【东吴证券】2025年三季度业绩点评：毛利率显著修复，机器人产品起量-251128（3页）.pdf

1、证券研究报告海外公司点评软件服务(HS)东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 速腾聚创（02498.HK）2025 年三季度业绩点评：毛利率显著修复，年三季度业绩点评：毛利率显著修复，机器人机器人产品产品起量起量 2025 年年 11 月月 28 日日 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(港元)31.22 一年最低/最高价 18.44/53.50 市净率(倍)3.69 港股流通市值(百万港元)13,762.34 基础数据

2、基础数据 每股净资产(元)7.69 资产负债率(%)24.10 总股本(百万股)484.47 流通股本(百万股)484.47 相关研究相关研究 速腾聚创(02498.HK)：2025 年半年度业绩点评：毛利率超预期，期待智驾与机器人布局持续兑现 2025-08-24 速腾聚创(02498.HK)：2025 年一季度业绩点评：毛利率持续提升，看好泛机器人与智驾双线共振 2025-06-04 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）1,120 1,649 2,171 3,407 4,343 同比(

3、%)111.22 47.20 31.63 56.96 27.49 归母净利润（百万元）(4,336.63)(481.83)(228.12)58.07 378.66 同比(%)(107.63)88.89 52.66 125.46 552.07 EPS-最新摊薄（元/股）(8.95)(0.99)(0.47)0.12 0.78 P/S（现价&最新摊薄）12.48 8.48 6.44 4.10 3.22 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司发布 2025 年第三季度财报，2025Q3 公司实现营收 4.07 亿元，同比-1.6%，环比-10.6%；剔除股份

4、支付影响后，经调整净亏损收窄至 6457 万元（去年同期为 6941 万元）。经营表现：经营表现：ADAS营收短期承压，机器人营收短期承压，机器人产品产品量利齐升量利齐升。分产品看，ADAS产品实现营收 2.45 亿元，同比下滑 25.7%；机器人产品实现营收 1.42 亿元，同比增长 157.8%。出货量：Q3 激光雷达总销量达 185,600 台，同比增长 34.0%，环比增长 17.3%。其中，ADAS 车载激光雷达销量 150,100台，同比增长 14.3%；机器人及其他领域销量 35,500 台，同比增长393.1%。用于机器人及其他的激光雷达产品毛利率同比提升 2.6 个百分点至

5、37.2%。盈利能力：芯片化降本验证，毛利率逆势提升盈利能力：芯片化降本验证，毛利率逆势提升。25Q3 公司用于 ADAS产品的激光雷达毛利率提升至 18.1%，同比提升 4.0 个百分点。毛利率改善验证了规模效应逐步释放与自研 SOC 芯片降本的有效性。Q3 研发开支同比+18.5%至 1.8 亿元，主要系新产品开发投入增加；销售及营销开支同比+32.0%；一般及行政开支同比+31.6%，主要系股权激励费用推高。定点规模扩大定点规模扩大，海外海外渗透加速渗透加速。截至 25Q3，公司已获 32 家车企 144 款车型定点。Q3 公司与滴滴自动驾驶达成新一代 Robotaxi 合作（单车配备

6、10 颗雷达），获日本三大主流车企和北美新能源客户新车型独家定点，截至 25Q3，公司累计获得 12 家海外及中外合资品牌的多款车型定点。我们看好 26 年起海外合作车型陆续落地，海外业务贡献收入增量，占比逐步提升。机器人业务机器人业务起量起量，具身智能布局具身智能布局逐步完善逐步完善。机器人业务成为增长极。E1R（全固态）和 Airy 等数字化新品大规模量产，精准切入割草机器人、无人配送车等场景。具身智能布局方面，公司推出了集成 dTOF、RGB 双目和 IMU 的 Active Camera 2(AC2)，已被 Yole Group 选为人形机器人融合感知唯一代表案例。我们看好公司凭借芯片