分别为 1.05、1.48、1.87 亿元，对应 EPS 分别为 0.26、0.36、0.46 元，首次覆盖，给予“推荐”评级。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-23%-1%21%43%65%24/12/225/3/325/6/