速腾聚创（2498.HK）-港股公司点评报告：三季度业绩承压25Q4&26年新产品放量可期-251125（3页）.pdf

1、公 司 研 究 2025.11.25 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 速 腾 聚 创（02498）公 司 点 评 报 告 三季度业绩承压，25Q4&26 年新产品放量可期 分析师 文姬 登记编号：S1220523120002 联系人 熊晟 推 荐(维 持)公 司 信 息 行业 其他计算机设备 最新收盘价(港元)31.68 总市值(亿)(港元)153.48 52 周最高/最低价(港元)50.40/16.88 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 速腾聚创(02498)：AC2 新品发布在即，定义机器人“操作之眼”2025.10.20

2、速腾聚创(02498)：Q2 毛利率同/环比大幅提升，泛机器人&出海业务持续拓展2025.08.22 速腾聚创(02498)：Q1 毛利率同环比提升，机器人业务多元推进2025.06.03 速腾聚创(02498)：激光雷达璀璨新星，自动驾驶+机器人双擎启航2025.03.02 事件：事件：公司发布 25Q3 财务报表，公司 25Q3 营收 4.1 亿元，同比-0.2%，环比-10.6%；实现归母净利润-1.01 亿元（24Q3/25Q2 归母净利润分别为-0.82/-0.51 亿元）。产产品结构变化导致品结构变化导致 ASPASP 下降下降，新定点获取新定点获取 ADASADAS 收入有望重回

3、增长轨道收入有望重回增长轨道。分业务来看，ADASADAS 领域领域：激光雷达收入 2.4 亿元，同/环比分别-25.7%/-9.8%，出货 15.0 万颗，ASP1630 元，ASP 下降原因主要为低价产品 MX 销量增加；泛泛机器人机器人领域：领域：激光雷达收入 1.4 亿元，同/环比分别+157.8%/-3.3%，出货3.6 万颗，ASP4012 元，ASP 下降原因主要为低价产品 E1R/Airy 销量提升。近期公司取得 2 大重要定点，分别为销量领先的新能源车企/领先的 SUV 和皮卡制造商的新款车型，结合现有客户放量，ADAS 收入有望重回增长轨道。毛毛利率同比提升，期间费用利率同

4、比提升，期间费用维持稳定维持稳定。毛利率端，毛利率端，25Q3 公司综合毛利率23.9%，同/环比分别+6.5pct/-3.8pct。其中：ADAS 毛利率 18.1%，同/环比分别+4.0pct/-1.3pct，我们推测环比下降主要为大客户年降压力所致；泛机器人毛利率 37.2%，同/环比分别+2.6pct/-4.3pct，我们推测环比下降主要原因为下游客户体量增大，ASP 环比下降。费用率端：费用率端：25Q3 期间费用率为59.3%，同/环比分别+12.5pct/+14.8pct，费用率同比提升原因主要为收入下降导致摊薄效应降低，各项费用绝对金额基本保持稳定；其中，研发/管理/销售费用率

5、分别为 44.2%/11.8%/8.6%。机机器人业务多元推进，海外业务持续拓展。泛机器人端，器人业务多元推进，海外业务持续拓展。泛机器人端，公司与超 90%的全球核心 Robotaxi/Robotruck 企业建立合作关系，包括滴滴、小马智行、文远知行等。同时公司发布 Active Camera 2，后续技术可复用于汽车乃至机器人、消费电子等多领域场景；海外业务端海外业务端，公司已获得 12 家海外及合资品牌 23 款车型定点，覆盖亚太/欧洲/北美市场，海外业务加速推进。盈利预测：盈利预测：公司车载业务深度受益智驾平权及 L3 法规推出，泛机器人领域加速放量，后续增量零部件 Active C

6、amera 与灵巧手等产品逐步落地，车载&机器人业务齐发力助力公司规模增长。我们预测公司 2025-2027 年营收为 21.6/35.2/47.5 亿元，同比分别+31%/+63%/+35%；归母净利润为-1.9/1.6/4.8 亿元，维持“推荐”评级。风风险提示：险提示：智能化渗透不及预期；机器人应用不及预期；行业竞争加剧等。盈 利 预 测(人民币)单位/百万 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 1649 2158 3525 4755(+/-)%47.20 30.86 63.36 34.89 归母净利润-482-195 160 476(+/-)%88.89 59.5