【东方证券】品牌向高端化突破，加快出海布局-251202（4页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。吉利汽车 00175.HK 公司研究|动态跟踪 预计预计 11月销月销量量增速增速将将显著好于行业平均显著好于行业平均水平水平。11月吉利汽车总销量 31.04万辆，同比增长 24.1%，环比增长 1.1%，连续两个月单月销量超 30 万辆；其中新能源汽车销量 18.78 万辆，同比增长 53.4%，环比增长 5.6%，国内新能源销量占比超过64%；1-11 月吉利汽车总销量 278.78 万辆，同比增长 41.8%。据乘联会初步统计，11 月 1-23

2、 日国内乘用车批发销量同比下降 11%，环比下降 2%。预计部分地区以旧换新补贴收紧，前期多轮抢补贴政策透支部分销量，叠加去年同期高基数导致 11 月车市整体表现不强。公司 11 月表现好于行业平均水平，产品具备较强竞争力，当前距离年度300万台销量还差21.23万辆，预计公司完成年度销量目标的确定性较强。银河品牌产品矩阵持续完善，银河品牌产品矩阵持续完善，预计预计出海将贡献利润增长空间。出海将贡献利润增长空间。11 月吉利品牌销量24.65 万辆，同比增长 29.4%，环比增长 0.4%。其中吉利银河销售 13.27 万辆，同比增长 76.3%，环比增长 4.1%；中国星销售 11.39 万

3、辆，同比增长 29%，环比下降3.5%。吉利银河产品矩阵持续扩容，翼真品牌并入吉利银河后旗舰 MPV 银河 V900首秀，新车采用增程动力系统，具备大空间和豪华属性。吉利 9 系产品矩阵持续完善，银河 M9、领克 900、极氪 9X 等车型订单量增长较快，目前银河 M9 第两万台车已正式下线，领克 900 累计交付超 5 万台，极氪 9X交付破万，预计高端车型销量增长有望带动公司盈利能力提升。11 月吉利出口 4.21 万辆汽车，同比增长 22.2%，环比增长 1.3%。公司正加速推进全球化战略，11 月 19 日吉利与雷诺集团成立雷诺吉利巴西公司，后续合资公司将投资约 51 亿元人民币用于推

4、动新能源车型落地。根据规划，双方将本地化生产两款基于吉利 GEA 架构新能源车型，产品预计于 2026年下半年投放市场。吉利 EX5（银河 E5）和 EX2（星愿）已借助雷诺经销网络登陆巴西市场，公司有望凭借此次合作加速南美洲市场渗透。当前吉利各品牌正加速导入海外市场，预计后续出海将会是吉利新的收入和利润增长引擎。领克、极氪品牌领克、极氪品牌持续向高端化持续向高端化突破。突破。11 月极氪品牌销量 2.88 万辆，同比增长6.8%，环比增长 34.6%；1-11 月极氪品牌销量 19.39 万辆，同比减少 0.5%。11 月领克品牌销量 3.51 万辆，同比增长 7.3%，环比减少 12.8%

5、；1-11 月领克品牌销量31.67 万辆，同比增长 22.1%。11 月领克品牌新能源销量占比约 75%，领克 900 交付均价超 33.5 万元，极氪 9X成交均价 53.8 万元，领克和极氪正不断实现品牌高端化突破。预测 2025-2027 年 EPS 分别为 1.68、2.04、2.40 元，维持可比公司 26 年 PE 平均估值 11 倍，目标价 22.44 元人民币，24.69 港元（1 港元=0.9088 元人民币），维持买入评级。风险提示风险提示 吉利、领克、极氪品牌销量低于预期风险、成本控制不及预期风险。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百

6、万元)179,204 240,194 319,444 387,363 448,685 同比增长(%)21.1%34.0%33.0%21.3%15.8%营业利润(百万元)3,806 7,644 16,055 19,616 23,173 同比增长(%)4.3%100.8%110.0%22.2%18.1%归属母公司净利润(百万元)5,308 16,632 17,041 20,604 24,318 同比增长(%)0.9%213.3%2.5%20.9%18.0%每股收益（元）0.52 1.64 1.68 2.04 2.40 毛利率(%)15.3%15.9%16.9%17.2%17.3%净利率(%)3.0