商用车行业事件点评报告：11月重卡销量增长强劲全年有望冲击110万辆-251202（2页）.pdf

1、行 业 研 究 2025.12.02 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 商 用 车 行 业 事 件 点 评 报 告 11 月重卡销量增长强劲，全年有望冲击 110 万辆 分析师 文姬 登记编号：S1220523120002 联系人 李溶涛 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 18 总股本(亿股)399.21 销售收入(亿元)6,406.58 利润总额(亿元)151.71 行业平均 PE-11.39 平均股价(元)13.22 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 10 月重卡延续同比高增，关注 Q4

2、新能源盈利拐点催化2025.11.04 新能源构筑客车出海持续动能，稳健龙头与弹性标的共舞2025.10.14 9 月重卡迎来季末销量高峰，板块业绩乐观预期增强2025.10.10 8 月重卡销量延续高增态势，全年有望冲击百万量级2025.09.01 事件：事件：根据第一商用车网，11 月重卡实现整体销量约 10.0 万辆，同比增长46.0%、环比下降 5.8%；1-11 月重卡实现销量 102.8 万辆，同比增长 25.7%。1111 月重卡销量增长强劲，全年有望突破月重卡销量增长强劲，全年有望突破 110110 万辆：万辆：11 月重卡销量约 10 万辆，连续八个月保持同比正增长，年末“翘

3、尾”行情持续强化。前 11 个月累计销量突破 100 万辆，累计同比增速超 25%，主要得益于国内报废更新政策对内需的持续撬动，以及出口市场的强劲韧性。分区域来看，1）内需持续高增，11 月预计同比增长 44%，环比增长 17%，主要受年末补贴资金到位、部分区域政策重启及政策抢装窗口期推动，新能源与天然气车型的替换需求加速释放；2）出口延续强势，11 月预计同比增长近 20%，全年重卡出口总量有望再创新高。燃气燃气&新能源需求持续增长新能源需求持续增长，结构变迁仍是长期趋势：结构变迁仍是长期趋势：天然气重卡需求保持高位，11 月已连续第三个月销量突破 2 万辆，同比增速超 75%，渗透率超24

4、%；新能源重卡月度销量创历史新高至 2.6 万辆，单月渗透率超 30%；柴油重卡需求环比则基本持平。从场景适配性看，当前新能源车型在中短途运输中经济性表现突出，未来伴随规模效应带来的成本下探，其竞争力有望进一步增强。而天然气重卡则在中长途场景中展现出更优的经济性，仍具备明确的替代价值。20262026 年展望乐观，内稳外旺推动总量向上：年展望乐观，内稳外旺推动总量向上：我们预计 2026 年国内重卡报废更新政策有望延续，但执行或趋于精细化。在两年实践积累基础上，地方政府料将因地施策，灵活调整补贴范围与节奏。环保要求高的地区将继续向新能源倾斜，需求偏弱区域则将更注重有效激活市场，整体政策效果虽边

5、际趋弱，但仍将对销量形成稳健支撑。同时，全球重卡年需求量超过 160 万辆，而当前中国出口规模仅 30 余万辆，市场空间依然广阔，为行业往后长期增长提供重要支撑。投资建议：投资建议：建议重点布局重卡龙头年末估值切换行情。中国重汽凭借销售结构优化、出口优势及新能源盈利改善，业绩与估值有望双升，股息率提供安全边际。潍柴动力天然气发动机持续改善，大缸径与 SOFC 等 AI 电力业务成长空间广阔，业绩增长确定性持续增强。相关标的：相关标的：中国重汽 H/A、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等。风险提示：风险提示：政策执行力度不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动。方 正 证 券 研 究 所 证

6、 券 研 究 报 告-9%-2%5%12%19%26%24/12/2 25/2/13 25/4/2725/7/925/9/20 25/12/2商用车沪深300商用车 行业事件点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人