【国联期货】尿素周报：气制装置或于近期检修-251129（30页）.pdf

1、国联期货尿素周报国联期货尿素周报气制装置或于近期检修气制装置或于近期检修王军龙 从业资格证号：F03120816 投资咨询证号：Z0022960 2025年11月29日2核心要点及策略逻辑观点逻辑观点行情回顾期货：11月28日，UR2601收于1677元/吨，周涨1.39%。现货：11月28日，山东中小颗粒尿素价格1651元/吨（+15），河南中小颗粒尿素价格1636元/吨（+6），山西中小颗粒尿素价格1592元/吨（+6），广东中小颗粒尿素价格1791元/吨（+15）。基差：主流区域基差走弱，具体来看，山东基差-26元/吨（-12）、河南基差-41元/吨（-17）、广东基差114元/吨（-8

2、）、山西基差-85元/吨（-17）。价差：UR1-5价差收于-66元/吨（+8）；山东-河南价差收于15元/吨，广东-山西价差收于199元/吨，广东-河南价差收于155元/吨。运行逻辑部分煤制装置推迟重启部分煤制装置推迟重启，叠加气制装置将于近期集中检修叠加气制装置将于近期集中检修，尿素供应将下滑尿素供应将下滑。尿素储备需求或逐步释放；复合肥冬储备肥持续推进，开工率进一步提升；第四批出口配额落地后陆续有货源集港，需需求阶段性改善求阶段性改善。复合肥企业补库，叠加冬储需求推进、出口配额落地后部分货源集港，推动企业继续去库，后期看企业库存压力有望继后期看企业库存压力有望继续缓解续缓解。综合来看综合

3、来看，尿素估值水平偏低尿素估值水平偏低，基本面边际改善基本面边际改善，盘面或震荡偏强盘面或震荡偏强。推荐策略盘面震荡偏强，UR2601参考区间1500-2000元/吨；UR601P1600卖权持有风险点工业需求不佳、出口不及预期、宏观风险3因素因素影响影响逻辑观点逻辑观点成本利多电厂日耗继续提升，但因全国气温偏高，煤炭日耗水平同比表现不佳，进而拖累港口、产地现货价格表现。后期看，供应端减量或托底煤价，且随着气温下降，下游补库需求或将释放，煤价震荡偏强。供应利多11月21日-11月27日，联盟化工等四套装置（216万吨/年）检修，兖矿鲁南等四套装置重启（共162万吨/年），尿素检修损失量23.6

4、5万吨，环比增加2.71万吨；11月底，气制装置或集中检修，且部分煤制装置推迟重启，供应或逐步下滑。需求中性尿素储备需求或逐步释放；复合肥冬储备肥持续推进，开工率进一步提升；第四批出口配额落地后陆续有货源集港，需求阶段性改善。库存中性复合肥企业补库，叠加冬储需求推进、出口配额落地后部分货源集港，企业继续去库；气制装置或于月底集中检修，供应有望阶段性下滑，若淡储、出口推进顺利，企业库存压力或继续缓解。进出口利多中国尿素生产商已获得第四批共计60万吨的出口配额。11月27日，埃及大颗粒尿素FOB报472美元/吨（-18），东南亚大颗粒尿素CFR报426美元/吨（+6），中国大颗粒尿素FOB报410

5、美元/吨（+5）。影响因素分析目录目录CONTENTS近期走势05价差10库存14供应16010203044需求2105进出口2606平衡表2807目录目录CONTENTS近期走势015数据来源：数据来源：WindWind、国联期货研究所、国联期货研究所6150017001900210023002500270029003100330035001月2日2月7日3月14日 4月20日 5月29日7月4日8月9日9月14日 10月27日 12月2日尿素尿素1 1月合约月合约2021年2022年2023年2024年2025年150017001900210023002500270029003100330

6、01月2日2月7日3月14日 4月20日 5月29日7月4日8月9日9月14日 10月27日 12月2日尿素尿素5 5月合约月合约2021年2022年2023年2024年2025年15001700190021002300250027002900310033001月2日2月7日3月14日 4月20日 5月29日7月4日8月9日9月14日 10月27日 12月2日尿素尿素9 9月合约月合约2021年2022年2023年2024年2025年UR2601收于1677元/吨，周涨1.39%数据来源：钢联、卓创、国联期货研究所数据来源：钢联、卓创、国联期货研究所7150017001900210023002