六福集团（0590.HK）-港股公司研究报告：FY2026中报业绩点评：定价首饰高增加快海外拓展-251128（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.11.28 定价首饰高增，加快海外拓展定价首饰高增，加快海外拓展 六福集团六福集团(0590)Table_Industry 家庭及个人用品 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：24.38 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)13.72-27.86 当前股本(百万股)587 当前市值(百万港元)14,314 Table_Report 相关报告相关报

2、告 新品拉动同店销售，海外拓展打开空间2025.09.14 六福集团 FY2026 中报业绩点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘越男(分析师)021-38677706 S0880516030003 宋小寒(分析师)010-83939087 S0880524080011 本报告导读：本报告导读：定价首饰驱动同店销售持续改善，首次进驻越南市场定价首饰驱动同店销售持续改善，首次进驻越南市场。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议投资建议：维持维持“增持增持”评级评级。预测 2026-2028 财年归母净利润为15.78/18.00/19.77 亿港元，参

3、考可比公司估值，给予 2026 财年 15 倍PE，目标价 40.35 港元，维持“增持”评级。业绩简述：业绩简述：FY26H1 收入 68.43 亿港元/同比+25.6%，毛利 23.73 亿港元/同比+33.2%，毛利率 34.7%/同比+2.0pct；经营利润 7.80 亿港元/同比+45.4%，经营利润率 11.4%/同比+1.6pct；归母净利润 6.19 亿港元/同比+42.5%，净利率 8.8%/同比+1.1pct。中期股息每股 0.55 港元，分红率 52%。内地同店销售改善，内地同店销售改善，加快海外市场拓展加快海外市场拓展。同店销售：FY26H1 整体同店销售同比+7.7%

4、，分品类，克重黄金铂金同店销售同比+2.7%，定价首饰同店销售同比+22.2%；分地区，港澳及海外同店销售同比+7.2%，内地同店销售同比+10.9%。10 月 1 日至 11 月 21 日，港澳海外及内地市场同店销售均为双位数升幅，其中内地市场较FY26Q2 明显改善。门店数：截止 FY26H1，全球门店数 3113 家/FY26H1 净减少 174 家。其中自营 310 家/净增 23 家，品牌店 2785家/净减少 198 家，专门店 18 家/净增 1 家。公司计划 FY26 在海外净增 20 家门店，FY26-FY28 三年内进驻最少 3 个新国家及净增 50家海外门店。金价上行及金

5、价上行及定价首饰占比提升定价首饰占比提升驱动驱动毛利率毛利率提升提升，费用率优化。，费用率优化。FY26H1 毛利率 34.7%/同比+2.0pct，受益金价上升及定价首饰占比提升：FY26H1 克重黄金铂金销售额 40.96 亿港元/同比+11.0%，毛利率30.3%/同比+2.8pct；定价首饰销售额22.76亿港元/同比+67.9%，毛利率 36.8%/同比-0.5pct，冰钻等新品带动批发收入占比大幅增加。其他亏损净额占收入 5.6%/同比+3.1pct，金价上涨导致黄金借贷未变现亏损净额增加；销售费用率 16.3%/同比-1.5pct，行政费用率2.7%/同比-0.8pct，受益经营

6、杠杆。风险提示：风险提示：金价波动影响销量、开店不及预期、同店大幅下滑等。财务摘要财务摘要(百万百万港元港元)FY2024 FY2025 FY2026E FY2027E FY2028E 营业总收入 15,326 13,341 15,558 17,562 19,310 (+/-)%28.0%-12.9%16.6%12.9%9.9%毛利润 4,174 4,417 5,399 6,094 6,700 归母净利润 1,767 1,100 1,578 1,800 1,977 (+/-)%37.6%-37.8%43.5%14.0%9.8%PE 8.18 9.07 7.95 7.24 PB 0.68 1.0