【东吴证券】非银金融行业跟踪周报：交易量有所下降；商业不动产REITs试点稳步推进-251130（15页）.pdf

1、证券研究报告行业跟踪周报非银金融 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/15 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 交易量有所下降；商业不动产交易量有所下降；商业不动产 REITs 试点稳试点稳步推进步推进 2025 年年 11 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 孙婷孙婷 执业证书：S0600524120001 证券分析师证券分析师 罗宇康罗宇康 执业证书：S0600525090002 行业走势行业走势 相关研究相关研究 证券行业并购稳步推进；保险业总资产突破 40 万亿 2025-11-23 中金公司拟换股合并东兴证券、信达证券，资产规模将

2、破万亿元 2025-11-20 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 非银行金融子行业近期表现：非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2025 年 11 月 24 日-2025年 11 月 28 日）非银金融各子板块均跑输沪深 300 指数。保险行业上涨0.21%，证券行业上涨 0.75%，多元金融行业上涨 1.63%，非银金融整体上涨 0.62%，沪深 300 指数上涨 1.64%。证券：证券：交易量环比下降；证监会发布商业不动产交易量环比下降；证监会发布商业不动产 REITs 试点征求意见试点征求意见稿稿。1）11 月交易量环比下降。月交易量

3、环比下降。截至 11 月 28 日，11 月日均股基交易额为 22411 亿元，较上年 11 月上涨 4.61%，较上月下降 12.90%。截至 11月 27 日，两融余额 24720 亿元，同比提升 34.69%，较年初增长 32.58%。截至 11 月 28 日，11 月 IPO 发行 10 家，募集资金 204.84 亿元（按发行日统计）。2）证监会发布商业不动产证监会发布商业不动产 REITs 试点征求意见稿。试点征求意见稿。2025 年11 月 28 日，证监会研究起草了中国证监会关于推出商业不动产投资信托基金试点的公告（征求意见稿），主要内容包括：产品定义（商业不动产 REITs

4、是指通过持有商业不动产以获取稳定现金流并向基金份额持有人分配收益的封闭式公开募集证券投资基金）；基金注册及运营管理要求；要求严格遵守执业规范和监管要求。强化监管责任。4）11 月月 28 日证券行业（未包含东方财富）日证券行业（未包含东方财富）2025E 平均平均 PB 估值估值 1.2x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺、推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺、东方财富等。东方财富等。保险：保险：行业总资产突破行业总资产突破 40 万亿；万亿；精算师协会发布人身保险产品费用精算师协会发布人身保险产品费用分摊指引分摊指引。1）金融监管总局披露金

5、融监管总局披露 2025 年三季度保险业主要监管指标年三季度保险业主要监管指标数据情况数据情况。三季度末，保险公司和保险资产管理公司总资产 40.4 万亿元，较年初增长 12.5%。保险公司原保险保费收入 5.2 万亿元，同比增长 8.5%；新增保单件数 846 亿件，同比增长 7.9%。保险业综合偿付能力充足率为 186%，核心偿付能力充足率为 134%。2）精算师协会发布精算师协会发布了人身保险产品费用分摊指引了人身保险产品费用分摊指引。指引立足行业人身保险产品费用分摊工作实际，并结合“报行合一”要求进一步细化，明确了费用的定义、分类和分摊范围，提供了费用归集、认定与分摊的方法，可进一步提

6、升保险公司费用管理的科学性与合理性，夯实精细化管理基础。3）金融监管总局披露金融监管总局披露 2025 年三季度保险资金运用情况年三季度保险资金运用情况，核心权益资产规核心权益资产规模大幅提升，债券占比下降模大幅提升，债券占比下降。三季度末保险行业资金运用余额 37.5 万亿元，较年初+12.6%。三季度单季“股票+基金”规模增加 8640 亿元，我们认为主要受 Q3 股市走强带动，除新配资金外，股价上涨和基金净值提升也有较大影响。4）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。济复苏，负债端和投资端都将显著改善。202