【东方金诚】资金面平稳向宽；债市整体震荡偏弱-251126（7页）.pdf

1、资金面平稳向宽资金面平稳向宽；债市整体震荡债市整体震荡偏弱偏弱 【内容摘要】【内容摘要】11 月 25 日，资金面平稳向宽；受股市表现强势影响，债市整体震荡偏弱；转债市场跟随权益市场继续反弹，转债个券多数上涨；各期限美债收益率普遍下行，主要欧洲经济体 10 年期国债收益率普遍下行。一、债市要闻一、债市要闻 （一）国内要闻（一）国内要闻 【1010 月份增值税发票数据显示：我国新质生产力持续培育壮大】月份增值税发票数据显示：我国新质生产力持续培育壮大】11 月 24 日，国家税务总局公布的最新增值税发票数据显示，2025 年 10 月，我国新质生产力持续培育壮大，高端制造、创新产业、数实融合三大

2、领域均呈现稳健增长态势，为经济发展持续注入新活力。10 月高技术产业销售收入同比增长 13.6%，延续两位数较快增长。其中，高技术服务业销售收入同比增长 16.1%；高技术制造业销售收入同比增长 10.1%，特别是随着“人工智能+”行动加快落地，集成电路、工业机器人、无人机制造销售收入同比分别增长 32.5%、41.7%和 38.4%。【国务院将举行政策例行吹风会，介绍增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施有关【国务院将举行政策例行吹风会，介绍增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施有关情况】情况】国务院新闻办公室定于 11 月 27 日（星期四）上午 10 时举行国务院政策例行吹风会，

3、请工业和信息化部副部长谢远生和国家发展改革委、商务部、文化和旅游部、市场监管总局有关负责人介绍增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施有关情况，并答记者问。【财政部拟于【财政部拟于 1111 月月 2626 日招标发行日招标发行 950950 亿元贴现国债】亿元贴现国债】财政部拟发行 2025 年记账式贴现（七十三期）国债，为期限 63 天的贴现债，竞争性招标面值总额 400 亿元，进行甲类成员追加投标，招标时间为 2025 年 11 月 26 日上午 10:35 至 11:35。同时，财政部拟发行 2025 年记账式贴现（七十四期）国债，为期限 91 天的贴现债，竞争性招标面值总额 550

4、 亿元，进行甲类成员追加投标，招标时间为 2025 年 11 月 26 日上午 10:35 至 11:35。（二）国际要闻（二）国际要闻 【美国美国 9 9 月月 PPIPPI 环比上涨环比上涨 0.3%0.3%，同比上涨，同比上涨 2.7%2.7%】11 月 25 日，美国劳工统计局公布的数据显示，9 月 PPI 环比上涨 0.3%，预期上涨 0.3%，前值为下降 0.1%；9 月剔除食品和能源的核心PPI 环比上涨 0.1%，预期上涨 0.2%，前值为下跌 0.1%；9 月 PPI 同比上涨 2.7%，预期上涨2.6%，前值上涨 2.7%；9 月核心 PPI 同比上涨 2.6%，预期上涨

5、2.7%，前值上涨 2.9%，这是自2024 年 7 月以来核心 PPI 的最低同比增幅。该报告原定于 10 月 16 日发布，因政府停摆而延迟。这一数据公布时点距离 9 月 CPI 报告已有一个月，当时 CPI 数据显示通胀低于预期，而批发价格数据则显示企业可能正限制涨价幅度。据有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报记者 Nick Timiraos 点评称，批发价格上涨暗示美联储首选通胀指标 PCE 涨幅有限。【美国美国 9 9 月零售销售环比增月零售销售环比增长长 0.2%0.2%，大幅低于预期，大幅低于预期】11 月 25 日，美国商务部公布的数据显示，美国 9 月零售销售环比增长 0.2

6、%，预期 0.4%，前值 0.6%；9 月零售销售(除汽车)环比增长 0.3%，预期 0.3%；9 月零售销售(除汽车与汽油)环比增长 0.1%，预期 0.3%。尽管经通胀调整后的实际零售额已实现连续 12 个月同比增长，显示消费需求仍具韧性，但核心零售销售（剔除汽车、汽油等类别）环比仅增长 0.1%，且未经季调的数据显示零售销售出现显著下滑，表明内生消费动能正在减弱。结合近期美国就业市场放缓及消费者信心下滑等信号，这份整体弱于预期的数据可能为美联储考虑降息提供更多依据。（三）大宗商品（三）大宗商品【国际原油期货价格转跌【国际原油期货价格转跌，国际天然气价格继续下跌】国际天然气价格继续下跌】1