纺织服装行业专题研究报告：疫情影响短期业绩持续关注本土优质龙头-220908（18页）.pdf

1、 疫情影响短期业绩，持续关注本土优质龙头 Table_Industry Table_ReportTime2022 年 9 月 8 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 Table_ReportType 专题研究报告 Table_StockAndRank 纺织服装纺织服装 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 Table_Author 汲肖飞 纺服&化妆品行首席业分析师 执业编号：S1500520080003 邮 箱： 李媛媛 研究助理 邮 箱：liyuanyuan1 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LT

2、D 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 Table_Title 疫情影响短期业绩，持续关注本土优质龙头 2022 年 9 月 8 日 2022 年 9 月 2 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary Table_Summary 国潮趋势延续，国潮趋势延续，本土品牌超车在即本土品牌超车在即。行业方面，服装行业进入低速发展成熟期，需求增速趋缓，行业进入存量竞争。在 21 年新疆棉事件催化下，国潮需求快速崛起，部分本土头部服饰品牌在产品设计、营销、研发资源等方面影响力逐步提升，与国际一线品牌差距持续缩小，且兼具性价比优势，近年来在国内市场销售表现亮眼。短期来看，

3、22H1 以安踏、李宁、特步为代表的本土品牌逆势上扬，凭借较强的产品、品牌和创新力，22H1 分别实现 15.70%、22.07%、37.44%的营收增速，相较之下国际一线品牌阿迪、耐克在亚太销售额呈同比下滑态势。去库存中期，去库存中期，22H2 或或 23H1 需求景气度有望提升。需求景气度有望提升。22Q1 疫情扩散后，多地封城、停产，宏观经济、居民收入受不利影响，我们预计消费边际下降，服装消费成长压力较大，叠加 21H1 服装龙头收入高基数，22H1 服装行业收入、业绩增速相对较低。我们认为当下行业处于去库存中期。伴随疫情逐步得到控制，经济指标边际改善，叠加一系列宽松稳增长政策持续提振消

4、费信心，我们预计 22H2 或 23H1 消费品景气度有望迎来复苏，行业去库存有望结束。服装板块业绩服装板块业绩逐季下滑逐季下滑，纺，纺织板块织板块增速趋缓增速趋缓。2022H1 服装公司业绩增速逐季度放缓，景气度下行。22H1 服装板块公司营业收入合计为826.89 亿元，同增 2.15%。受疫情持续扩散以及 21H1 基数较高等影响，服装公司利润同比下滑，业绩增长压力较大。在疫情影响下，上半年服装公司销售费用有所缩减，上半年服装板块销售费用率为22.78%，同降 0.24PCT。纺织方面，22H1 纺织板块收入、利润双升，上半年实现收入、净利润 665.01 亿元、55.92 亿元，同增1

5、0.35%、10.83%。22H1 由于国内疫情多点爆发，纺织公司开拓客户受限，销售费用率同降 0.07PCT 至 1.96%。优质服装业绩韧性强，纺织龙头优质服装业绩韧性强，纺织龙头高质量发展高质量发展。个股方面，安安踏体育踏体育：主品牌 DTC 转型顺利推进，整体收入稳健增长；FILA 受疫情影响较大，仍表现较强韧性。特步国际：特步国际：多品牌收入强势增长，主品牌持续投入跑步生态圈，广泛覆盖跑族会员；特步儿童致力于提升校园运动基因，把握发展机遇。波司登波司登：聚焦原创设计、国潮基因，主品牌持续推出新品、拓展线上新兴渠道，带动主品牌成功升级。华利集团华利集团：22H1 客户订单需求旺盛，越南

6、工厂生产恢复，龙头优势凸显，运动鞋产品量价齐升，业绩增长提速。兴业科技兴业科技：疫情影响下，鞋包皮革产能利用率下降，客户订单减少，收入同比下滑；公司收购宏兴皮革，进入汽车内饰皮革领域，有望贡献新的业务增长极。玉马遮阳玉马遮阳：22H1 国内疫情、俄乌冲突、原料成本上涨，收入利润双承压；伴随疫情改善，有望凭研发、服务、性价比、规模优势，不断拓展新客户，助力收入增长。健盛集团健盛集团：22H1 棉袜优质品牌客户收入占比提升，同时调价以消除原料上涨；无缝服饰下游需求景气度高，客户拓展、产能扩建齐发力，收入快速增长。孚日孚日股份股份：持续优化运营机制，拓展国内外市场，主业保持稳健；公司积极拓展新材料、