兆易创新(603986)-A股公司研究报告：25Q3扣非净利润环比大增55%AI驱动存储周期上行-251126（7页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司动态点评 2025 年 11 月 26 日 兆易创新（兆易创新（603986.SH）25Q3 扣非净利润扣非净利润环比大增环比大增 55%，AI 驱动存储周期上行驱动存储周期上行 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）5,761 7,356 9,404 11,793 14,061 增长率 yoy（%）-29.1 27.7 27.8 25.4 19.2 归母净利润（百万元）161 1,103 1,727 2,452 3,350 增长率 yoy（%）-92.2 584.2

2、 56.6 42.0 36.6 ROE（%）1.1 6.6 9.5 12.1 14.4 EPS 最新摊薄（元）0.24 1.65 2.59 3.67 5.02 P/E（倍）790.0 115.5 73.7 51.9 38.0 P/B（倍）8.4 7.7 7.1 6.3 5.5 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 25Q3 扣非净利扣非净利润润环比环比+55%，存储周期上行带动业绩持续向好，存储周期上行带动业绩持续向好 25 年前 3 季度营收 68.32 亿元，同比+21%，归母净利润 10.83 亿元，同比+30%，扣非净利润 10.42 亿元，同比+34%。业绩增长主要受益于存储行

3、业周期上行及产品涨价。25Q3单季度营收 26.81亿元，环比+20%，归母净利润 5.08亿元，环比+49%，扣非净利润 4.98亿元，环比+55%。单 Q3季度毛利率 40.72%，环比+3.71pct，归母净利率 18.94%，环比+3.73pct，扣非净利率 18.56%，环比+4.26pct。Q3 单季度扣非净利率环比上升，主要系 Q3 单季度毛利率环比+3.71pct、以及研发费用率环比-1.42pct 所致。存储芯片存储芯片为核心板块，为核心板块，上半年上半年营收占比营收占比 69%，Q3 受益受益于存储向上周期于存储向上周期 第一大业务存储芯片销售 2025 年上半年营收 28

4、.45 亿元，同比+9%，占总营收 69%。第二大业务微控制器 2025 年上半年营收 9.59 亿元，占总营收23%。存储作为公司的主要营收板块，DRAM 量价齐升贡献主要增量。25Q3 末存货环比增长末存货环比增长 7%，存货周转天数持续优化，存货周转天数持续优化 截至 25Q3 末，公司存货金额 25.67 亿元，较 25Q2 末(存货 24.01 亿元)环比+7%。25Q3 公司存货周转天数为 145 天，较 25Q2 环比-7 天。前三季度研发费用前三季度研发费用 8.60 亿元，车规亿元，车规 MCU及定制化存储研发进展顺利及定制化存储研发进展顺利 2025 年前三季度公司研发费用

5、 8.60 亿元，同比+2%，占总营收比重的12.6%。公司持续推进车规 MCU、LPDDR4 及定制化存储等产品研发，成果逐步落地。国内存储与国内存储与 MCU龙头企业，维持龙头企业，维持“增持增持”评级评级 公司是国内领先的存储器、微控制器和传感器芯片设计公司。公司在 NOR Flash、SLC NAND Flash、利基型 DRAM 及 MCU领域均位居全球前列，随着AI 技术发展推动存储行业进入上行周期，公司成长空间广阔。预计公司20252027 年归母净利润分别为 17.27/24.52/33.50 亿元，对应 PE 为74/52/38 倍，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：宏观

6、环境和行业波动风险;供应链风险;人才流失风险;汇率风险等 增持增持（维持维持评级评级）股票信息股票信息 行业 电子 2025 年 11 月 25 日收盘价（元）190.62 总市值（百万元）127,305.44 流通市值（百万元）127,297.97 总股本（百万股）667.85 流通股本（百万股）667.81 近 3 月日均成交额（百万元）8,748.39 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 唐泓翼唐泓翼 执业证书编号：S1070521120001 邮箱： 分析师分析师 周安琪周安琪 执业证书编号：S1070525030001 邮箱： 相关研究相关研究 1、25Q2 归母净利润环比+4