【东吴证券】金融产品周报：权益ETF系列：反抽还是反弹？多一点时间上的耐心-251130（20页）.pdf

1、证券研究报告宏观报告宏观周报 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/20 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 金融产品周报 20251130 权益权益 ETF 系列：系列：反抽还是反弹？多一点时反抽还是反弹？多一点时间上的耐心间上的耐心 2025 年年 11 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 芦哲芦哲 执业证书：S0600524110003 证券分析师证券分析师 唐遥唐遥衎衎 执业证书：S0600524120016 相关研究相关研究 流动性与科技双驱动的资本市场2026 年度展望：大类资产 2025-11-28 俄乌“28 点”停火协议：和平之路依旧漫长 202

2、5-11-27 Table_Tag Table_Summary 事件事件 A 股市场行情概述：（股市场行情概述：（2025.11.24-2025.11.28）主要宽基指数涨跌幅：主要宽基指数涨跌幅：排名前三名的宽基指数分别为：科创 100（4.48%），创业板指（4.22%），万得微盘股日频等权指数（3.77%）；排名后三名的宽基指数分别为：北证 50（0.12%），红利指数（0.16%），中证红利（0.34%）。风格指数涨跌幅：风格指数涨跌幅：排名前三名的风格指数分别为：成长(风格.中信)（3.44%），小盘成长（3.06%），中盘成长（2.99%）；排名后三名的风格指数分别为：金融(风格.

3、中信)（0.49%），大盘价值（0.52%），稳定(风格.中信)（0.76%）。申万一级行业指数涨跌幅：申万一级行业指数涨跌幅：排名前三名的申万一级行业指数分别为：通信（8.14%），电子（5.38%），有色金属（3.87%）。排名后三名的申万一级行业指数分别为：国防军工（-1.40%），交通运输（-0.13%），银行（0.20%）。A 股市场行情展望：（股市场行情展望：（2025.12.01-2025.12.05）观点：观点：反抽还是反弹？多一点时间上的耐心反抽还是反弹？多一点时间上的耐心。12 月整体走势判断：2025 年 12 月，宏观择时模型的月度评分是-2 分，历史上该分数万得全 A

4、 指数有一定的概率调整，但即使调整的话，空间可能也相对有限。全月来看，可能后续红利板块的性价比会逐渐减弱，科技成长板块经过 11 月的调整又会重新有一定的吸引力，但更多的增量资金仍然需要等待一定的时间。本周的节奏主要以反抽为主，从 11 月 24 日下午开始，指数就从多空平衡状态转向反攻的状态。但需要注意的是，虽然本周大盘指数基本修复了上周一半左右的跌幅空间，但整体的成交量反而呈现进一步缩小的迹象，表明空头资金在这个点位卖出意愿相对较弱，但多头资金的进攻意愿同样有待进一步提升。同时我们可以观察到，本周领涨的行业都是此前调整较多的行业，如通信、电子、传媒等。盘面表现出来的迹象是，资金更加青睐于超

5、跌反抽的板块。所以我们认为当前的反攻上涨，更多可能的是反抽，而不是走主升浪的反弹。经过历史统计，市场大幅度调整后，是否存在二次回踩，并没有特别显著的规律，因此也不必执着于第二次深度调整后才认为大盘调整完毕。后续我们认为即使有回踩调整，空间也可能不会很大了，更多的可能是大盘需要时间的酝酿，为明年可能的春季躁动做准备。基金配置建议：基金配置建议：根据我们上述行情研判，我们认为后续市场可能会处于震荡偏上行的行情。因此从基金配置的角度，我们建议进行均衡偏积极型的 ETF 配置。风险提示：风险提示：1）模型基于历史数据测算，未来存在失效风险；2）宏观经济不及预期；3）发生重大预期外的宏观事件。请务必阅读

6、正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观周报 东吴证券研究所东吴证券研究所 2/20 内容目录内容目录 1.A 股市场行情概述（股市场行情概述（2025.11.24-2025.11.28）.4 1.1.主要宽基指数主要宽基指数.4 1.2.风格指数风格指数.4 1.3.申万一级行业指数申万一级行业指数.5 2.A 股市场行情展望（股市场行情展望（2025.12.01-2025.12.05）.6 2.1.大盘指数宏观模型结果展示大盘指数宏观模型结果展示.8 2.2.各大指数技术分析模型结果展示各大指数技术分析模型结果展示.9 2.2.1.主要宽基指数模型结果展示主要宽基指数模