【紫金天风】【玉米专题】东北玉米调研及近期行情解读-251127（8页）.pdf

1、研究报告|专题报告 紫金天风期货研究所 1/8 紫金天风期货股份有限公司依法已获取期货交易咨询业务资格。【玉米专题】东北玉米调研及近期行情解读 2025 年 11 月 27 日 观点小结 从市场调研信息来看，2025/26 年度东北新季玉米产量以及质量都同比高于去年，但东北玉米产量增幅市场存在较大的争议。华北及华中玉米虽然产量并没有出现较大损失，但毒素含量较高，有较大比例不能进入饲料端。10 月因市场对丰产以及饲料需求环比下滑的担忧，对中长期的玉米价格并不看好，加上华北华中玉米抛售较为积极，市场情绪较为悲观，贸易商以及下游企业收购意愿一般，市场渠道以及中下游企业均维持低库存，等现货价格进一步回

2、落至成本线附近再收购。进入 11 月，华北华中贸易商因当地粮源较差，积极去东北当地收购，逐步稳定市场现货价格，在市场情绪逐步好转的情况下，基层惜售情绪也随着增强，供应出现阶段性偏紧，现货价格持续上涨，进一步推升看涨情绪，加上物流紧张，因此上周期现价格出现大幅上涨。这波上涨的基础是中下游一致性看空，导致新粮刚上市采购意愿较差，加上结转库存以及渠道，中下游企业库存都较低，因此市场一旦进入主动备货阶段，在情绪推动下，市场容易产生阶段性的供需错配。但今年东北玉米毕竟丰产，加上销售进度较慢，在中下游备货到一定库存后，备货情绪下降，加上天气以及春节前资金兑现等因素基层被动出售意愿增强，市场阶段性供应偏紧或

3、将缓解，现货价格上涨趋势也将放缓。从中长期来看，进口玉米利润相对较高，美国以及巴西玉米丰产，供应充裕，若国内现货价格过高，进口玉米进口量或将扩大，因此玉米行情并不具备牛市基础，但基于今年结转库存较低，饲料需求虽同比减少，但幅度有限，因此现货价格重心或将高于去年。作者：姜振飞 期货从业证号：F03143941 交易咨询证号：Z0022201 审核人：李文涛 交易咨询证号：Z0015640 联系人：姜振飞 联系方式： 研究报告|专题报告 紫金天风期货研究所 2/8 紫金天风期货股份有限公司依法已获取期货交易咨询业务资格。整体来看，玉米这波上涨并不是无源之水，是对前期市场一致性看空，被低估的修复，但

4、因供需不存在大矛盾以及全球玉米供应充裕，因此也不具备牛市特征，未建库存的可在春节前玉米看涨情绪回落后，择机建仓。1 产量环比增加 11 月上中旬对东北部分地区进行了玉米调研，调研信息显示今年东北玉米无论从质量还是产量均处于历史较高水平，但同比增幅说法不一，从 15%-50%都有，这可能与当地去年减产幅度有关，但今年是个丰产年是市场的共识，个人预估今年东北玉米整体增产在10%-15%之间相对合理。此外华北华中玉米因雨水晾晒不及时，毒素含量相对偏高，预估至少 30%不能进饲料企业，大约数量在 2000 万吨-3000 万吨之间。从农业部发布的近期产量预估来看，11 月预测的 2025/26 年度玉

5、米产量为 3 亿吨，较 10 月预测值增加 1.3%，较上一年度增加 1.7%。在种植成本方面，因近三年东北地区地租整体呈下降趋势，因此近三年种植成本也呈现下降趋势。以黑龙江为例，今年 30 个水玉米的种植成本在 0.75 元/斤左右，折合成 14个水二等玉米到北港的成本在 2050 元/吨左右。从近几年的价格规律来看，在稳产保价政策的调控下，种植成本大致是基层销售的底价区域。图图 1 1、国内玉米平衡表、国内玉米平衡表 数据来源：国家统计局 紫金天风期货研究所 研究报告|专题报告 紫金天风期货研究所 3/8 紫金天风期货股份有限公司依法已获取期货交易咨询业务资格。2 基层惜售情绪较强 11

6、月上旬在东北玉米调研期间，正好赶上各地贸易商去基层收粮，本来要去拜访交流的贸易商仅仅通过电话联系，直观感觉是当时贸易商收粮情绪较强，这波收粮情绪的带动主要是华北、华中以及华东贸易商因当地优质粮源不能充分供应饲料企业，提前在东北购粮建库引发的，这波收粮情绪也打破了前期的购销僵持格局，伴随着玉米价格持续上涨，基层惜售情绪也随之增加，询价观望的比例增加，价格主动权回到基层手里。因基层惜售情绪较强，现阶段东北玉米销售进度要慢于去年同期，但华北玉米因前期不宜晾晒，销售进度较快，因此整体来看国内前期销售进度的较快，11 月之后销售进度整体慢于去年同期。因三方数据相对滞后，仅从数据来看，今年的销售进度快于去