【佛山金控期货】双焦月报：焦煤供给扰动不断，关注政策走势-251128（43页）.pdf

1、双焦月报：双焦月报：焦煤供给扰动不断，关注政策走势焦煤供给扰动不断，关注政策走势20252025年年1111月月2828日日目录CONTENTS观点策略观点策略0101020203030404热点事件热点事件焦炭基本面分析焦炭基本面分析钢材终端需求分析钢材终端需求分析0505焦煤基本面分析焦煤基本面分析观点策略观点策略0101观点策略观点策略注：评分代表主观判断，不构成投资建议。评分仅供参考。在“保供+安全检查+蒙煤进口高位”因素影响下，焦煤供给边际走强，价格支撑下跌。焦炭第一轮提降落地，焦企利润再承压。钢厂高炉年检增加，铁水季节性下调，双焦需求有限。供给端，持续关注政策导向。12月仍有重要会

2、议，不宜过分看空。观点策略观点策略焦炭主要观点焦炭主要观点核心基本面核心逻辑焦炭端，焦化利润恢复，焦企产量上调，但焦炭第一轮提降开启，预计后续产量或跟随铁水产量下调，库存压力不大。期现现货：焦煤成本压力，11月份焦炭历经两轮提涨（第四轮），但是月底开启第一轮提降。期货：主力合约跌幅11.40%。焦炭期限结构呈现Contango结构，曲线重心上移。价差焦炭期货月差基本持平。供应中性中性 独立焦企利润改善，焦炭产量小幅上调。钢厂焦炭成本压力，钢厂焦炭产量持续增加。但整体供给压力不大。独立焦企利润改善，焦炭产量小幅上调。钢厂焦炭成本压力，钢厂焦炭产量持续增加。但整体供给压力不大。需求偏空偏空 直接需

3、求：直接需求：钢厂下游端需求走弱，高炉年检增加，铁水产量下调，对焦炭需求有限。钢材钢材终端需求终端需求：建材端，房地产和基建需求较弱；卷材端，年底需求有限。库存偏多偏多 焦炭整体库存压力不大，钢厂按需采购，港口持续去库，焦企小幅累库。焦炭整体库存压力不大，钢厂按需采购，港口持续去库，焦企小幅累库。策略短期预计双焦底部震荡，重点关注政策端是否有积极信号，操作上建议以05合约为主。观点策略观点策略焦煤主要观点焦煤主要观点核心基本面核心逻辑焦煤端，山西等地矿山原煤产量下调，蒙煤通关量维持高位，而下游接货意愿极弱，矿山原煤和精煤累库，煤价走低。“保供+安全生产+蒙煤进口”等因素影响下，预计焦煤供给偏紧

4、。焦煤近月合约受现货制约走弱，短期预计双焦底部震荡。期现现货：山西地区焦煤价格涨跌互现，蒙煤口岸价格跌破1000元/吨。期货：焦煤主力合约月跌幅17.03%。焦煤Contango曲线重心下移。价差焦煤期货月差小幅走扩。供应偏空偏空 保供保供+安全巡检安全巡检+蒙煤通关量高位，焦煤供给环比增加。蒙煤通关量高位，焦煤供给环比增加。需求偏空偏空 煤价走弱，下游接货意愿偏弱，流拍率较高。焦炭第一轮提降落地之后，焦企生产意愿或走弱。煤价走弱，下游接货意愿偏弱，流拍率较高。焦炭第一轮提降落地之后，焦企生产意愿或走弱。库存中性中性 矿山累库，独立焦企持续去库，焦煤整体库存压力不大。矿山累库，独立焦企持续去库

5、，焦煤整体库存压力不大。策略短期预计双焦底部震荡，重点关注政策端是否有积极信号，操作上建议以05合约为主。热点事件热点事件0202热点事件热点事件数据来源：Mysteel、佛山金控期货研究部11月上旬，市场预期焦煤年底供给偏紧，煤价维持高位。11日，发改委“保供”会议之后，煤价预期走弱。此后，山西和陕西原煤产量增加，蒙煤通关量增加，煤价持续走弱。日期日期会议会议事件事件备注备注2025/10/9发改委关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告 2025年第4号为规范市场价格行为，维护良好市场价格秩序，助力高质量发展焦煤01合约涨幅1.58%。2025/10/9湖南能源集团南阳矿业公司淝江煤

6、矿发生一起窒息事故，造成3人遇难。2025/10/16应急管理部2025年中央安全生产考核巡查开启。焦煤01合约涨幅3.36%，焦炭01涨幅2.26%。2025/10/17内蒙古中国神华能源股份有限公司布尔台煤矿发生一起顶板事故。初步了解，在副斜井砌碹工程作业时碹体垮落，造成3人遇难。2025/10/24工信部钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）公开征求意见2025/10/29路透社消息：年底煤炭生产限制可能进一步收紧。蒙古大型矿床洗煤厂停产。焦煤01合约涨幅3.50%，焦炭01涨幅1.90%。2025/11/11应急管理部、发改委应急管理部发布2025年度安全巡检正式启动。发改委：稳定能源