中微公司(688012)-A股公司研究报告：高深宽比刻蚀设备量产规模持续扩大继续受益存储扩产-251201（3页）.pdf

1、 公司跟踪报告|电子 证券研究报告 请阅读最后评级说明和重要声明 1/3 公司评级 增持（首次）报告日期 2025 年 12 月 01 日 基础数据基础数据 11 月 28 日收盘价（元）268.10 总市值（亿元）1,678.70 总股本（亿股）6.26 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 分析师：姚康分析师：姚康 S0190520080007 分析师：胡园园分析师：胡园园 S0190525010001 中微公司(688012.SH)中微公司：高深宽比刻蚀中微公司：高深宽比刻蚀设备设备量产规模持续扩量产规模持续扩大，继续受益存储扩产大，继续受益存储扩产 投资要点：投资

2、要点：2025 年前三季度，公司实现营收 80.63 亿元，同比增长 46.4%，归母净利润 12.11 亿元，同比+32.7%，扣非归母净利润 8.87 亿元，同比+9.1%。单季度看，公司 2025Q3营收 31.02 亿元，同比增长 50.6%，归母净利润 5.05 亿元，同比增长 27.5%。刻蚀设备：付运量显著提升，刻蚀设备：付运量显著提升，90:1 超高深宽比介质刻蚀设备即将进入市场。超高深宽比介质刻蚀设备即将进入市场。2025 前三季度公司刻蚀设备收入 61.01 亿元，同比增长 38.3%。CCP 方面，公司用于关键刻蚀工艺的单反应台介质刻蚀产品保持高速增长，60:1 超高深宽

3、比介质刻蚀设备成为国内标配设备，量产指标稳步提升，下一代 90:1 超高深宽比介质刻蚀设备即将进入市场；ICP 方面，适用于下一代逻辑和存储客户用 ICP 刻蚀设备和化学气相刻蚀设备开发取得了良好进展，加工的精度和重复性已达到单原子水平。薄膜设备：多款薄膜设备：多款 LPCVD/ALD 进入市场，薄膜覆盖度不断增加。进入市场，薄膜覆盖度不断增加。公司为先进存储器件和逻辑器件开发的 LPCVD、ALD 等多款薄膜设备已经顺利进入市场，2025 年前三季度实现相关收入 4.03 亿元，同比增长 1333%，并且设备性能完全达到国际领先水平，薄膜设备的覆盖率不断增加。公司硅和锗硅外延 EPI 设备已

4、顺利运付客户端进行量产验证，并且获得客户高度认可。此外，在泛半导体设备领域，公司正在开发更多化合物半导体外延设备，已陆续付运至客户端开展生产验证。2026 年存储设备开支有望高斜率，公司作为刻蚀龙头有望充分受益。年存储设备开支有望高斜率，公司作为刻蚀龙头有望充分受益。展望 2026 年，受 AI 驱动，存储价格持续上涨，行业供需失衡迎来新一轮价格上行周期；此外，NAND端国内长江存储 300+层产品有望量产，长鑫存储 3D DRAM/HBM 有望实现突破，技术迭代和追赶加速。因此，我们预计，存储领域“价格周期”和“技术周期”共振，有望带动存储资本开支超预期高斜率增长，公司作为国内刻蚀设备龙头之

5、一，同时在极高深宽比刻蚀领域经验积累丰富，2025 年上半年新签订单中存储客户占比约为 67%，有望继续充分受益存储扩产周期。盈利预测：盈利预测：我们预计公司 2025-2027 年分别实现营收 120.63、153.72、202.46 亿元，实现归母净利润 19.95、29.39、43.53 亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示：下游需求不及预期及晶圆厂扩产不及预期；新设备新工艺研发不及预期；中美科技博弈影响供应链风险；中微公司为我司做市企业。主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）9065 12063 1

6、5372 20246 同比增长 44.7%33.1%27.4%31.7%归母净利润（百万元）1616 1995 2939 4353 同比增长-9.5%23.5%47.4%48.1%毛利率 41.1%39.8%40.6%41.3%ROE 8.2%9.0%11.9%15.2%每股收益（元）2.58 3.19 4.69 6.95 市盈率 103.9 84.2 57.1 38.6 数据来源：携宁，兴业证券经济与金融研究院整理 注：每股收益均按照最新股本摊薄计算 公司跟踪报告|中微公司 请阅读最后评级说明和重要声明 2/3 附表附表 资产负债表资产负债表 单位：百万元 利润表利润表 单位：百万元 会计年