2026年银行行业年度投资策略：新动能、再出发-251202（37页）.pdf

1、新动能、再出发险提示：重点关注地产下行风险、经济失速风险、让利政策加大、金融制裁风险对银行资产质量、资产投放、经营情况的影响。一、2025年行情复盘2025年初至今（截至2025年12月1日），A股银行板块累计上涨14.5%，跑输沪深3001.8pc，节奏上银行行情前高后低；个股上港股银行明显占优，二、2026年机会挖掘2026年作为十五五开局之年，经济增长有望实现开门红，宽货币和紧信用的货币基调可能保持不变。上市行整体来看：营收利润增速有望稳步提升。预计2025年、2026年上市银行归母净利润增速分别为1.8%、2.7%，营收增速分别为1.2%、2.8%，均较2025年前三季度呈现缓步提升态

2、势。节奏上，预计2026全年利润增速有望逐季度回升，主要得益于息差拖累同比改善。核心改善因素是息差降幅收窄。2026年上市行息差有望先下后稳，降幅相较此前年度显著收窄，利息净收入有望恢复正增长。除此以外，拖累因素为金市业务贡献下降，我们预测2026年债市温和回暖、但银行债券投资收益兑现力度下降。各类驱动因素看：规模增速小幅放缓。总量来看，预计2026年上市银行总资产同比增长8.6%，增速较2025年放缓0.4pc；节奏来看，信贷投放前置以及政府债券发行前置的趋势可能延续；结构来看，信贷增量预计仍以对公为主，国有行和城商行扩表动能较强。息差拖累有望改善。整体来看，考虑存贷款联动式调降，我们预计2

3、026年上市银行累计息差较2025年下降4bp，季度节奏先下后稳，26Q2起息差企稳乃至回升。各类来看，预计2026年中小行息差韧性好于大行，主要考虑中小行中长期贷款占比小，同时负债成本改善空间大。非息同比增速转负。预计2026年非息收入同比负增4.6%，增速由正转负，归因债券市场波动加大，金融市场业务贡献下降。信用成本小幅下降。预计2026年银行信用成本率为0.64%，较2025年下降3bp，主要归因信贷减值比例下降，考虑不良生成稳定，拨备覆盖率厚实。银行个股目面着望226年上市银行营收增速高低取决干利自净收入美现强贷款组织能力强自美家牛企稳的银行营收美孤审强利润端来看主要参考银行资不良改善

4、周期、存量拨备较厚的银行利润释放弹性更高。我们预测部分优质和改善性城商行业绩将领跑上市银行，比如齐鲁、青岛、南京、重庆等。三、策略思维看银行1、筹码结构分析：主动公募持仓新低，未来胜率较高主动型公募的持仓水平为最近10年最低水平。25Q3未，主动型公募基金持股仅占持股市值1.5%。悲观资金几乎已无筹码，回顾过去历史，持仓新低时点买入银行板块胜率较高。横向对比来看，北上资金是银行股主要的持仓机构，北上资金、被动型公募、主动型公募25Q3持仓水平分别为5.3%、1.5%、0.8%。2、驱动因素分析：市场利率低位、风偏变化利好银行无风险利率：无风险利率震荡下行，资产荒压力仍然延续，高股息资产更受险资

5、青睐。风险偏好：进取型投资者风险偏好抬升，但对银行股的影响趋于钝化；价值型投资者机会成本下降，银行股有望成为其增配的方向。风险评价：展望2026年，预计银行股风险评价整体平稳，但需要关注房地产相关风险的扰动影响。四、投资策略与风险提示板块观点：2026年银行核心业绩恢复增长，十五五第一年，银行股“再出发”，首选“新动能组合”。主要考虑：（1）分子端，银行核心营收和利润增长有望迎来修复。我们预测2026年上市银行核心营收有望增长5%，逆转2023年以来负增长态势，银行业绩增长曲线重新开启；（2）分母端，投资银行股的机会成本仍然不高。此前很多投资者对银行股的印象是“基本面很差”的红利股，是“没有增

6、长”甚至“负增长”的红利股，是“无聊”的资产。2026年银行股将重启业绩增长周期，这将驱动资本市场重新思考银行股的估值合理性，因此我们将2026年定义为“银行股价值重估”之年，银行股“再次出发”。选股思路：具有新动能的银行有望实现更大幅度的价值修复。两个维度来看：（1）金融强国，大行筑基。干五五规划明确指出要“加快建设金融强国”，同时2026年六家国有大型银行资本有望全部补充到位，预计国有行的市场份额有望进一步提升。基于此，我们推荐A股交行、工行、建行、中行、农行，关注H股六大行。（2）ROE提升，中小进取。中小行的经营发展新动能重点看：资本弹药补充。转债成功转股或者有望推动转股的银行，包括浦