博腾股份(300363)-A股公司研究报告：盈利能力快速提升小分子业务稳健增长-251125（3页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/3 公司点评报告|医药生物 证券研究报告 公司评级 增持（首次）报告日期 2025 年 11 月 25 日 基础数据基础数据 11 月 25 日收盘价（元）23.37 总市值（亿元）127.00 总股本（亿股）5.43 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 分析师：黄翰漾分析师：黄翰漾 S0190519020002 分析师：孙媛媛分析师：孙媛媛 S0190515090001 分析师：乔波耀分析师：乔波耀 S0190525070004 博腾股份(300363.SZ)盈利能力快速提升，小分子业务稳健增长 投资要点：投资要点：事件：事件：公司

2、公布 2025 年三季报，2025 年前三季度实现收入 25.44 亿元，同比增长19.72%；归母净利润 0.80 亿元；扣非归母净利润 0.54 亿元。单季度看，2025 年 Q3收入 9.23 亿元，同比增长 19.44%；归母净利润 0.53 亿元；扣非归母净利润 0.47 亿元。小分子小分子 CDMO 稳健增长，毛利率快速提高。稳健增长，毛利率快速提高。2025 年前三季度，小分子原料药 CDMO业务收入 23.50 亿元，同比增长约 19%；2025 年上半年公司收到客户询盘数 997 个，已签订单项目数 532 个，实现交付项目数 409 个，其中新药申请及上市项目 142 个。

3、分地区看，2025 年前三季度海外市场收入 18.05 亿元，同比增长约 17%；中国市场实现收入 7.39 亿元，同比增长约 21%。受益于行业需求回暖、产品结构和运营效率优化，公司盈利能力快速提升，2025 年前三季度公司整体毛利率 28.9%，同比提升 5.6pct，2025Q3 毛利率达到 31.0%。其中前三季度海外市场毛利率约 40%，同比提高约 5pct，主要系高价值商业化项目的贡献；前三季度国内毛利率约 1%，剔除新业务亏损影响后毛利率约 18%。战略投入新业务，呈现逐渐减亏趋势。战略投入新业务，呈现逐渐减亏趋势。2025 年前三季度，小分子制剂 CDMO 收入 1.01亿元，

4、与去年同期持平，2025 年上半年新签订单约 6398 万元；基因细胞治疗 CDMO收入 4286.14 万元，同比增长约 7%，2025 年上半年新签订单 5255 万元；新分子业务收入 4626.73 万元，同比增长约 255%，2025 上半年新签订单 4186 万元。目前三大新兴业务均处于投入期，2025 年前三季度亏损 1.64 亿元，其中小分子制剂同比减亏 1973万元，基因细胞治疗同比减亏 651 万元，新分子业务由于产能和业务扩张导致同比增加亏损 874 万元。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：博腾股份作为领先的医药定制研发生产企业，提供不同类型药物从早期开发至商业化上市

5、后全生命周期 CDMO 服务。我们预计 2025-2027 年公司营业总收入分别为 35.24 亿元、40.87 亿元、47.05 亿元，归母净利润分别为 1.22 亿元、2.74 亿元、4.79 亿元，对应 EPS 分别为 0.22 元、0.50 元、0.88 元，对应 2025 年 11月 25 日收盘价，PE 为 104.0 倍、46.3 倍、26.5 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：需求下降风险、政策变化风险、核心技术人员流失风险、汇率风险等。主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）3012 3

6、524 4087 4705 同比增长-17.9%17.0%16.0%15.1%归母净利润（百万元）-288 122 274 479 同比增长-207.8%142.4%124.4%74.7%毛利率 24.6%28.9%33.4%36.7%ROE-5.5%2.3%4.8%7.6%每股收益（元）-0.53 0.22 0.50 0.88 市盈率 104.0 46.3 26.5 数据来源：携宁，兴业证券经济与金融研究院整理 注：每股收益均按照最新股本摊薄计算 请阅读最后评级说明和重要声明 2/3 公司点评报告|博腾股份 附表附表 资产负债表资产负债表 单位：百万元 利润表利润表 单位：百万元 会计年度会