【信达证券】环保行业2026年策略报告：“十五五”低碳转型加速，循环经济、低碳能源、国产替代三条主线大有可为-251204（41页）.pdf

1、本期内容提要:e_Summarye_Summary环保资产估值稳步提升，基金持仓青睐垃圾焚烧及环保设备。截至2025年12月1日，申万（2021）环保行业指数上涨16.67%，在31个行业中排名第17；从估值方面看，信达环保板块整体PE为35.94X，较2024H1显著提升；从基金持仓市值前十大标的来看，2025年前三季度，基金持有环保股总市值为55.6亿元，占总持仓比重的0.18%，主要聚焦在水处理、垃圾焚烧发电、环保设备板块。行业动态：1）河内第二家垃圾焚烧发电厂投入试运行。5月1日，我们认为今年作为“十四五”的收官之年，在政策红利与市场化机位于河内市巴维县与山西市的Seraphin垃圾焚

2、烧发电厂于5月1日制的驱动下，环保行业经营情况有望改善，行业估值有望持续修上午复。持续推进碳达峰碳中和，坚定能源绿色低碳转型。基于国家层面上，中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议，联合国气候变化框架公约“COP30”的基本立场和主张及碳达峰碳中和的中国行动白皮书，站在当前时间点上，我们认为十五五期间，我国或将加快经济社会发展全面绿色转型，深入实施节能降碳增效行动、循环经济助力降碳行动、碳汇能力巩固提升行动。我们认为环保板块中有三条主线具备投资潜力：三、“双碳”目标引领下，绿色能源有望做出贡献.14、国产替代及智能化赋予板块新活力.26一、环保行业涨幅居中，基金持仓青睐垃圾焚

3、烧及环保设备截至2025年12月1日，从年初至今，申万（2021）环保行业指数上涨16.67%，在31个行业中排名第17；从板块细分领域来看，水处理、环保设备、监测/检测/仪表、固废处理涨幅较大，分别上涨31.1%、28.8%、23.4%、21.1%，大气治理、环境修复、水务表现弱于大盘，分别上涨8.2%、4.8%、3.7%。(divcenter)图1：申万（2021）各行业2025年度至今涨跌幅(%）（截至到12月1日）(/divcenter)从估值方面看，截至2025年12月1日，信达环保板块整体PE为35.94X（信达环保板块以申万2021及上证协生态环保和环境治理为框架，剔除了业绩影响

4、大或可能面临退市企业），较2024H1显著提升；水务、水处理、大气治理、固废处理、环境监测/检测、综合环境治理、环保设备PE分别为23.8X、28X、54.3X、30.2X、47.9X、48.4X、31.7X。我们认为今年作为“十四五”的收官之年，在政策红利与市场化机制的驱动下，环保行业经营情况有望改善，行业估值有望持续修复。从基金持仓市值前十大标的来看，2025年三季度，基金持有环保股总市值为55.6亿元，占总基金市值比重的0.18%。相较二季度（基金持有环保股总市值为75亿元，占总持仓比重的0.104%）持股规模有所下降，持股占比有所提升；环保板块持仓市值排名前十的股票分别为上海洗霸、瀚蓝

5、环境、伟明环保、景津装备、龙净环保、中国天楹、冰轮环境、大地海洋、兴蓉环境、皖仪科技。其中皖仪科技、冰轮环境为三季度新进入持仓排名前十大的公司。基金持仓以垃圾焚烧公司和设备类公司为主。近日国家层面上，中央委员会全会审议通过中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议，生态环境部召开新闻发布会宣布了中国政府在联合国气候变化框架公约第三十次缔约方大会（“COP30circ）的基本立场和主张，国务院新闻办公室发布碳达峰碳中和的中国行动白皮书，强调了我国坚定不移推进碳达峰碳中和、能源绿色低碳转型等，为全球气候治理注入强大动力。站在当前时间点上，我们认为十五五期间，我国或将加快经济社会发展全

6、面绿色转型，深入实施节能降碳增效行动、循环经济助力降碳行动、碳汇能力巩固提升行动。我们认为环保板块中有三条主线具备投资潜力，一是循环经济，尤其是细分领域中的再生塑料、金属资源化、锂电池回收；二是生物航煤、绿色甲醇，垃圾焚烧发电等领域在“双碳”背景下，有望迎来新的投资机会；三是国产替代，细分赛道科学仪器及环卫装备具备长坡厚雪偏成长的投资价值。二、“十五五”循环经济有望释放潜力，行业发展空间广阔2.125年循环经济产值有望突破5万亿，政策支持大力发展循环经济循环经济是“碳达峰十大行动”的核心举措，我国再生资源回收量突破4亿吨。循环经济是一种以资源的高效使用和循环利用为核心、符合可持续发展理念的经济