稳健医疗（300888）-A股公司点评报告：全棉时代大促排名提升奈丝公主延续高增-251126（5页）.pdf

1、公 司 研 究 2025.11.26 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 稳 健 医 疗（300888）公 司 点 评 报 告 全棉时代大促排名提升，奈丝公主延续高增 分析师 周昕 登记编号：S1220524100007 谷寒婷 登记编号：S1220524030001 强 烈 推 荐(首 次)公 司 信 息 行业 生活用纸 最新收盘价(人民币/元)39.4 总市值(亿)(元)229.44 52 周最高/最低价(元)53.75/34.97 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 全棉时代大促全棉时代大促排名提升排名提升。截至 11.11 位

2、列天猫双 11 大促母婴品类 TOP9（同比提升 1 位），家清板块 TOP9（同比提升 1 位），线下门店稳步发展，9 月武汉全球旗舰店开业，以“棉”为核心打造沉浸式全棉生活空间，进一步强化品牌体验与线下触达能力。核心爆品干湿棉柔巾 25Q1-3营收 11.7 亿元/+15.7%，其中 Q3 收入 3.6 亿元/+7.97%淡季增长稳健，9月官宣孙颖莎为全球品牌代言人，有效触达年轻消费群体，为棉柔巾品类注入新增客动力。成人服饰 8 月围绕“家有全棉更舒适”主题，借助代言人赵丽颖秋冬大片强化家居服品类联想，推动服饰品类在换季节点实现稳定增长，25Q1-3 收入 7.5 亿/+17.3%，其中

3、Q3 收入 2.3 亿元/+12.81%。奈丝公主延续高增奈丝公主延续高增。拉动卫生巾品类 25Q1-3 营收 7.6 亿元/+63.9%，其中Q3 收入 2.3 亿元/+55.97%，据第三方数据库，10 月累计抖音 GMV 增速约50%+。25Q325Q3 产品结构优化拉动盈利上行产品结构优化拉动盈利上行。2025 年 Q1-3：收入 78.97 亿元/+30.10%；归母净利 7.32 亿元/+32.36%，扣非归母净利 6.79 亿元/+43.93%。2025 年 Q3：收入 26.01 亿元/+27.71%；归母净利 2.40 亿元/+42.11%，扣非归母净利 2.18 亿元/+5

4、0.77%。25Q3 毛利率 48.29%（+1.3%），主系医疗板块中高毛利产品占比提升、消费板块产品结构优化共同推动。25Q3 销售费用率 23.71%（-1.8%），管理费用率 8.43%（+0.7%），研发费用率 3.72%（-0.6%）同比整体优化；财务费用率0.36%（+0.7%），主要是受利息收入下降与并购 GRI 利息支出的增加影响。25Q3 归母净利率 9.22%（+0.9%），扣非归母净利率 8.40%（+1.3%），毛利率提升带动盈利端优化。投资建议：品类端，奈丝公主卫生巾以投资建议：品类端，奈丝公主卫生巾以 “全棉全棉 +医疗级医疗级”差异化定位差异化定位实现高双位数增

5、长，加速抢占外资份额，棉柔巾、医用耗材等优势大单品实现高双位数增长，加速抢占外资份额，棉柔巾、医用耗材等优势大单品维持双位数稳健增长；渠道端，抖音延续高增，卫生巾领域格局变革为奈维持双位数稳健增长；渠道端，抖音延续高增，卫生巾领域格局变革为奈丝公主等新锐品牌带来迭代红利，线下商超加速渗透、单品牌店持续优化丝公主等新锐品牌带来迭代红利，线下商超加速渗透、单品牌店持续优化以提升盈利。在大单品稳健支撑、新锐品类与渠道爆发的驱动下，未来增以提升盈利。在大单品稳健支撑、新锐品类与渠道爆发的驱动下，未来增长确定性强，长确定性强，Q3Q3 淡季公司增长稳健，双淡季公司增长稳健，双 1111 表现优异，随着新

6、代言人积极表现优异，随着新代言人积极影响持续放大叠加更积极的投放，关注大促表现。影响持续放大叠加更积极的投放，关注大促表现。风险提示：风险提示：核心品牌销售表现不及预期；消费景气度表现低于预期；行业竞争加剧 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-7%6%19%32%45%58%24/11/2625/2/2525/5/2725/8/26稳健医疗沪深300稳健医疗(300888)公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 盈 利 预 测（人民币）单位/百万 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 8978 11195 12931