【中信期货】农业策略日报：逆工业品走势下跌，天胶维持区间震荡-251202（21页）.pdf

1、中信期货研究|农业策略报2025-12-2 逆工业品走势下跌，天胶维持区间震荡油脂：昨日震荡分化，关注马棕产需情况蛋白粕：现货挺价盘面震荡，豆粕基差小幅走高玉米/淀粉：东北持续走强，华北压力初显生猪：出栏压力依旧，价格低位震荡天然橡胶：逆工业品走势下跌，天胶维持区间震荡合成橡胶：驱动不强，维持跟随震荡棉花：套保压力制约短期上方高度白糖：糖价低位震荡纸浆：期货表现依旧疲弱，但纸浆低位存在支撑双胶纸：12月提货仍有支撑，双胶纸窄幅震荡原木：基本面矛盾不大，原木进入低估值区间风险因素：宏观大幅变动；气候异常；供需超预期变化【异动品种】天然橡胶观点：逆工业品走势下跌，天胶维持区间震荡逻辑：天胶受泰国洪

2、水减弱、产出放量压力依旧、国内港口累库、以及日胶走势偏弱影响，昨日价格逆工业品走势下跌。天胶近期维持窄幅震荡格局，上周先是泰南产区洪水消息发酵，但盘面并没有给出相应的反应，反倒是在累库、NR新增交割替代品以及EUDR确认再度延期等偏利空消息的影响下震荡下行，但同时又受下游采购积极性，以及本身估值相对偏低的支撑，幅度也是非常有限。而进入下半周后，在产区洪水存褪去预期，加工厂逐步恢复原料采购的影响下，盘面快速反弹，但上方的压力也依旧明显。从近段时间来看，盘面基本维持这样来回拉扯的走势，下方支撑虽强，中长期看涨一致性预期较高，但也受到当前季节性上量及累库的时间窗口压制。往后来看，预计暂时也不会出现较

3、强的单边驱动，可关注12月中下旬国内交割品定量的情况。展望：基本面变量有限，胶价预计延续维持宽幅震荡高弹性的走势，单边仍难出现趋势性行情。风险因素：宏观对商品超预期的扰动，天气。农业团队研究员：刘高超从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689王聪颖从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180吴静雯从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293李艺华从业资格号：F03086449投资咨询号：Z0019380程也从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0019480周重廷从业资格号：F03093821投资咨询号：Z0020578刘丽芳从业资格号：F03110

4、661投资咨询号：Z0022137魏宇从业资格号：F03114822投资咨询号：Z0022428投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任

5、何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。、情观点品种观点中期展望油脂蛋白粕玉米及淀粉油脂观点：昨震荡分化，关注棕产需情况逻辑：因技术性买盘，上周五美豆和美豆油上涨，昨日国内油脂震荡分化、菜油震荡偏弱。从宏观环境看，市场预期美联储12月将会降息，俄乌和平协议可能取得进展，原油市场面临地缘局势的不确定性，OPEC+同意2026年维持产量预期不变，上周五美元走弱、原油小幅下跌。从产业端看，南美豆种植顺利推进，巴西大豆种植进入后段，阿根廷大豆种植预期加速，布交所数据，截至11月26日当周阿根廷大豆种植进度36%，五年均值37.24%。继续关注我国对美豆采购情况和美国生柴政策变

6、化。另近期国内大豆库存量较高、油厂大豆压榨量较大，国内豆油去库速度预期偏慢。棕油方面，马棕11月产量环增幅度预期收窄，MPOA马棕11月1-20日产量环比3.24%，SPPOMA马棕11月产量环比-0.19%，ITS和AmSpec马棕11月出口-19.7%和-15.9%；今年以来印尼生柴对棕油消耗量同比增加，印尼棕油库存保持低位；印度植物油进口或将季节性下降。菜油方面，近期国内菜籽供应偏紧，菜油库存继续下降，但随着俄罗斯菜籽大量上市，后期国内菜油供应预期回升，另需关注中加贸易关系变化及对加菜籽进口情况。展望：豆油震荡偏强，棕油震荡偏强，菜油震荡。近期油脂市场情绪企稳，国内豆油成本支撑持续，国内