【东吴证券】金融产品深度报告：恒生科技ETF，2025年11月复盘及12月展望-251202（16页）.pdf

1、证券研究报告宏观报告宏观深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/16 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 金融产品深度报告 20251202 恒生科技恒生科技 ETF，2025 年年 11 月复盘及月复盘及 12 月月展望展望 2025 年年 12 月月 02 日日 证券分析师证券分析师 芦哲芦哲 执业证书：S0600524110003 证券分析师证券分析师 唐遥唐遥衎衎 执业证书：S0600524120016 相关研究相关研究 纳斯达克 100ETF，2025 年 11 月复盘与 12 月展望 2025-12-02 黄金 ETF，2025 年 11 月复盘与

2、 12月展望 2025-12-02 Table_Tag Table_Summary 市场表现回顾：市场表现回顾：走势复盘：走势复盘：2025 年 11 月份恒生科技指数整体呈“震荡下探，底部盘整”态势，区间累计下跌 5.23%，成交额约 14557 亿元。节奏上，月初偏震荡，月中在流动性预期恶化影响下加速下探，后续美联储官员释放鸽派信号提供了一定的底部支撑。估值分析：估值分析：截至 2025 年 11 月 28 日，恒生科技指数的市盈率（PE-TTM）为 23.38 倍，位于指数成立以来（2020 年 7 月 27 日至 2025 年 11 月 28日）的 33.40%历史分位数，处于历史估值

3、相对低位。技术分析：技术分析：截至 2025 年 11 月 28 日，恒生科技指数风险度 TR 为 7.13，处于低位区间，代表目前市场暂处弱势整理状态，当前点位投资风险较小。趋势维度方面，济安线系统显示快线虽仍位于慢线下方，但两者开始接近，代表指数当前位于局部底左侧区间。筹码分布方面，当前筹码大致呈低位单主峰分布，且收盘价处于筹码主峰的下方紧邻位置，这意味着指数反弹至筹码峰后可能面临的抛压力量较小。目前恒生科技指数存在左侧布局机会，短期虽仍处弱势磨底阶段，但下行空间有限，一旦放量突破筹码主峰则反弹空间有望打开。事件驱动盘点：事件驱动盘点：宏观层面：宏观层面：宏观层面，海外与国内因素共同压制市

4、场。国内需求数据虽有改善，但 10 月制造业 PMI 回落打击市场信心；海外因美国关键数据缺失及 9 月非农数据背离，导致宏观能见度骤降，影响流动性宽松预期并压制全球投资者的风险偏好。在内外双重不确定性下，资金避险情绪浓厚，致使指数重心下移并进入缩量盘整。政策层面：政策层面：政策层面，流动性支持与产业指引为市场提供支撑。国内“财政发债+货币续作”有效对冲资金扰动，海外美联储释放鸽派信号，共同稳定估值环境；新能源、卫星物联网等产业政策密集出台，为相关板块基本面修复提供了长期的利好支持。行业层面：行业层面：行业层面，消费科技板块财报呈现结构性分化。美团、京东、阿里等因竞争激烈，战略投入扩大致利润回

5、调甚至转亏；腾讯、小米等通过出海与高端化实现盈利提升。AI 领域技术突破为商业化开辟新路径，企业盈利差异成为影响市场预期的关键变量。指数后市展望：指数后市展望：关键事件前瞻：关键事件前瞻：若海外宏观数据不及预期，可能强化美联储降息预期，美元走弱，外资回流港股，利好科技股估值修复。若数据强劲，美联储政策转向预期降温，美债收益率上行，压制港股流动性，科技股或承压。指数走势展望：指数走势展望：预计 2025 年 12 月恒生科技指数仍将在宏观环境与政策预期的拉扯下维持底部盘整偏上涨格局。相关相关 ETF 产品：产品：华夏恒生科技 ETF(513180)紧密跟踪恒生科技指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最

6、小化。截至 2025 年 11 月 28 日，该基金总市值达 477.45 亿元，当日成交额 29.76 亿元。风险提示：风险提示：1)行业政策或监管环境突变；2)宏观经济不及预期；3)发生重大预期外的宏观事件。请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 2/16 内容目录内容目录 1.市场表现回顾市场表现回顾.4 1.1.走势复盘.4 1.2.估值分析.5 1.3.技术分析.5 2.事件驱动事件驱动.6 2.1.宏观层面.6 2.2.政策层面.8 2.3.行业动态.10 3.后市展望后市展望.12 3.1.关键事件前瞻.12