【国泰期货】超量淘汰下的鸡蛋做多策略-251128（7页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 超量淘汰下的鸡蛋做多策略超量淘汰下的鸡蛋做多策略 谢义钦 投资咨询从业资格号：Z0017082 吴 昊 投资咨询从业资格号：Z0018592 面对持续亏损的状态，养殖户纷纷选择减少补栏同时加速淘汰老鸡的方式出清产能，从淘汰鸡日龄、周度出栏量等核心指标来看，当前淘汰速度已呈现加快趋势，后期因高存栏导致的供给压力有望得到显著缓解，基于此，我们推荐突破买入鸡蛋 2602 合约的交易策略。主要风险：养殖户淘汰数量重新下降；鸡蛋需求大幅下降。2022025 5 年年 1111 月月 2 28 8 日日 商品研究商品研究 国泰君安国泰君安期货期货研究所研究所

2、 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2（正文）（正文）1.蛋鸡存栏高，养殖效益差蛋鸡存栏高，养殖效益差 2023-2024 年度蛋鸡养殖行业连续盈利，一方面提升了养殖户的抗风险能力，另一方面也让市场对2025 年蛋价形成较高预期，共同推动国内蛋鸡存栏量攀升至历史同期高位。根据钢联数据，截至 2025 年10 月底，全国在产蛋鸡存栏量达 13.11 亿羽，位列历史同期第二高水平（图 1）。图 1：国内蛋鸡存栏处于高位（单位：亿羽）资料来源：钢联、国泰君安期货研究 存栏量的持续高企，导致国内鲜蛋市场长期处于供过于求状态，蛋价维持低迷运行。自 2025 年 10 月以来，鸡蛋主产区销售价格

3、持续处于 2013 年以来的历史同期最低水平（图 2）。期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图 2：国内蛋鸡主产区销价处于 2013 年以来最低位（单位：元/斤）资料来源：钢联、国泰君安期货研究 鸡蛋低迷直接导致 2025 年大部分时间里养殖户处于亏损状态（图 3），尽管前期积累的盈利为养殖户提供了一定的抗亏损缓冲，但随着亏损时间的不断拉长，越来越多的养殖户现金流恶化，对后市悲观情绪上升。图 3：今年以来蛋鸡养殖利润大部分时间处于亏损状态（单位：元/羽 资料来源：钢联、国泰君安期货研究 2.补栏积极性下降，淘汰增加，供应有望收缩补栏积极性下降，淘汰增加，供应有望收缩 随着亏损时间的

4、延长，养殖户对新增补栏积极性显著下降，商品代鸡苗需求持续减弱。国内商品代鸡苗价格从年初 5 元/羽下降至当前的 2.75 元/羽，尤其是 9 月以后，鸡苗价格下跌速度加快，进一步反映出期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 养殖户补栏意愿低迷（图 4）。图 4：补栏积极性低，鸡苗价格持续走低（单位：元/羽）资料来源：钢联、国泰君安期货研究 在补栏意愿疲软的同时，养殖户加速淘汰老鸡的趋势愈发明显。从季节性规律来看，每年四季度本是淘汰鸡价格逐步回暖、养殖户淘汰率季节性回落的阶段，但 2025 年 10 月以来，淘汰蛋鸡价格持续下行，当前已跌破 4 元/斤至 3.97 元/斤，为 2014

5、年以来同期第二低水平，仅高于 2020 年同期（图 5），这一现象充分说明养殖户淘汰老鸡的力度正在加大。图 5：淘汰意愿增强，淘汰鸡价格处于低位（单位：元/斤）资料来源：钢联、国泰君安期货研究 淘汰鸡周度出栏数与平均日龄两大指标进一步印证淘汰数量的增加。10 月以来，淘汰鸡周度出栏数量期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 处于历史同期较高的水平，仅低于 2020 年同期；而淘汰鸡平均日龄的快速下降，也直接反映出养殖户淘汰节奏的加快（图 6、7）。图 6：淘汰鸡出栏数处于高位水平 图 7：淘汰鸡平均日龄下降 资料来源：钢联、国泰君安期货研究 资料来源：钢联、国泰君安期货研究 3.突破突

6、破买入的买入的交易策略交易策略 面对持续亏损的状态，养殖户纷纷选择减少补栏同时加速淘汰老鸡的方式出清产能，从淘汰鸡日龄、周度出栏量等核心指标来看，当前淘汰速度已呈现加快趋势，后期因高存栏导致的供给压力有望得到显著缓解，基于此，我们推荐突破买入鸡蛋 2602 合约的交易策略。（1）突破颈线买入 JD2602 合约 从技术分析角度看，鸡蛋 2602 合约若能突破前期压力位形成的“颈线”，将构建经典的 W 底形态，在有效突破颈线后，做多胜率具备较强支撑，建议采取先建底仓，突破加仓的分布操作策略（图 8）。期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图 8：