宏观策略-年末看好红利资产行情韧性-251127（7页）.pdf

1、 敬请阅读末页之重要声明 年末年末看好看好红利红利资产资产行情行情韧性韧性 分析师：分析师：聂孟依 证书编号：证书编号：S0500524040001 Tel：(8621)50299667 Email： 地址：地址：上海市浦东新区银城路 88 号中国人寿金融中心 10 楼 核心要点：核心要点：主动增强型主动增强型红利策略的红利策略的构建构建 结合股息率因子与分红率因子，构建平衡的高股息高分红配置体系。（1）高股息行业：重点）高股息行业：重点选择选择银行、煤炭、石油石化、银行、煤炭、石油石化、钢铁、钢铁、交通运输、公交通运输、公用事业用事业等板块等板块，具备低估值-高股息特征，回报预期稳定；（2）

2、高分红行业：分红率高、成长性好的行业，）高分红行业：分红率高、成长性好的行业，选择家用电器、纺织服装、选择家用电器、纺织服装、轻工制造，此外包括轻工制造，此外包括科技、科技、机械设备、医药生物等板块机械设备、医药生物等板块，自由现金流稳定，分红意愿高，资金面相对活跃，兼具行情弹性。在策略重点配置的行业内设置基于分红率、股息率、成长性、估值等因素的评分体系，每个行业选出评分股票进入策略持仓。策略收益跟踪策略收益跟踪 2025 年 11 月 1 日至 11 月 27 日期间，我们策略绝对收益达到绝对收益达到 5.5.5656%，年化，年化收益收益 99.7799.77%。相较于沪深沪深 30030

3、0 指数 11 月超额收益超额收益 8.268.26%。相较中证红利质量指数超额收益 7.90%。行业行业权重权重跟踪跟踪调整调整思路思路 市场调整行情下，市场对高股息、低波动的资产关注度提升，红利资产展现出良好稳定性，年末仍然看好红利行情韧性。煤炭行业：煤炭行业：三季度业绩承压，但冬储补库以及原煤供给下滑的驱动逻辑，且头部企业股息率仍维持高位，仍是具备韧性的红利配置选择。冬季北方供暖需求持续释放，年末继续看好。有色金属：有色金属：稀土出口管制升级，政策驱动供给收缩；能源汽车、光伏、储能、5G 基站建设等新兴领域在政策驱动下持续放量，形成需求对冲，但需关注部分品类价格波动风险。石油石化行业：石

4、油石化行业：行业基本面分化，但作为红利资产配置选择，石油头部企业具备深地勘探、海外订单优势，则仍然具备较强韧性。银行业：银行业：目前银行业净息差磨底，呈现边际企稳态势，负债成本持续下行有助于缓冲资产端收益率下行压力。高股息吸引配置型资金流入，估值有望持续修复，关注国有大行稳健高股息配置价值。消费行业：消费行业：不同消费品类分化明显，家用电器等受促销费政策推动，但近期需要关注海外业务波动。综合判断，下一期重点配置煤炭、石油石化、银行等行业，减少钢铁、电力设备等行业资产权重，对计算机、电子、医药生物、消费等行业保持关注。风险提示风险提示 （1）市场环境变动风险；（2）政策环境变动风险；（3）指标设

5、置存在局限性，不同行业特异性难以充分考虑。证券研究报告证券研究报告 20202 25 5 年年 1 11 1 月月 2727 日日 湘财证券研究所湘财证券研究所 策略策略研究研究 红利红利策略策略研究研究 1 策略研究 敬请阅读末页之重要声明 1 主动增强型红利策略跟踪主动增强型红利策略跟踪 1.1 策略回顾策略回顾 在构建主动增强型红利策略过程中，我们通过基于基本面的行业筛选，选择高股息和高分红两大方向进行红利策略的行业配置：（1）高股息行业：重点选择煤炭、钢铁、石油石化、交通运输、公用事业等板块。这些行业具备低估值-高股息特征，回报预期稳定，且以央企与国企为主，在内外部环境的不确定性中，具

6、备较好的稳健经营能力，随着央企市值管理考核全面推开，叠加证监会新国九条强化分红导向，这部分板块迎来较好的配置机会。（2）高分红行业：分红率高、成长性好的行业，以消费与科技行业为主，重点选择家用电器、纺织服装、轻工制造，此外包括机械设备、医药生物、电子、通信等板块。这些行业多处于成熟期，头部公司市场地位稳固，自由现金流稳定，分红意愿高，此外在目前稳增长政策导向下，资金面相对活跃，在红利预期稳定的同时，兼具行情弹性。在上述重点行业范围中，基于2025年基本面情况动态调整行业配置权重。确定策略重点配置的行业后，在每个行业内筛选出分红策略稳健、可持续性好的股票：1、连续三年现金分红，且分红率位于 20