【国元国际控股】互联网及文娱行业2026年投资策略：AI应用是主旋律，IP经济蕴含机会-251201（32页）.pdf

1、AI应用是主旋律，应用是主旋律，IP经济蕴含机会经济蕴含机会研究部研究部姓名：姓名：李承儒李承儒SFC：BLN914电话：电话：0755-21519182Email:.hk互联网及文娱互联网及文娱行业行业2026年年投资策略投资策略请 务 必 阅 读 免 责 条 款证证 券券 研研 究究 报报 告告报 告 日 期：报 告 日 期：2025-12-01目录目录1、年度行情回顾及板块估值分析2、互联网板块：AI商业化进入深水区，侧重商业化应用落地3、文娱板块：文娱创新效率并重，游戏版号供给充足4、投资建议及推荐标的5、风险提示图：图：恒生科技指数及纳斯达克互联网指数过去一年表现恒生科技指数及纳斯达

2、克互联网指数过去一年表现图：恒生科技指数及纳斯达克互联网指数周涨跌幅过去一年表现图：恒生科技指数及纳斯达克互联网指数周涨跌幅过去一年表现数据来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理备注：股价涨跌幅截至20251120数据来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理备注：股价涨跌幅截至202511204006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000恒生科技 HSTECH.HI纳斯达克互联网 QNET.GI-15-10-5051015恒生科技 HSTECH.HI纳斯达克互联网 QNET.GI截至11月2

3、7日，恒生科技指数录得25.74%的涨幅，成交额17.64万亿港元，振幅57.01%，换手率243.27%，整体呈现“高波动、中涨幅”特征。横向对比来看，其表现优于沪深300（14.81%）、上证50（10.69%）等宽基指数，但低于恒生指数（29.25%），反映科技板块内部分化与港股流动性约束。由于互联网科技板块整体受外部政策（如美国芯片管制）与行业竞争（如外卖、电商价格战）影响较大，短期震荡或延续。另一方面，港股游戏板块呈现强劲增长态势，代表性个股心动公司股价大涨183.32%。潮玩板块则分化明显，龙头泡泡玛特股价上涨129.16%，而新股布鲁可股价下跌15.06%，反映市场对不同IP运营

4、能力和基本面的差异化判断。1.1板块行情回顾板块行情回顾1.2板块估值情况回顾板块估值情况回顾互联网板块估值年末经历回调后，回归到合理区间互联网板块估值年末经历回调后，回归到合理区间 目前软件与服务板块PE-TTM为22.6x，高于恒生科技指数PE-TTM（20.6x）；软件与服务板块PS-TTM为3.5x。图：图：港股科网股过去一年港股科网股过去一年PE估值情况估值情况图：软件与服务与恒生科技指数估值动态估值差额图：软件与服务与恒生科技指数估值动态估值差额图：图：港股科网股过去一年港股科网股过去一年PS估值情况估值情况数据来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理备注：股价涨跌幅截至20241

5、207605101520253035恒生科技指数PE-TTM恒生科技指数PE中位数软件与服务PE-TTM软件与服务PE中位数0123456恒生科技指数PS-TTM恒生科技指数PS中位数软件与服务PS-TTM软件与服务PS中位数0.0001.0002.0003.0004.0005.0006.0001.3我们重点关注标的二级市场表现优于指数我们重点关注标的二级市场表现优于指数数据来源：WIND、国元证券经纪（香港）整理细分板块细分板块证券代码证券代码证券名称证券名称与所在指数对比与所在指数对比年初至今涨跌幅年初至今涨跌幅市值（亿人民币）市值（亿人民币）市盈率市盈率市销率市销率HSI.HIHSI.H

6、I恒生指数恒生指数25.725.73690.HK美团-W0.6-37.05,315.718.01.59888.HK百度集团-SW-3.329.72,686.232.02.1软件0241.HK阿里健康-0.767.8820.158.02.70268.HK金蝶国际-1.061.8445.9-2034.66.89878.HK汇通达网络-13.3-47.551.118.10.10354.HK中国软件国际1.12.0130.324.10.7KC.O金山云9.715.1258.5-26.62.91896.HK猫眼娱乐-3.6-12.570.893.91.62013.HK微盟集团-2.1-40.470.3-