【国泰期货】工业硅：供需转弱 多晶硅：波动放大，关注仓单注册情况-251130（10页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 工业硅工业硅：供需供需转弱转弱 多晶硅：多晶硅：波动波动放大，放大，关注关注仓单仓单注册注册情况情况 张 航 投资咨询从业资格号：Z0018008 报告导读：报告导读：本周价格走势本周价格走势：工业硅盘面工业硅盘面价格价格整体整体上行上行，现货现货价格价格下跌下跌；多晶；多晶硅硅盘面盘面持续持续抬升抬升，现货现货报价报价稳定稳定 工业硅运行情况：本周工业硅盘面重心上移，更多跟随多晶硅期货走势，周五收于 9130 元/吨。现货市场价格下跌，SMM 统计新疆 99 硅报价 8900 元/吨（环比-100），内蒙 99 硅报价 9100 元/吨(环比-

2、50)。多晶硅运行情况：本周多晶硅盘面持续抬升，市场交易集中注销后仓单偏少的叙事，盘面持续上涨抬升，周五盘面收于 56420 元/吨。多晶硅现货市场来看，上游报价坚挺，但下游价格已开始下跌。供需基本面供需基本面：工业硅工业硅本周行业库存本周行业库存累累库库；多晶硅；多晶硅上游库存上游库存继续继续累库累库 工业硅供给端，周度行业库存继续累库。据咨询商统计，本周四川地区及新疆地区开工减少，整体周产环减。具体而言，西南地区 11 月起逐步减产，按照枯水期电价折算西南枯水期成本在 10000-10500 元/吨，此将会带来进一步的减产预期。月度来看，11 月份上游环节西南减产幅度增加，虽新疆部分工厂有

3、复产但相较于西南减产体量较少，使得整体 11-12 月产量环比减少。库存来看，SMM 统计本周社会库存累库 0.2万吨，厂库库存累库 0.2 万吨，整体行业库存累 0.4 万吨，后续关注期货仓单的注册情况。工业硅需求端，下游需求刚需偏弱格局。多晶硅视角，短期硅料周度排产逐步减产，相应减少对工业硅的采购需求。有机硅端，本周有机硅周产抬升。据称有机硅企业联合于 12 月起减产挺价，不过偏自律行为，实际落地性仍有待核实。有机硅短期报价提升，考虑到当下需求淡季、有机硅库存偏高，挺价逻辑尚难走顺。铝合金端，铝厂采购工业硅的积极性不高，策略上仍以满足刚需为主，倾向于逢高观望、逢低小量备货。出口市场，在三季

4、度提前交付部分订单后，四季度出口量收缩明显，海外需求未见好转。多晶硅供给端，短期周度产量环比减少。11 月起，西南头部工厂有所减产，预计排产将回落至 11-12万吨。库存视角，SMM 统计本周硅料厂家库存累库，下游拿货相对偏缓慢。成本来看，按照行业协会指导价，多晶硅平均完全成本在 5.089 万元/吨。多晶硅需求端，硅片排产周环比减少。短期硅片价格下跌回落，11-12 月份排产环比减少，主要系终端需求回落影响，部分规格的硅片价格下跌回落。就签单情况而言，目前硅片价格持续性下跌，意愿接现货价格亦有降低，或在 48-50 元/千克水平，关注后续签单的情况。2022025 5 年年 1111 月月

5、3030 日日 二二二二五五年度年度 国泰君安期货国泰君安期货研究研究所所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 后市观点：后市观点：工业硅工业硅库存库存持续持续两周两周累累库库；多晶；多晶硅硅关注关注仓单仓单注册注册情况情况 工业硅工业硅连续连续两周两周累库，累库，供需供需偏弱偏弱，但但仓单仓单去化去化支撑支撑下方下方底部底部。供需而言，供应端西北工厂具备复产预期，虽部分抵消西南地区减产但整体供给仍会下降，预计 11 月起供给端环比减少。需求端而言，多晶硅 11月起排产下降，有机硅刚需采购，但整体工业硅需求边际回落。整体来看，基本面呈供需双弱状态，连续两周累库下供需偏弱，后续需要关

6、注有机硅企业是否如期进行联合减产。下方来看，盘面下跌后仓单亦有去化，使得盘面下方支撑较为夯实。近期，盘面运行区间震荡为主，后续关注 12 月有机硅减产情形。多晶多晶硅硅极端极端行情行情，波动波动放大，放大，关注关注仓单仓单注册注册情况情况。现实层面，多晶硅基本面走弱愈发明显。供给端，上游企业减产使得 11 月起供应收缩，但减产力度不及预期，使得供应缩量并不明显。需求端硅片环节，硅片价格走跌，11-12 月排产将逐步降低。供需而言，11-12 月供需仍处于小累库状态。硅片价格下跌，其意愿接硅料现货的价格亦下降，关注实际成交情况。整体来看，本周集中注销期，资金交易 12 月新仓单偏少的故事，并带来