【国元国际控股】医药生物行业2026年投资策略：中国医药研发竞争力不断增强，关注创新药出海机会-251201（28页）.pdf

1、中国医药研发竞争力不断增强，关注创新药出海机会中国医药研发竞争力不断增强，关注创新药出海机会研究部研究部姓名：林兴秋姓名：林兴秋SFC：BLM040电话：电话：0755-21519193Email:.hk医药生物医药生物行业行业2026年投资策略年投资策略请 务 必 阅 读 免 责 条 款证证 券券 研研 究究 报报 告告报 告 日 期：报 告 日 期：2025-12-1目录目录1、医药行业整体增长情况及医药行业政策分析2、医药行业出海的必要性及广阔前景3、港股医药行业估值情况4、投资策略及重点公司分析5、风险提示1.1 医药行业整体增长乏力医药行业整体增长乏力医药行业目前已经进行了十一批国家

2、药品集中带量采购以及多轮医保谈判，随着药品带量采购的常态化进行，仿制药行业的下降趋势无法避免，对制药行业有一定的影响。2025年1-9月医药制造业实现营业收入同比略下降2.0%，利润总额同比略下降0.7%，整体比较平稳。受集采、医保谈判的影响，仿制药的前景平淡，未来行业的发展需要创新药来推动增长。医药制造业收入及利润增速情况（医药制造业收入及利润增速情况（%）资料来源：wind、国元证券经纪（香港）整理-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-02

3、2020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-08营业收入:累计同比利润总额:累计同比1.2 医药行业政策医药行业政策 集采政策的规则明显缓和：第十一批国家药品集采(2025年9月发布)规

4、则出现了系统性调整，与前几批相比，从“唯低价论”向“质量与价格并重”转变，明确提出“稳临床、保质量、反内卷、防围标”原则。重点有：1.不再以单一最低价为基准，而是取“入围均价 50%与最低价中的较高值”作为价差控制锚点，防止极端低价。2.报价最低的中选企业必须提交成本构成说明，承诺不低于成本报价。3.引入“复活机制”：未入围但市场需求大的药品，如接受中选价可获得二次中选机会，避免恶性价格竞争。商业健康保险的潜力巨大：25年9月国家金融监督管理总局发布关于推动健康保险高质量发展的指导意见，强调积极发展商业医疗保险。构建全覆盖、多层次的商业医疗保险产品体系，积极将医疗新技术、新药品、新器械纳入保险

5、保障范围。中国商业健康保险的潜力巨大，后续有望逐步推广，将有力推动创新药的发展。目录目录1、医药行业整体增长情况及医药行业政策分析2、创新药出海成果突出3、港股医药行业估值情况4、投资策略及重点公司分析5、风险提示2.1创新药出海成果突出创新药出海成果突出中国资产在MNC创新药交易案例数及占比快速上升，交易案例数从2020年4例上升到2025年前3季度的15例，占比从2020年的5.1%，提升到15.3%。从治疗领域来分析，肿瘤、自免、心血管及代谢是重点领域，近3年自免领域快速增长。自免领域值得重点关注。中国资产在中国资产在MNC创新药交易案例数及占比创新药交易案例数及占比资料来源：insig

6、ht、国元证券经纪（香港）整理04371716150.00%5.06%3.95%6.42%13.49%12.50%15.31%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%0246810121416182019202020212022202320242025前3季度中国资产的案例数占比2141184000133024681012202020212022202320242025前3季度肿瘤自免心血管及代谢其他资料来源：insight、国元证券经纪（香港）整理MNC创新药交易案例中的中国资产的领域分类创新药交易案例中的中国资产的领域分