【国金证券】机械行业研究：看好燃气轮机、人形机器人和核聚变-251130（15页）.pdf

1、机械行业研究1、股票组合近期建议关注的股票组合：应流股份、恒立液压。应流股份：AI催化全球燃机需求上行，海外叶片龙头产能紧张，看好公司燃机叶片订单持续高增。25H1，GEV新签燃机订单12.2GW，同比增长35.56%，行业高景气度持续。涡轮叶片是燃机核心零部件，价值量大，壁垒高，集中度高。25Q2，海外燃机叶片龙头HWM的发动机板块资本开支0.75亿美元，环比Q1下滑13%，印证了零部件公司资产更重、扩产意愿和节奏慢于主机厂，燃机叶片产能紧缺的特征。公司作为国内燃机叶片龙头，经过长期重资产投入，现已进入收获期。25年7月，西门子能源管理层团队访问公司并表示，未来希望公司在西门子主力机型上承担

2、更多责任，提供更广泛的产品，看好公司对西门子能源等燃机龙头的叶片订单持续高增。恒立液压：挖机市场回暖带动二季度业务收入快速增长。随着宏观调控力度的加大，政策效应叠加发力，工程机械行业呈现回暖态势，内外销数据显著增长。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，上半年我国共销售挖掘机12万台，同比增长16.8%。其中，国内销量为6.56万台，同比增长22.9%；出口5.49万台，同比增长10.2%。上半年，公司共销售挖掘机用油缸30.83万只，同比增长超15%；挖掘机用液压泵阀，在中大型挖掘机上取得持续突破，产品份额持续提升。此外，非挖行业用液压泵阀产品谱系持续扩充，销量同比增长超30%。其

3、中，紧凑液压阀、径向柱塞马达等产品累计销售额接近去年全年水平，进一步扩大了在高空作业平台、装载机及农业机械等领域的国内份额，并在国外市场也实现了业务突破，已向国外知名工程机械厂家批量供货。2、行情回顾本周板块表现：上周（2025/11/24-2025/11/28）5个交易日，SW机械设备指数上涨3.91%，在申万31个一级行业分类中排名第7；同期沪深300指数上涨1.64%。(divcenter)图表2：申万行业板块上周表现(/divcenter)2025年至今表现：SW机械设备指数上涨30.48%，在申万31个一级行业分类中排名第6；同期沪深300指数上涨15.04%。上周机械板块表现：上周

4、（2025/11/24-2025/11/28）5个交易日，机械细分板块涨幅前五的板块是印刷包装机械/其他通用设备/磨具磨料/其他自动化设备/楼宇设备，涨跌幅为9.01%/6.74%5.93%/5.58%/5.44%。2025年至今表现：2025年初至今，机械细分板块涨幅前五的板块是印刷包装机械/金属制品/激光设备/磨具磨料/其他专用设备，涨幅分别为72.63%60.62%56.02%46.91%43.18%。3、核心观点更新AI催化燃气轮机需求上行，持续看好核心零部件涡轮叶片。目前全球大型数据中心数量高速增长，导致电力需求高增。燃气轮机发电凭借项目建设速度快、发电稳定、成本低等优势，有望成为A

5、IDC供电的重要方案，预计2025-2028年，美国数据中心总功耗约从8.9GW提升到111.3GW，按照燃机占比46%-52%的假设，对应燃机需求为4.1GW-57.9GW，26-28年增速分别为219%135%/88%，保持高增。涡轮叶片是燃机核心零部件，价值量大，壁垒高，全球产能严重不足。应流股份是国内叶片龙头，经历了长期重资产、重研发投入现已经进入收获期。25H1公司已经为西门子能源F级燃机稳定供应叶片，又承担其H级燃气轮机叶片的开发工作；1H25公司与贝克休斯的合作更加紧密，锁定了多款燃机叶片的未来订单，在工业燃机领域继续保持优势，看好公司后续出口订单持续爆发。优必选连获2笔亿元订单

6、，人形商业化落地加速。11月28日，优必选中标1.43亿元的江西九江市人形机器人数据采集与训练中心项目；此前11月21日还中标了2.64亿元的广西防城港相关项目，两笔订单均以WalkerS2机器人为主。至此其2025年Walker系列订单总额达13亿元，且WalkerS2启动量产，首批数百台已投入产业一线。从国内节奏看，明年将会是人形机器人交付及商用元年，随着宇树科技IPO辅导完成以及特斯拉明年量产，机器人产业将迎来奇点时刻，建议关注预期差较大的恒立液压、双环传动等。合肥BEST聚变项目单月招标超20亿元，看好核聚