易普力（002096）-A股公司研究报告：业绩略超预期1~9月新签矿服订单超百亿-251103（3页）.pdf

1、 上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 基础化工 2025 年 11 月 03 日 易普力(002096)业绩略超预期，1-9 月新签矿服订单超百亿 报告原因：有业绩公布需要点评 增持（维持）投资要点：公司发布 2025 年三季报，业绩略超预期。2025 年前三季度公司实现营业收入 73.56 亿元（YoY+17%），归母净利润为 6.44 亿元（YoY+23%），扣非后归母净利润为 6.22 亿元（YoY+22%）；其中 2025Q3 公司实现营业收入 26.43 亿元（YoY+11%，QoQ-2%），归母净利润2.36亿元（YoY+36%，QoQ-3%），扣非后归母净利润为2.22亿

2、元（YoY+31%，QoQ-8%），业绩略超预期。2025 年前三季度矿服新签订单超百亿，或充分受益雅下水电工程建设。公司构建了基于民爆一体化服务为核心的全产业链服务体系，紧盯矿山主战场和工业炸药用量大省，尤其是新疆区域煤炭产能大幅增长，2025H1 我国原煤产量 24.0 亿吨，同比+6%，新疆原煤产量 2.8 亿吨，同比+16%，增幅明显，新疆作为国内能源保障基地，未来煤矿开采有望实现翻倍增长，煤化工及民爆市场也将进入高速增长期。2019-2024 年，新疆工业炸药产量由 21.52 万吨增长至 53.93 万吨，CAGR 高达 20%，2025H1 增速亦有 10%，且新疆炸药具备溢价。

3、公司在新疆区域承接的众多优质矿山工程项目调增年度采剥施工计划，带动公司工程服务业务快速增长。7 月 19 日上午，雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资约 1.2 万亿元，有望拉动西藏民爆需求，公司在西藏有所布局，或充分受益。25H1 公司合计新签矿服订单 108.26 亿元（Q1 为 20.88 亿元，Q2 为 59.03 亿元，Q3 为 28.35亿元）。考虑到 2023 年全年公司新签订单合计达到 319.01 亿元，较大幅度超过 2023 年公司营收体量，公司在手订单充足，公司未来收入增长仍然具备可持续性。公司在新疆、西藏、内蒙古、安徽等资源大省的煤矿、金属、建材矿山市场中持续深耕，获

4、取了众多年度工程量大、履约周期长的爆破施工及矿山施工总承包合同，为公司未来的持续增长奠定基础。并表松光民爆增厚炸药产能，外延整合仍有望持续。6 月 1 日，公司以现金 3.16 亿元收购并表河南松光民爆 51%股权，工业炸药生产许可产能新增 6 万吨至 58.15 万吨。民爆行业供给整合仍在持续推进，预计后续公司炸药产能将进一步提升。投资分析意见：维持公司 2025-2027 年归母净利润分别为 8.85、10.65、12.81 亿元，当前市值对应 PE 分别为 19、16、13 倍，维持“增持”评级。风险提示：原材料价格波动风险；下游采矿业、基建等需求不及预期；安全生产风险。市场数据：202

5、5 年 10 月 31 日 收盘价（元）13.83 一年内最高/最低（元）17.06/10.01 市净率 2.2 股息率%（分红/股价）1.66 流通 A 股市值（百万元）9,694 上证指数/深证成指 3,954.79/13,378.21 注：“股息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2025 年 09 月 30 日 每股净资产（元）6.32 资产负债率%35.55 总股本/流通 A 股（百万）1,240/701 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究-证券分析师 任杰 A0230522070003 宋涛 A0230516070001 研究支持 李绍程 A0

6、230525070002 联系人 任杰(8621)23297818 财务数据及盈利预测 2024 2025Q1-3 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）8,546 7,356 10,076 11,721 13,376 同比增长率（%）1.4 16.7 17.9 16.3 14.1 归母净利润（百万元）713 644 885 1,065 1,281 同比增长率（%）12.5 22.9 24.2 20.3 20.3 每股收益（元/股）0.57 0.52 0.71 0.86 1.03 毛利率（%）25.7 24.1 26.4 26.7 26.6 ROE（%）9.6 8.2 10.