【研报】商业贸易行业：电商代运营深度报告乘电商东风享渠道 品牌双重红利头部梯队核心赋能凸显-20200219[49页].pdf

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1、 请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 电商代运营深度报告电商代运营深度报告：乘电商东风享渠道乘电商东风享渠道+ 品牌双重红利，头部梯队核心赋能凸显品牌双重红利，头部梯队核心赋能凸显 电商电商代运营服务商代运营服务商指为品牌电商提供线上店铺全部或部分 电子商务外包运营服务的第三方服务群体，包括咨询服务、店铺咨询服务、店铺 建立及运营、商品管理、消费者管理、营销推广、客户服务、仓建立及运营、商品管理、消费者管理、营销推广、客户服务、仓 储物流、储物流、IT 服务等服务等，为电商产业链上下游提供价值为电商产业链上下游提供价值。经历经历（1） 初创阶段初创阶段

2、2003-07 年年：代运营伴随 C2C 电商平台诞生； （2） 加速发展阶段加速发展阶段2008-12 年年：B2C 快速发展，品牌加速触网， 代运营行业进入流量运营阶段； （3）转型阶段转型阶段2013-16 年：年： 线上流量红利逐渐消失，专业市场垂直细分明显，代运营行业进 入消费者运营阶段； （4）新零售阶段新零售阶段2017 年至今：新零售年至今：新零售+ 大数据快速发展，代运营企业技术沉淀赋能品牌。大数据快速发展，代运营企业技术沉淀赋能品牌。 行业快速发展，全口径行业规模接近万亿大关行业快速发展，全口径行业规模接近万亿大关。目前电商代 运主要分三种模式：代运营模式代运营模式、经销模

3、式经销模式、内容服务模式内容服务模式。据 网经社电数宝数据，电商代运营交易规模从 2011 年 295 亿快速 增长至 2018 年 9623 亿，CAGR 为 64.5%，预计未来增速维 20% 左右；在网购市场占比从 2014 年 8%升至 2018 年 12%。高增主 因四大驱动四大驱动： （1）线上流量放缓，获客成本快速上升，TP 深耕 消费者运营助力品牌沉淀私域流量；（2） B2C 电商规模持续扩大， 品牌方加速触网，品牌运营需求强烈； （3）社交电商快速兴起， 新营销迅速迭代，要求更高消费者洞察力； （4）大数据全链路提 效，C2M 模式对销售端数字化水平要求更高。 行业行业头部效

4、应愈发凸显，集中度持续提升头部效应愈发凸显，集中度持续提升，新流量时代下核新流量时代下核 心赋能凸显心赋能凸显。2016- 18 年 4 家第一梯队代运营 GMV 占比持续升 至 32.1%， 与同业差距逐渐拉开。 美妆个护服务商能力尤为突出， 大服饰优质服务商数量仍有扩充空间，食品、3C 数码空间仍大。 天猫 2019H1 与 H2 六星服务商均为 9 家且公司无变化，“一全多一全多 专专”格局下，格局下，扩品类与垂直细分共存，扩品类与垂直细分共存，宝尊宝尊电商电商作为国内最大综 合性跨品类服务商龙头，最为接近零售科技研发及解决方案服务 商 TP3.0 模式。其他头部服务商如壹网壹创壹网壹创

5、（A 股上市） ；丽人丽人 丽妆、若羽臣丽妆、若羽臣（A 股 IPO 审核中） 、凯诘电商凯诘电商（新三板退市） 、百百 秋网络秋网络（歌力思子公司） 、礼尚信息礼尚信息（安正时尚子公司） 、杭州悠杭州悠 可可（曾被青岛金王收购）等。 我们建议关注大而全宝尊电商宝尊电商以及 A 股代运营第一股壹网壹网 壹创壹创。壹网壹创壹网壹创长于产品改造/挖掘+优质营销持续输出两大核心 赋能，我们认为在扩品类、扩渠道、扩品牌的坚定拓张和良好前 景下，公司将迎来稳定高增期，预计其 2019- 21 年归母净利润为 2.1/3.1/4.2 亿元，对应 PE 为 96/67/49X，维持“买入”评级。 风险因素：

6、风险因素：新型冠状病毒肺炎疫情后续发展情况；品牌自建 电商团队或取消合作等；电商流量红利持续降低等。 维持维持 增持增持 史琨史琨 010- 65608483 执业证书编号：S1440517090002 研究助理：研究助理：邱季邱季 010- 86451494 研究助理：研究助理：周博文周博文 010- 86451380 发布日期： 2020 年 2 月 19 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -13% -3% 7% 17% 27% 2019/2/19 2019/3/19 2019/4/19 2019/5/19 2019/6/19 2019/7/19 2019/8/19 2019