名创优品（9896.HK）-港股公司研究报告：“IP+大店+体验”重构零售渠道-251127（3页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！“IP+IP+大店大店+体验”体验”，重构零售渠道重构零售渠道 名创优品名创优品(0989609896)证券研究报告 商贸零售/公司跟踪研究报告/2025.11.27 投资评级投资评级:增持增持(维持维持)核心观点核心观点 基本数据基本数据 20252025-1111-2626 收盘价(元)38.14 流通股本(亿股)12.38 每股净资产(元)8.50 总股本(亿股)12.38 最近 12 月市场表现 分析师分析师 耿荣晨 SAC 证书编号：S0160525070002 分析师分析师 杨澜 SAC 证书编号：S0160525080003 相关报告相关报告 1.兴趣

2、驱动，全球开店，高质量增长 2025-11-26 2.全球化与 IP 战略驱动，业绩稳步提升 2025-03-24 3.毛利率再创历史新高，海外直营布局提速 2024-12-05 场景化场景化+策展式大店重构消费体验策展式大店重构消费体验。乐园系大店凭借 IP 沉浸式体验拉升品牌价值，涵盖三大核心店态。1 1）MINISO LANDMINISO LAND：门店面积 1000-2000，IP 产品占比 70-80%。以“城市 IP 沉浸地标”为定位，按 IP 分区打造专属场景。上海全球壹号店开业 9 个月销售额破亿；2 2）MINISO SPACEMINISO SPACE：门店面积 400-60

3、0，IP 产品占比 90%-100%。锚定顶奢商圈，2025 年 6月首家门店入驻南京德基广场；3 3）MINISO FRIENDSMINISO FRIENDS：门店面积400-1000，IP 产品占比 70%-80%。以“迷你乐园”为定位，聚焦 Z 世代年轻客群在区域商圈快速渗透。授权授权 IP+IP+独家自独家自有有 IPIP 双轮驱动双轮驱动，构建产品矩阵。构建产品矩阵。MINISO LAND 整体门店 SKU 数量达 5500-6100 款。同时，通过“首发经济”（如疯狂动物城 2联名系列首发）激活消费需求。授权 IP 涵盖迪士尼、宝可梦、哈利波特等 150 余个全球热门 IP，自有

4、IP 包括右右酱、Kumaru 等孵化品牌。国内加速核心城市渗透国内加速核心城市渗透，开启国际化布局，开启国际化布局。截至 2025 年 11 月，乐园系店态已在上海、武汉、杭州、广州等核心城市开业多家门店，年内计划扩展至 25-30 家。2025 年 10 月开出泰国曼谷海外首家门店，采用三层独栋空间设计并融入本土 IP。投资投资建议：建议：我们看好公司在“优质低价+供应链效率+IP 情感价值”上的竞争优势，预计 2025-2027 年实现营业收入 213.2/252.1/300.8 亿元，归母净利润 25.4/33.8/42.6 亿元，对应 PE 分别为 20.0/15.0/11.9 倍，

5、维持“增持”评级。风险提示：风险提示：海外市场政策变动；市场竞争加剧；宏观消费需求大幅下滑。盈利预测盈利预测 Table_FinchinaSimple 币种(人民币)2023A2023A 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入(百万)11,473 16,994 21,324 25,213 30,076 收入增长率(%)13.76 48.12 25.48 18.24 19.29 归母净利润(百万)1,769 2,618 2,542 3,381 4,262 净利润增长率(%)177.19 47.97-2.88 33.01 26.05 EPS

6、(元)1.42 2.11 2.05 2.73 3.44 PE 21.18 20.29 19.96 15.01 11.91 ROE(%)19.87 25.38 19.76 20.81 20.77 PB 4.27 5.19 3.94 3.12 2.47 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2025 年 11 月 26 日收盘价计算）-20%-7%5%17%29%41%名创优品恒生指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司跟踪研究报告/证券研究报告 公司财务报表及指标预测公司财务报表及指标预测 table_FinchinaDetail 资产负债表资产负债表(百万人民百