宏观经济周报：服务业与制造业的共赢逻辑-251129（13页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年1111月月2929日日宏观经济周报宏观经济周报服务业与制造业的共赢逻辑服务业与制造业的共赢逻辑核心观点核心观点经济经济研究研究宏观周报宏观周报证券分析师：李智能证券分析师：李智能证券分析师：田地证券分析师：田地0755-229404560755-S0980516060001S0980524090003证券分析师：王奕群证券分析师：王奕群证券分析师：董德志证券分析师：董德志021-S0980525110002S0980513100001基础数据固定资产投资累计同比-1.70社零总额当月同比2.90出口当月

2、同比-1.10M28.21市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告多资产周报-海外流动性变局下的市场波动 2025-11-23宏观经济周报-增长换引擎，财富换赛道 2025-11-23多资产周报-如何看待摊余债基集中开放？2025-11-16宏观经济周报-供给端刹车，消费端加油 2025-11-15多资产周报-如何看待美元指数短期冲高？2025-11-09在探讨经济结构转型时，许多人容易陷入一个认知误区，认为服务业与制造业是此消彼长的对立关系。然而，全球经济发展历程告诉我们，这两大产业更像是默契的舞伴，在全球经济舞台上相互配合、彼此成就。观察全球产业变迁的数据，我们会发现

3、有趣的现象：1980 至1996 年间，全球GDP 中服务业占比上升超过7 个百分点，而制造业占比却保持稳定；2002至2019 年间，两者更是大体呈现同升同降的同步态势。这种高度相关性充分说明，服务业与制造业之间不是零和博弈，而是深层次的共生关系。从产业发展的脉络来看，制造业实际上扮演着服务业孵化器的角色。现代经济中的许多生产性服务业，如物流运输、研发设计等，最初都孕育于制造业企业内部。随着产业规模扩大，内部提供这些服务的成本逐渐高于专业市场，基于效率原则的外包决策便催生了独立的服务业态。运输业的发展就是典型例证从制造企业的后勤部门，逐步成长为支撑全球贸易的现代物流体系。这种专业化分工不仅催

4、生了新的产业形态，也让制造业能更专注于核心环节，实现整体效能提升。反过来看，服务业也为制造业提供了全方位支撑。庞大的服务业从业群体构成了制造业产品的核心消费力量，而服务业自身的发展也产生了对制造业产品的巨大需求从医疗设备到教学器材，无不如此。更具深远意义的是，服务业承担着人力资本加油站的关键职能。这让我们想起计划经济时期制造企业自办学校、医院的情景，其本质就是对服务消费保障劳动力再生产的朴素认知。在现代经济中，教育、医疗、文娱等服务通过提升劳动者的身心健康和知识技能，直接决定着制造业核心要素的质量。一支通过优质服务获得更好健康和更高技能的劳动力队伍，正是制造业实现创新突破的根本保障。当前，中国

5、正处于经济转型升级的关键时期。我们应当充分认识到，推动制造业高质量发展将为研发设计、数字服务等生产性服务业创造更大空间；而促进服务业提质扩容，特别是改善教育和医疗等公共服务，又能为制造业升级提供更优质的人才支撑。这两大产业如同经济发展的双翼，唯有协同共振，才能助力中国经济在高质量发展道路上稳健前行。风险提示：风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2内容目录内容目录思考：服务业与制造业的共赢逻辑思考：服务业与制造业的共赢逻辑.4 4周度观察结论：消费韧性、外需承压周度观察结论：消费韧性、外需承压.4 4生产生产：结构延续分化结构

6、延续分化.5 5消费消费：持续企稳持续企稳.6 6进出口：量跌价稳，运力投放充裕进出口：量跌价稳，运力投放充裕.7 7财政：特殊再融资债发行近财政：特殊再融资债发行近 2.32.3 万亿万亿.8 8货币：延续宽松格局货币：延续宽松格局.9 9房地产：销售有所回落房地产：销售有所回落.9 9风险提示风险提示.11110YUYsQwOnOmRtRtNvMpQoObRcMaQsQqQtRqNkPmNmOeRpPmP7NmNoOwMtOoMwMoPnM请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告3图表图表目录目录图1：螺纹钢指向房地产投资延续边际改善.5图2：中厚板指向基建投资