债券研究-2026年度信用债策略报告：从重点产业链挖收益-251129（21页）.pdf

1、2026年度信用债策略报告从重点产业链挖收益信用债总体投资策略：展望2026年，这是“十五五”的开局之年，预计国家与各省市地方政府都会基于“十五五规划”而共同努力，在投资、产业、民生、消费、外贸等各个领域都会积极作为、持续加强，能够推动“有效市场”和“有为政府”的更好结合，并能将惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合，促进消费和投资、供给和需求良性互动，使得CPI与PPI皆能有效修复与适当增长。鉴于此，展望2026年，我们认为信用债策略可以聚焦为两个主要方向：第一，对于“经济大省”、“经济大市”及部分有较强经济实力的“经济大县”、“经济大镇”，这些区域发行的城投债、产业债及一系列“贴标债”

2、，建议重点关注，且久期可以适当拉长至4-5年。第二，对于化解地方政府“隐性债务”较好的地市区县，尤其是能够率先解决隐性债务与拖欠款，预计近期能够“退红摘帽”省市区县，并能获得较多专项债用于项目建设的各省地市区县，这些区域发行的城投债、产业债及一系列“贴标债”，建议次优选择，久期尽量控制在3年以内。信用债具体择券思路：在债市波动时，那些能够获得国家政策支持、省市强力扶持、产业重点布局的地市区县，其发行的城投债、产业债及一系列“贴标债”，或具备较强的风险对冲能力，在市场上也具备较强的交易属性与成交潜力，能够有效抵御估值波动风险，其中长久期债券品种，可以视为2026年信用债投资的核心策略。鉴于此，可

3、以从以下4个角度来进行区域遴选、主体拣选与久期选择：第一，各省市“重点产业链”所覆盖的核心区、主要承载地或重点布局城市，可以重点关注。第二，属于“十大重点行业”（钢铁、有色、石化、化工、建材、机械、汽车、电力装备、轻工业、电子信息制造业）在各省市的重点产业发展区域，而又能够获得省级政府在产业政策与区域发展政策上进行重点支持的地市区县，后续也可以重点关注。第三，“十五五规划”建议稿中提到的“优化提升传统产业”、“着力打造新兴支柱产业”、“前瞻布局未来产业”，这些产业所布局的地市区县，或具备较长期限的竞争力，值得密切关注。第四，在各个地市区县中，已经拥有“国家级高新区”或“国家级/省级先进制造业产

4、业集群”的特定区域，该区域所发行的中长久期债券品种，也可以重点关注。重点产业链“挂钩”特定城市，是“长久期”基础：2021年开始，各个省级政府正在陆续制定及定期更新本区域的“重点产业链”及相应“链主”企业。与此相关联，省级各部门实施的“链长制”也成为了扶持本区域产业链发展为“先进制造业集群”的重要推动力，使得“省级政府”与“地级市政府”重点支持特定区域发展“重点产业链”。并且，这些重点产业链的市场竞争力、就业拉动力、财税增长力预计未来会不断向好，而负责运营该区域的相关城投平台、产投平台及地方产业型国企，或将拥有更为坚实的经济基础与财税贡献能力。十大行业与建议稿规划产业，是“长久期”基础：十大重

5、点行业及建议稿鼓励支持的产业，预计未来3-5年很可能会成为各省市地方政府积极布局与重点支持的产业领域，尤其是那些本来就拥有较强资源禀赋、“链主”企业、制造业基地及产业集群的地市区县，以及财力相对充足、债务规模相对较低、“新旧动能转换”相对较快的区域，或能有效承接上述重点行业的前期培育过程与后续大规模“量产”阶段，且不少区域已经将这些行业纳入了本区域“十五五规划”中，或者由省级政府出台了相关产业政策。而这些区域往往都存续较多城投平台、产投平台与产业型地方国企、大型民企上市公司，它们可能会在未来2-3年发行各类产业债及“贴标债”，其3-5年“中长久期”期限的债券品种可以重点关注。风险提示：政策不及

6、预期；资金面超预期收紧；地缘政治风险。相关研究2风险提示.1912026年信用债投资策略1.1信用债总体投资策略及择券思路展望2026年，这是“十五五”的开局之年，预计国家与各省市地方政府都会基于“十五五规划”而共同努力，在投资、产业、民生、消费、外贸等各个领域都会积极作为、持续加强，能够推动“有效市场”和“有为政府”的更好结合，并能将惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合，促进消费和投资、供给和需求良性互动，使得CPI与PPI皆能有效修复与适当增长，在2026年开启新的发展篇章及维持不断向好的增长态势。与上述领域相关的各类政策措施正在不断加强与持续落实，已经成为目前国家与地方政府的核心任