《交通运输行业年度策略：聚焦供需改善和成长个股-251201（49页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《交通运输行业年度策略：聚焦供需改善和成长个股-251201（49页）.pdf（49页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 交通运输交通运输 聚焦供需改善和成长个股聚焦供需改善和成长个股 华泰研究华泰研究 交通运输交通运输 增持增持 (维持维持)沈晓峰沈晓峰 研究员 SAC No.S0570516110001 SFC No.BCG366 +(86)21 2897 2088 林珊林珊 研究员 SAC No.S0570520080001 SFC No.BIR018 +(86)21 2897 2209 林霞颖林霞颖 研究员 SAC No.S0570518090003 SFC No.BIX840 +(86)10 6321 1166 黄凡洋，黄凡

2、洋，CFA 研究员 SAC No.S0570519090001 SFC No.BQK283 +(86)21 2897 2228 耿岱琳耿岱琳 联系人 SAC No.S0570124070117 SFC No.BVZ964 +(86)21 2897 2228 行业走势图行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 顺丰控股 002352 CH 53.10 买入 顺丰控股 6936 HK 49.30 买入 春秋航空 601021 CH 75.50 买入 嘉友国际 603871 CH 17.78 买

3、入 极兔速递-W 1519 HK 12.40 买入 东航物流 601156 CH 20.60 买入 南方航空 600029 CH 8.70 买入 中国东航 600115 CH 6.35 买入 中国国航 601111 CH 10.45 买入 中远海能 600026 CH 15.80 买入 招商公路 001965 CH 12.00 买入 吉祥航空 603885 CH 16.20 买入 中远海能 1138 HK 13.00 买入 中国国航 753 HK 7.90 买入 深圳国际 152 HK 10.10 买入 中国南方航空股份 1055 HK 6.30 买入 中通快递-W 2057 HK 185.9

4、0 买入 中国东方航空股份 670 HK 5.10 买入 招商轮船 601872 CH 10.30 买入 铁龙物流 600125 CH 7.44 增持 资料来源：华泰研究预测 2025 年 12 月 01 日中国内地 年度策略年度策略 交运三条投资主线：航空、油运、个股交运三条投资主线：航空、油运、个股 展望 2026 年，我们推荐三条主线：1）航空：供给进一步放缓+需求边际改善，有望从 25 年的客座率提升，切换到 26 年的票价提升，叠加油/汇走势利好，盈利具备高弹性，首选高胜率+高赔率的国有三大航 AH，再选其他民营航司。2）油运：受益于 OPEC+增产、长航距国家原油出口量增加与地缘扰

5、动，油运运价中枢有望显著抬升，首选中远海能 AH 和招商轮船。3）个股：估值具备吸引力的行业龙头（中通快递、顺丰控股 AH、东航物流）、细分赛道空间广阔的个股（极兔速递、嘉友国际、铁龙物流）、受益于配置盘增加的高股息个股（招商公路、深圳国际）。航航空机场：看好航空盈利弹性，关注机场空机场：看好航空盈利弹性，关注机场产能扩张影响产能扩张影响 25 年航司客座率或创新高，但价格竞争激烈，在周期底部进一步下滑。展望 26 年，受制于上游产能，飞机引进增速缓慢提升，且飞机日利用率已基本恢复，预测 26E 供给增速将由 25E 的 6.0%进一步放缓至 4.4%；需求随经济增长，中性预测 26E 同增

6、5.3%，公商务、入境游、银发经济、春/秋假等都有望提供额外催化。由于客座率已较高，供需改善有望“从量向价”传导，体现为票价弹性。此外，油/汇或将增厚利润，我们预计 26 年航司利润具备高弹性。机场板块 25 年流量及盈利继续改善，但流量变现业务有待更好表现。板块估值暂时缺乏吸引力，同时需关注新产能对盈利的影响。航运港口：油运航运港口：油运/干散周期上行，集运受红海通行不确定性影响干散周期上行，集运受红海通行不确定性影响 展望 26 年：1）国际油运受益于多重利好因素共振（OPEC+增产周期+长航距美洲国家原油出口量增加+地缘事件扰动），行业有望维持高景气度，运价中枢较 20-25 年周期将显