2026年债市展望系列之二：2026年宏观利率展望-251130（31页）.pdf

1、邮箱地址：S0800525040007 魏旭博|分析师邮箱地址：S0800524020002 姜珮珊|首席分析师年债市展望系列之二年债市展望系列之二2026年宏观利率展望年宏观利率展望2026证券研究报告日03月11年2025西部证券研发中心。通胀超预期上涨通胀超预期上涨，金融机构经营行为超预期变化金融机构经营行为超预期变化，金融监管加强金融监管加强，债券供给超预期债券供给超预期:风险提示风险提示。节奏上或前低后高，%95.1-75.1中债估值，震荡%9.1-%7.1年期国债税后利率围绕10、2。存单利率或将保持窄幅震荡、资金价格，央行精准调控下、1。长债波动率或降低长债波动率或降低，逻辑四：

2、资金面整体稳定逻辑四：资金面整体稳定。节奏上保持温和回升态势，左右%4.0增长，同比或将回正CPI年2026，跌幅持续收窄PPI预计在政策带动下，通胀回升或是债市最大的不确定性、2。产业布局相结合、和区域规划战略，重点产业、重点区域、投放方向或集中于两重工程，不过更加重视投资效率，年投资将加力2026预计、1。通胀或持续好转通胀或持续好转，逻辑三：投资更注重效率逻辑三：投资更注重效率。保持实质宽松，次；综合运用多种工具1降准或为，BP20-10全年或降息，货币政策预计降准降息谨慎使用、3。万亿7.6、万亿6赤字规模或分别为，的赤字率估算%5.4、%4以，着力扩大有效投资、重点是大力提振消费，财

3、政继续积极、2。多种宏观政策协同配合，而是以经济结构调整为目标，中国宏观政策框架不单纯依赖总量刺激、1。货币延续新模式货币延续新模式，逻辑二：财政助力扩大内需逻辑二：财政助力扩大内需。需求侧大力提振消费和扩大有效投资，供给侧重视新质生产力和现代化产业布局，供需侧共同发力，坚持统筹发展与安全、3。%17.4需要年均增长GDP时期”十六五“和”十五五“，年人均国内生产总值达到中等发达国家水平2035硬性目标：、2。或把经济建设放在更重要的位置，时期外部环境不确定较大”十五五“、1。统筹发展与安全统筹发展与安全，时期坚持高质量发展时期坚持高质量发展”十五五十五五“逻辑一：逻辑一：。年的宏观利率走势2

4、026展望，政策面框架分析政策面框架分析、基本面基本面、规划建议规划建议”十五五十五五“综合综合】报告亮点报告亮点【。节奏上或前低后高节奏上或前低后高，%95.1-75.1中债估值中债估值，震荡震荡%9.1-%7.1年期国债税后利率围绕年期国债税后利率围绕10，资金价格窄幅震荡资金价格窄幅震荡，央行精准调控下央行精准调控下左右；%4.0增长，同比或将回正CPI，跌幅持续收窄PPI预计，回升或是债市最大的不确定性通胀，和回升消费预计温、综合使用多种工具保持实质宽松；投资，降准降息保持谨慎，次1降准或为，BP20-10央行降息，保持一定支出强度，施积极财政政策；预计继续实多种宏观政策协同配合多种宏

5、观政策协同配合，财政和货币政策服务于中长期规划财政和货币政策服务于中长期规划，而不单纯依赖总量刺激而不单纯依赖总量刺激，国已经形成以结构调整为目标的宏观政策框架国已经形成以结构调整为目标的宏观政策框架中中，重视扩大内需；政策面来看，强调新质生产力和现代化产业布局，经济主线坚持高质量发展，时期开启之年”十五五“年是2026】核心结论核心结论【2主要观点主要观点请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明CONTENTS目录目录40流动性和利率展望05风险提示“十五五”坚持高质量发展，统筹发展与安全“十五五”坚持高质量发展，统筹发展与安全030201投资更注重效率，通胀或持续好转财政助力扩大内需，货

6、币延续新模式目录目录CONTENTS二十大报告：没有坚实的物质技术基础，就不可能全面建成社会主义现代化强国坚持以经济建设为中心，把经济建设放在更重要的位置坚持以经济建设为中心，把经济建设放在更重要的位置-中具有承前启后的重要地位。“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，在基本实现社会主义现代化进程目标定位：目标定位：年，外部环境因素扰动增多，对不确定性关注进一步提升25延续党的二十大的判断，相较本世纪前年十六大开启，指出本世纪头二十年是我国发展的重要战略时期2002从统筹发展与安全统筹发展与安全-我国发展处于战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的时期环境定位