【国联期货】2025年橡胶12月策略报告：关注结构性套利机会-251129（16页）.pdf

1、 1 国联期货国联期货 期货交易咨询业务资格：证监许可20111773 号 分析师：分析师：黎伟 从业资格证号：F0300172 投资咨询证号：Z0011568 联系人联系人：相关研究报告：相关研究报告：关注关注结构性结构性套利套利机会机会 观点观点 天然橡胶：天然橡胶：供应端：1、非洲依然是增产的主力军；2、东南亚主产区的天气仍对产量造成扰动，特别是近期泰国的洪水，需持续关注产区物候。3、进口仍是季节性回升，但增量还需结合海外产量来观察。需求端：轮胎的月度产量或呈小幅下降。国际贸易摩擦不断，半钢轮胎出口面临一定挑战。行情展望：整体来看，新胶上量预期不变，但天气等因素可能影响东南亚产量。目前胶

2、价已经回到相对合理水平，后期累库或不及预期。NR则或受到交易所增加交割品的影响。合成胶：合成胶：成本端：今年丁二烯产能增速约 14%。11 月初广西石化 18 万吨投料，预计在 12 月逐步爬产。预计国内丁二烯装置多维持平稳运行，国内 产量表现充裕，进口船货预计到港增加。12 月平衡表显示仍是过剩状态，过剩量较 11 月有所缩小。合成胶自身：顺丁橡胶利润转盈，开工维持在高位，库存重回增长。总的来说，顺丁橡胶库存持续偏高。策略策略 1、动态介入买天然胶卖合成胶、买 RU 卖 NR 关注风险点：关税政策、装置投产及检修变化、主产区极端天气、油价波动、宏观经济等；20252025 年年橡胶橡胶 1

3、12 2 月策略报告月策略报告 20252025 年年 1111 月月 2929 日日 软软商品商品|橡胶橡胶月报月报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 融通社会财富创造多元价值 2 目录目录 一、橡胶 2025 年 10 月行情回顾.4 二、供应端.4 2.1 天然橡胶：东南亚新胶上量或不及预期.4 2.2 天然橡胶进口：主要受海外产量上量与 EUDR 延迟的共同作用.6 2.3 顺丁橡胶：库存仍偏高.9 三、需求端：内需不差，出口尚可，但需持续关注贸易摩擦.10 四、库存：合成胶库存高位，天然胶或存累库预期.12 五、后市展望.14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 融通社会财富创造多元价

4、值 3 图表目录图表目录 图表 1：天然橡胶期现走势（元/吨）.4 图表 2：BR 橡胶盘面价格走势（元/吨）.4 图表 3：泰国降水量（毫米）.5 图表 4：泰国橡胶月产量（万吨）.5 图表 5：越南橡胶月产量（万吨）.6 图表 6：印尼橡胶月产量（万吨）.6 图表 7：马来西亚橡胶月产量（万吨）.6 图表 8：中国橡胶月产量（万吨）.6 图表 9：中国橡胶进口量（万吨）.7 图表 10：烟片进口量（万吨）.7 图表 11：标胶进口量（万吨）.7 图表 12：混合胶进口量（万吨）.7 图表 13：从泰国进口标胶（万吨）.7 图表 14：从泰国进口混合胶（万吨）.7 图表 15：从印尼进口标胶

5、（万吨）.8 图表 16：从越南进口混合胶（万吨）.8 图表 17：从科特迪瓦进口标胶（万吨）.8 图表 18：从马来西亚进口混合胶（万吨）.8 图表 19：从马来西亚进口标胶（万吨）.8 图表 20：丁二烯开工（%）.9 图表 21：丁二烯进口（吨）.9 图表 22：丁二烯内外价差（山东-欧洲 FOB，元/吨）.9 图表 23：丁二烯内外价差（山东-东北亚，元/吨）.9 图表 24：顺丁橡胶开工（%）.10 图表 25：顺丁橡胶利润（元/吨）.10 图表 26：乘用车销量（辆）.11 图表 27：商用车销量（辆）.11 图表 28：重卡销量（辆）.11 图表 29：新能源重卡销量（辆）.11

6、 图表 30：公路货物周转量（亿吨公里）.11 图表 31：轮胎出口（万吨）.11 图表 32：半钢开工率（%）.12 图表 33：全钢开工率（%）.12 图表 34：半钢产成品库存周转天数（天）.12 图表 35：全钢产成品库存周转天数（天）.12 图表 36：天然橡胶社会库存（万吨）.13 图表 37：丁苯库存（万吨）.13 图表 38：顺丁橡胶库存（万吨）.13 图表 39：顺丁丁苯橡胶库存合计（万吨）.13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 融通社会财富创造多元价值 4 图表 40：国内橡胶供需平衡表测算.14 一、一、橡胶橡胶 2025 年年 11 月月行情回顾行情回顾 天然橡胶：月